投资小红书-第145期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的

何为投资的最佳时机？

6月2日，A股、港股迎来绝地反击。A股三大指数当日高开高走，沪指午后涨近1%，深成指、创业板指涨超1.2%，上证50盘中大涨近2%。北上资金狂买85亿元，创2月9日以来新高。港股更是全线爆发，港股地产、科技、大消费持续走强，恒指收涨4.02%，恒生科技指数大涨5.33%。

近期CPI和PPI持续走低，引发投资者对宏观经济的忧虑，上证指数本周一度跌破3200点。尽管绝大多数投资者感受到了一层寒意，但拉长时间看，A股展现的却是另一番模样。2021年2月18，上证指数一度创出3731点的阶段新高，此后大盘调整了接近两年，期间经历了新冠疫情、俄乌冲突、美联储加息、全球贸易摩擦等宏观事件冲击。

然而，在过去两年大盘持续回调的背景下，约有2500只个股股价已经浮出了水面，超越了上证指数3731点时的股价水平。同仁堂、华润三九、国电电力、川投能源、中国交建、中国铁建、中国石油、中国石化和中国银行等个股涨幅均在40%以上。

如果拉长视野看，宏观忧虑最盛的时候，恰恰是优质股的股价最便宜的时候，也是投资者出手买入的最佳时机。2008年的次贷危机、2013年的钱荒、2018年的中美贸易摩擦，都为投资者创造了黄金般的买入机会。

“去投资，别犹豫！明年年底回望今天，你会欣赏当下这个并不糟糕的决策。”中泰资管首席投资官徐志敏说。当下，宏观忧虑再度占据上风时，不要短视，忧虑总会成为过去，而忧虑所带来的便宜价格也稍纵即逝。

投资莫为宏观忧虑所困扰

普通投资者在投资中过多考虑了利率变化、地缘政治、通胀通缩等不可控的宏观因素，在股价便宜时却因为看到更多悲观消息而放弃了筹码，而成功投资者却将关注点放在了上市公司的持续竞争力和买入价格层面上。在宏观忧虑最盛时，成熟投资者看到了优质公司的便宜价格，坚定持有或者大举买入。

回顾A股的历史，我们也可以发现，大众忧虑最顶峰的时候，恰恰是良好的买入时机。比如，2013年中时，由于国内金融去杠杆，叠加美联储加息和缩表，钱荒问题随之而来，银行间隔夜拆解利率一度飙升至25%，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，沪深两市大跌，上证指数在2013年中创下了1849点历史新高。

但是自“钱荒”爆发至今，多只蓝筹股涨幅超过10倍。贵州茅台、涪陵电力、汇川技术、华鲁恒升、立讯精密等30只个股涨幅在10倍以上，近900只个股涨幅在1倍以上，占到全部可比数据的40%。

投资投的不是宏观经济，也不是赛道，而是一家家活生生的企业。优秀的企业一定会翻过宏观忧虑之墙。

2021年2月，上证指数一度攀升至3731点阶段新高，在过去两年间，由于新冠疫情蔓延、俄乌冲突和全球贸易摩擦等宏观忧虑冲击，上证指数一度跌至2863.65点，近期上证指数爬升至3200点附近，但大盘跌幅依然有15%左右。

在大盘如此疲弱的背景下，依然有三分之二的个股股价超越了2021年2月水平。大吨位蓝筹股如兖矿能源、华能国际、中煤能源、盐湖股份、中国神华和中国船舶等个股涨幅在1倍以上；中国联通、上港集团和长江电力过去两年涨幅均在20%以上；2500只个股收复了自2021年2月18日以来的跌幅。

泉果基金创始人王国斌曾说过，“我在投资上，信奉一个原则，不要过度考虑宏观问题。彼得·林奇有一句话影响了我，他每年只考虑宏观经济5分钟。”

富达基金最传奇的基金经理彼得·林奇曾说过：“绝大多数投资者内心的一个秘密角落里都会隐藏着一种自信，觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力，尽管事实上，这种虚妄的自信早已经一次又一次地被客观现实击得粉碎。”

“让人感到不可思议的是，每当大多数投资者强烈预感到股价将会上涨或者经济将要好转时，却往往是正好相反的情况出现了……大众对股市最为乐观时，股市表现反而最差，大众对股市最为担心时，股市往往表现最好。”彼得·林奇说。

事实上，很少有人能够连续精准择时，试图躲过下跌亦会错过上涨，以偏股混合型基金为例，过去十年若错过涨幅最大的日子，收益率大幅下降，基金投资80%的收益或来自20%的时间，保持在场，方能守得云开见月明。

对宏观经济的预测需要置之不理

徐志敏说：“投资中，我们总是把一个并不简单的问题转化为一系列更复杂的问题。冗长、雄辩的论证给予我们的，往往是虚幻的安全感。扪心自问，真正给予我们安全感的，不就是便宜、简单、清晰？因此，当投资收敛在几条或者一条简单的假设条件之上，且这个假设条件有清晰的答案，此时就不需要通过判断宏观经济（油价）来获得安全感。”

巴菲特阐述道：我们会继续对政治和经济的预测置之不理，对于很多投资者和企业家而言，这些是非常昂贵的消遣。30年前，没有人能够预见越战的扩大，工资管制和物价管制，两次石油震荡，总统辞职，苏联解体，道琼斯指数一天大跌508点，或国债收益率在2.8%和17.4%之间巨幅波动。

“但是，令人吃惊的是，这些事件都未能对格雷厄姆的投资原则产生丝毫的打击和动摇，这些事件也没有动摇以合理价格购买优秀企业的原理。试想下，如果出于对未知的恐惧而延迟或改变资本的使用，我们的代价会有多大？事实上，当对于宏观事件的忧虑达到最顶峰之时，恰恰是我通常做出最佳买卖的时机。”巴菲特表示。

巴菲特还说，股票价格会继续上下波动，有时甚至很剧烈，经济也会有波澜起伏，然而，随着时间的推移，相信这些优秀的企业继续以令人满意的速度提升价值，这是大概率事件。

（文中提及个股仅为举例用，请勿据此入市）

责编：战术恒

校对：祝甜婷