来源:券商中国
投资小红书-第168期
过 面尘土、伤痕累累,但我们依然且必须相信时
近期地产公司的经营困境被广泛关注,部分曾经在港股市场上叱咤风云的房地产股市值遭遇毁灭性打击。
价投大佬段永平早在地产股鼎盛时期就卖出了地产龙头股。他认为,这并不是什么超能力,而是如果商业模式和企业文化过不去的话,这类公司迟早会遭遇问题。
段永平是著名企业家,小霸王品牌缔造者,步步高创始人,vivo和OPPO联合创始人。他同时也是著名投资人,2000年初投资网易获100倍以上回报,2011年之后重仓苹果、茅台等公司。他重仓的苹果和茅台等公司在10年间均经历过数次30%以上的回撤,但他依然持股不动,获利均在10倍以上。
能够避免踩雷和能够集中投资于好公司,是投资中的一体两面。段永平之所以能够长期做到坚守苹果和茅台,回避地产等可能爆雷公司,是因为他在投资中极为关注商业模式。在他看来,好的商业模式可以过滤掉绝大部分公司,尤其可以过滤掉严重威胁到投资者本金安全的公司,而假装会投资和假装会游泳一样都是很危险的。
以下是段永平今年以来在其投资博客上的分享,直指投资的本质和投资悟道的方式。
卖出地产龙头股不是超能力
1、 卖出万科也不是有啥超能力,就是看不懂,想不透10年以后会怎么样,所以没有再碰过。
2、 这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元,但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”,那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。
3、 花了很长时间,守着一个生意模式很烂的公司,机会成本很高,心情也不好吧。花掉的时间也是机会成本。产品完全没有差异化的公司,将来早晚都会出问题的,航空公司是非常好的例子,其它类似的50步和100步的差别。
4、 也许10年后所有的整车企业都是“新能源”的了,如果“新能源”确实会替代“旧能源”,直觉上车要做出差异化不容易,但肯定比硅片的差异化大很多。大概率未来“新能源”车企的生存状态会像目前的传统车企的生存状态差不多,生意会过得去,但不是特别好的商业模式。
5、 定性比定量分析重要,最重要的是商业模式,商业模式把绝大多数公司都过滤掉了,定量分析的重要性一下子就下降了很多,所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式。这点通了以后,投资就变得非常有意思了。
好公司要惜卖
6、 有这个想法(价格不便宜了为啥不卖掉)的人早就卖掉了,不会拿到今天的。好公司要惜卖。
7、 买苹果和茅台从长期看比存银行好。我不想预期股票回报率,只想生意回报率,自己做做生意就知道能做苹果茅台这种生意是多难的了,净利润超40%,买家还争着购买,别的产品抢不走,多牛的产品力啊。
8、 比存银行好的意思,不是只比存银行好,是至少比存银行好,这个差别长期看是可以非常大的。
9、 好公司不轻易卖的一个很重要的原因是,卖了以后换什么!拿着现金一般是比较难受的,很多人很可能会因为卖掉了好公司,现金又拿不住,于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司,开始了睡不好的日子,犯不着啊。
10、 谁能推荐一个10年和20年后单位投资能大概率累计赚钱比苹果多的?这里赚钱多不指股价,是指公司的盈利。找到一个商业模式和企业文化都很好的公司真不容易,可不想轻易换。
11、 真正的差异化大部分是厚积薄发的结果。差异化不是简单的不同,而是“用户需要而同行还没满足的东西”,潜在前提是至少要有“同行已经满足的用户需要的东西”。苹果这样的公司搞个有差异化的产品可能需要8年10年,我们凭什么就觉得自己想搞就能很快搞出来呢?
12、 很多人觉得酒的生意容易做,我不太了解酒,但很容易看到这么容易做的生意这么多年能活好的牌子非常少,这里面应该有啥道理在里面。
13、 如果你心里有(好的企业文化或商业模式),最后能找到的概率就会大很多,虽然这个概率也还是很小。但如果你心里没有,最后能找到的概率可能会很接近零。
14、 其实每个公司最后都会成为那个它本该成为的公司,股价也是。没有长期莫名奇妙的股价,但短期会有。
15、 我一生中单吊一股不是一次两次,创立公司是,投资网易也是。老巴也不是一次两次。
16、 所谓的商业直觉其实是理性思考能力,老巴早就是顶级的了,当然随着经验积累,对不同公司的直觉的准确度肯定会增加的。比如我比较懂手机,老巴比较懂保险公司和银行……
17、 假装会游泳是很危险的,假装会投资也一样。不过很多人不很理解假装会投资的危险在哪里,直到他们理解了危险。以为自己会,但一旦踩不着地的时候就慌了。游泳和投资在这点上确实蛮像的。
18、 我没空了解我不了解的东西,我知道了解一个东西有多不容易,人们最好不要高估自己。
“不择时”的误区
19、 我看到有些人手里拿着钱,看见别人赚钱心里着急,眼看股价越长越高,心里跟着越来越急,最后在“不择时”的鼓励下,一咬牙一跺脚就冲进去了。“不择时”不是追高的理由。真正不择时的人是真的看十年的人,而且人家钱多早就已经在投资上了。追高不择时的人们实际上对短期下跌是非常难以忍受的。
20、 “不择时”我的理解大概是:当我觉得从10年的角度看不贵而手里正好有钱的时候就可以买了,不需要等便宜的价钱,因为这个价钱从10年的角度看已经很好了。
21、 我的“满仓主义”最大的特点就是不太在意择时但非常在意“商业模式+企业文化”,当然前提是10年后看回来价格是便宜的。“满仓主义”不意味着一定要满仓,没有合适投资标的时(包括价格过高时)是可以拿着现金的。价格过高的意思:这个公司的未来现金流折现达不到目前的市值水平(这句话的潜台词意思是,我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱,所以价格就是过高的,不等于实际上这家公司做不到)。
22、 投资跟眼前的多少倍市盈率其实没关系,但跟未来30年的生意状况有关。
思考才能悟道
23、 读书和悟道是两件事情,读书是学习或者爱好甚至是消磨时间,悟道则是思考。思考是能悟道的必要条件。做投资后,我发现愿意思考的人的比例远比我想象得要小很多。巴菲特的魔法正是源于他的不间断学习和不间断思考,喜欢确实有强大的力量。
24、 道的东西确实很难教,必须要靠自己悟,心中无道的人你怎么说也没有用,大多数人很难接受跟自己以前认识不同的东西。我有时候感觉很奇怪的是,如果是个已经很成功的人,不太接受新东西我也能理解,因为人家已经有足够成功的经历和理解了。现实中我看到的情况刚好相反,那些不接受新东西的人常常就是那些不太成功的人。举个例子,炒了30年股票都不赚钱的人,当我说老巴时,人家居然会……布拉布拉的。
25、 我看到很多人会买固定收益的产品,这种“投资”从10年以上的角度看必然会输给通胀,所以投资在固收产品长期来说是个错误的事情,不做这种事情就是个典型的“模糊的正确”的例子。
26、 在术的眼里,所有的人的东西都是术,利润之上的追求不是术,是道。
责编:张骞爻
校对:李凌锋