最近几周，接连出炉的经济数据表明美国泄通胀进程顺利、联储加息临近终点，市场在软着陆预期之下开启狂欢模式。早先飙升的美债收益率大幅下行，美股也在小盘股和成长股带动下强势反弹。

不过，此前已有多家机构警告称，美国经济未来增长动能不足，宏观前景不确定的情况下，美股的涨势还能持续吗？

在上周的路演中，摩根大通市场情报团队负责人Andrew Tyler和John Schlegel表示，从资金流入的力度判断，美股的反弹能够持续，但需要关注美债收益率回升和波动加剧的风险。

美股还能接着涨吗？可以！

Tyler认为，美股反弹能够持续，近期上涨的催化剂主要与宏观经济和TMT相关。

从目前的数据来看，宏观经济呈现“无通胀增长”的“不着陆”情景；而TMT催化剂可能会重新点燃人工智能主题和夏季反弹。自5月24日英伟达FY24Q1财报发布到7月31日，标普500指数上涨了 11.5%。纳指100指数上涨了15.8%，罗素2000指数上涨了13.4%，木头姐旗下以科技成长股为主的旗舰基金ARKK上涨了27.9%。

此外，两位分析师还称，美国经济的表现比市场预期的要好：

“如果通缩的趋势得到控制，我们将看到高于趋势的增长。第三季度实际国内生产总值（GDP）增长 5%超出了任何合理的预测，但由于27万亿美元的经济名义上增长了8%，我认为经济增长放缓的时间可能比市场预期的要晚。”

此前，摩根大通银行经济学家Michael Feroli已经上调了他对 23Q4 和 24H1 的 GDP 增长预期，分别从 1.5%和 2.0%上调至 2.0%和 0.5%和 0.9%）。

名义 GDP 增长率的提高也会促进企业利润的增长。如果美国保持生产率增长，失业率可能不会飙升，而失业率飙升不会导致通胀。Feroli还认为 2024 年下半年将降息 100 个基点，他认为核心PCE将低于2.5%，增长放缓将导致美联储踩下刹车。

最大风险还是美债

回顾最近几周的市场表现，分析师指出：

”尽管出现了反弹，但并不清楚投资者从根本上“买入”了多少股票。总体而言，我们看到的大部分买入都来自指数期货、ETF 和期权实现的。相比之下，在全球范围内，由于我们继续看到多头卖盘（可能是由于获利了结），高频基金在股票方面的净流入一直很低迷。“

从短期来看，市场近期仍然会有些波动。不过，由于本周股票净流入仍相当中性（过去一个月为负值），因此反弹尚未结束。

在美国市场，过去两周资金流入最大的是ETF，其次是能源、银行和房地产。 TMT卖出最多，但主要限于传媒和娱乐行业。

分析师还表示，近期最有可能出现的风险是债券收益率和债券波动的回升：

“尽管20年期美债标售的强劲表现可能会缓解部分担忧，尤其是在美元近期走软的情况下。但收益率上升和美元走强的驱动因素在近期的反弹中并未消失，因此这种负面催化剂可能会卷土重来。”