21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

11月27日，市场风格分化依旧突出。

截至当日收盘，Wind最小市值指数（884235.WI）大涨19.80%，次新股、光刻机概念亦涨幅居前；抖音平台、虚拟人概念跌幅较大。

事实上，近期，小盘风格持续受到资金青睐。而随着年末临近，A股是否会发生风格切换？

多重因素致小盘风格占优

上周（11月20日—24日），A股市场延续震荡走势，三大指数呈现不同幅度的下跌。

“资金面偏紧是近期市场整固调整的原因之一”中信建投策略团队指出，10月特殊再融资债发行规模高达9563亿元，且叠加万亿国债带来的债券供给增大预期，导致资金面持续偏紧。

在存量资金博弈的环境下，上周市场风格分化，资金流入小市值板块，北交所股票表现亮眼，北证50指数一周内上涨了20.96%。

“北交所短期受到资金的青睐，上周成交额近600亿元，对其他交易所上市标的的交易有所分流，但影响规模有限。”奶酪基金基金经理庄宏东向21世纪经济报道记者指出。

分行业看，上周，在申万一级行业中，涨幅排名前三的行业是房地产、农林牧渔、煤炭板块，分别上涨了4.17%、3.28%和2.26%；而通信、电子、计算机板块下跌较多，跌幅均超过3.6%。

利好房地产板块的因素正在累积。

庄宏东表示，近期，三部门联合召开金融机构座谈会，强调要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，在发债融资层面予以支持。此外，深圳也在近日降低二套住房最低首付款比例，且放宽普通住宅定义标准，有望更加满足刚性和改善性住房的需求。企业层面，融创近期也成功完成境外债务重组，增强了市场对民企现有在建住宅的交付预期。叠加国家进一步对民企的融资政策传闻的利好，市场近期在预期好转的背景下有所反弹。

值得注意的是，自10月24日A股小幅反弹以来，一直是小盘风格相对占优。

对此，中信建投策略团队分析，近期公募基金、陆股通等资金净流入不足，而两融余额不断上行，在这种情况下，市场风格开始转向小盘股，因为两融资金更容易流向中小盘风格。北交所近期政策性利好和改革动作密集，短期市场微盘股行情演绎到北交所快速上涨的孤立行情，正在趋向极致。近期小盘风格有极端化迹象，短期波动或将加剧。

另外，A股市场主线难寻也是本轮中小盘风格“崛起”的原因之一。中信建投策略团队谈到，A股市场今年以来呈现出五大热点的快速轮动，然而，这些热点的持续时间相对较短，难以形成明确的投资主线。这迅速的轮动加大了交易成本，使市场呈现出一种追高热点的浮躁心态，中长线主线难以明晰。

另外，招商证券策略团队认为，今年是典型的小盘股占优，尤其是极小市值。这主要是由于近一两年机构边际定价能力削弱，今年以来企业盈利表现相对较弱，此外可能也与近期资本市场政策调整有关。

年末市场风格要切换？

从市场风格来看，2021年年末、2022年年末，均为大盘相对占优。今年年末，市场风格是否有可能再度切换至大盘？

国信证券策略团队认为，短期维度下，小盘占优的长周期内有望出现“大小风格轻度均衡”，成长风格拐点或至。

该团队复盘了最近20年年末的日历效应后指出，日历效应视角下，年末大盘风格略占优，但年末更大概率发生的是“与长期风格反向的轻度均衡”而非“大级别风格切换”。年末不发生短期风格均衡的年份（如2016、2017）具备较好的经济增长预期。

“2021年以来，以三个月为观测维度，行业轮动速率上行，弹性更大、容量更小的中小盘策略相对更占优，科技创新带来的是增量市场，科技成长本身亦不局限于龙头，而是取决于产业链上下游供给关系的变化，因而在轮动扩散下小盘风格整体占优。”国信证券策略团队具体分析。

“中期看，小盘风格仍有望演绎空间。”中信证券策略团队指出，从历史上看，A股大小盘风格轮动存在周期性，切换周期约为4年。本轮大小盘行情从2021年2月启动，时间上走过了2年9个月，空间上也已过半。今后一年市场风格或将仍以小盘为主，但阻力加大，大小风格波动可能更加剧烈。

平安证券策略配置研究团队也谈到，当前权益市场的机会大于风险，11月的市场结构性反弹集中在小盘股和受益于产业催化的科技成长板块。尽管从过往历史来看，日历效应提示年末市场易出现风格切换，但是当前小盘与大盘估值比处于历史64%分位水平，且政策发力方向仍以高质量发展与防风险为主，整体信号仍相对有限。

配置方面，该团队建议，12月可布局有产业催化持续的TMT、医药、先进制造等科技成长板块及相应小票行情上，不过需注重交易；年末红利策略在配置需求及分红改革影响下也具有较好的配置价值。

庄宏东谈到，对于竞争格局良好、需求刚性且具备行业定价权的医药医疗以及消费板块龙头公司，在市场悲观的阶段反而是投资布局或逐步加仓的良好时机。