具有讽刺意味的是，高度重仓的基金反而可以为你的投资组合提供多样化。

Fairholme基金经理布鲁斯·伯克维茨（Bruce Berkowitz）是晨星公司2010年的十年期最佳投资经理，现在很多投资者却没有听说过他。

但2023年可能会改变这一情况。今年到目前为止，这只规模为12亿美元的基金（FAIRX）上涨了23%，好于99%的晨星公司（Morningstar）价值大盘股类基金。值得注意的是，它是在没有任何人工智能股票的情况下做到了这一点。

在你点击“购买”之前，你必须了解Fairholme基金奇特的投资组合设计以及管理结构。该基金约82%的仓位只投资于一只股票——佛罗里达房地产开发商圣乔（St.Joe，JOE）。伯克维茨是圣乔的董事会主席，他说：“Fairholme基金的三分之一资产是我自己家族的财产”——估计有3.4亿美元。因此伯克维茨实际上是在向自己支付1%的基金管理费。

Fairholme基金80%仓位投资于佛罗里达州房地产开发商圣乔（St. Joe）

居住在佛罗里达州的伯克维茨称其家族在Fairholme的资产为“永久资本”。

Fairholme是集中式基金前途与危险并存的教科书版案例。即使这类基金长期回报非常强劲，但许多投资者并不喜欢它们，因为它们无法应对波动。只有少数股票带来的回报要么是一场盛宴，要么 就 是一片 荒芜 。

迄今为止，Fairholme在2023年近三分之二的回报是在7月27日实现的，当时其基金净值从33.25美元跃升至38.24美元，涨幅为15%。其2021年和2022年回报率分别只有6.9%和-20.5%，排名垫底，但在2020年以46.9%的回报率排名前1%。如果你在过去五年持有该基金，你将以14.8%的年化回报率击败99%的同类基金，但话说回来，在截至10月23日的过去十年中，Fairholme基金的年化回报率仅为5%，落后于97%的同类基金。

Fairholme基金净值7月27日的飙升是由于其重仓股圣乔（St.Joe）强劲的业绩报表。伯克维茨承认：“圣乔的增长并不是一个容易的过程，你不可能弹指一挥间就能建造几千套房子，它的平均增长率是非常不错的两位数，但其增长并不是一帆风顺的。”

大多数投资者并没有足够的耐心来获取收益。晨星公司有一项非常值得研究的数据叫“投资者回报”（Investor Returns），它根据投资者交易活动与只是买入并持有的基金回报作比较来计算回报。截止9月30日，按月计算Fairholme的10年年化投资者回报率为1.7%，而该基金的10年年化回报率却为6.4%。过去10年，在“十年最佳投资经理”的光环褪去之后，Fairholme基金遭受了大约70亿美元的投资者赎回。

对于波动性较大的基金来说，回报差距（Return gaps）很常见。晨星公司每年都会进行一项名为“当心回报差距”（Mind the Gap）的研究，探究不同基金类别的投资者回报与基金回报之间的差异。根据2023年的最新研究，所有类别基金中，波动最小的五分之一其年平均回报缺口为0.94%，而波动最大的五分之一的年平均回报缺口为1.94%。Fairholme的10年标准差（衡量波动性的指标）为25%，而大盘价值基金的平均水平为15%。

具有讽刺意味的是，集中式基金可以为你投资组合的其余部分提供多样化。持有21家小型公司的SouthernSun小盘股基金（SSSFX）联席投资经理菲利普·库克（Phillip Cook）表示：“大多数客户已经过度分散投资了，如果你已经持有了几只共同基金，你就不需要SouthernSun再买上50只或100只股票。

确实如此，但在Fairholme的案例中，投资者可以直接购买圣乔的股票，而不用支付1%的管理费。 事实上，伯克维茨表示，如果机构持有人想要出售Fairholme基金的基金份额，你能够猜到，他将会毫不犹豫地用圣乔的股票而不是现金来支付。

文 | 刘易斯·布雷厄姆（Lewis Braham）

编辑 | 康国亮

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年10月25日报道“This Bizarre Fund Is Mostly Invested in 1 Stock—and It’s Beating the S&P 500 This Year”。

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