南方财经全媒体记者庞成 广州报道

11月22日，以“凝心聚伟力”为主题的中信证券2024年资本市场年会在广州开幕。

中信证券总经理杨明辉在开幕演讲中表示，2023年，中国经济在固本培元中持续向好，全年发展目标有望顺利实现。但外部形势复杂严峻，国内需求仍然不足，重点领域风险隐患较多，资本市场也需要提振投资者信心。

杨明辉表示，中信证券始终坚定看好中国经济转型升级和资本市场改革开放。“我们正走在中国式现代化的康庄大道上，中国经济和中国资本市场的多重积极因素正在累积，砥砺向前，一定能凝聚市场信心，扭转社会预期，汇集宏伟力量，激发经济活力。”

首日论坛邀请了包括复旦大学文科一级教授、经济学院院长、中国经济研究中心主任张军，北京大学国际战略研究院创始院长、国际关系学院教授王缉思等多位嘉宾，围绕百年变局之下的国际形势、中国和全球经济、A股及海外市场、全球资产配置、各领域投资策略等进行了全面分析和展望。

经济增速有望达5%

在首日论坛上，中信证券首席经济学家明明发表了题为《全球经济与市场展望》的演讲。明明认为，2024年全球经济下行压力增大，主要经济体进入降息周期，外部环境更加复杂多变。如何有效应对内需不足，化解重点领域风险是经济和政策面临的核心问题。从宏观政策角度来看，国内财政、货币政策空间较为充足，财政扩张和货币宽松的配合有助于稳定经济增长，提振市场信心，近年来欧美的宏观政策实践也一些有可取之处。

“2024年，中国经济增长速度有望达到5%左右，这既有政策支持的因素，也是一个自发修复的过程，消费将达到新的均衡，投资更加注重高质量发展，出口则面临一定的不确定性。”明明表示，在上述背景下，股票市场将受益于经济复苏、信心恢复和长期配置型资金的流入；利率将呈现前高后低，长期趋势下行，债券市场有望震荡走强；大宗商品价格将持续受到全球需求下滑的抑制，投资者应关注主要经济体央行降息时点；人民币贬值压力有所下降，将在合理均衡的水平保持基本稳定。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆以《百年变局下的国际形势与政策选择》为题发表了最新观点。她认为，2024年的宏观主旋律是活力再现。中国经济在固本培元的基础上抖擞精神，经济活力将在美元走弱和政策加码的前提下得到更好释放，经济增长逐渐回归常态。

杨帆指出，2024年全球将进入“超级大选年”，尽管这将加剧地缘政治的不确定性，但“一带一路”合作将带来中国企业在海外的新机遇。中国政策层面的短期逆周期调节和长期改革蓝图绘制将同步推进。2024年政策将因时而动、积极稳健，及时加强宏观调控，确保稳中向好的经济态势得以巩固；更将谋划长远，向改革要活力，金融扎牢安全篱笆，产业挖掘长期动能，加快构建新发展格局，在二十届三中全会等重大会议上谋新篇、开新局。

市场信心将会重聚

对于A股市场，中信证券首席策略师秦培景认为，2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期。2024年，市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段“超跌成长”向第三阶段“白马龙头”的切换时机。

秦培景指出，回顾2023年，国内经济修复进度、美元加息强度和市场流动性压力三大预期差压制了A股市场的信心恢复。展望2024年，“三大驱动”将提振市场信心，四类投资者行为变化将带来增量资金，其中长期配置型资金是主力。

“三大驱动，一是指国内经济活力再现、A股盈利周期稳步回升，是信心重聚的根本基础；二是指美元加息周期结束，国内货币政策空间打开，是信心重聚的有利催化；三是指资本市场政策稳定流动性预期，以引入长期资金为代表的投资端改革，是信心重聚的制度保障。”秦培景说。

中信证券宏观经济首席分析师程强则介绍了最新的宏观配置策略。程强认为，从近年来大类资产相关性看，股债负相关性愈加明显，宏观因子在资产定价中的作用明显增强。今年以来的大类资产表现，本质上反映了宏观面“东升西降”程度大幅不及预期，中国经济复苏出现波折，而美国经济仍呈现较强韧性。

“对于中国来说，剔除房地产后的经济表现其实很不错，侧面反映中国经济实现了动力转换和结构升级。对于美国来说，年初美联储应对银行业危机果断坚决，但问题没有被彻底解决，就业压力和财政再融资困难将逐渐成为美国难以权衡的问题。”程强说。

程强指出，全球通胀差异是上述逻辑在微观主体“体感”上的一个强化，通胀差异的背后是中国与其他国家政策路径选择的差异，不同政策选择没有优劣之分，待新的供需均衡出现时，“温差”就会逐渐消失。因此，“东升西降”并不是逻辑错了，而仅仅是迟到了。总的来说，2024年明年宏观配置策略可能会围绕着——迟到的“东升西降”这一逻辑展开，仍然值得警惕的是地缘政治因素的扰动。

据了解，中信证券2024年资本市场年会邀请了百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资机构代表进行演讲，以及1100余家备受市场关注的上市公司进行投资者交流，业内知名的公募基金、私募基金、保险资管、银行理财、海外投资机构等受邀参会。会议为期3天，举行多场论坛，围绕宏观与政策、海内外市场、前沿趋势、众多投资领域和经济热点话题展开充分讨论。