今年一季度，日本企业资本开支同比增长 11%，连续 8 个季度高于上年同期水平，非软件业日本企业的资本开支连续 4 个季度高于上季度。

研究机构瑞穗研究技术公司说，企业重新扩大资本开支体现了强劲的投资意愿，尤其是非制造业，因为日本国内服务消费正在回升。

对资本支出增长贡献最大的行业是面向企业的机械（71.3%）、房地产（27%）和货物租赁和租赁（25%）。另据市场机构统计，日本 5 月制造业 PMI 升至 50.6%，为近七个月来首次处在扩张区间。

根据野村综研首席经济学家辜朝明研究，日本企业曾在零利率甚至负利率环境中都先想着还债而不是举债扩张，导致经济衰退，最后只能凭借政府向银行借钱投资，维持一定的增长。

我们注意到，自 2018 年一季度以来，日本企业（非金融）和私人杠杆率开始回升，侧面反映了他们重新扩张的意愿。当地银行对中小企业的年化新增贷款和贴现额（连续 12 个月），在今年 4 月达到 16.81 万亿日元（约合 8555 亿元），仅次于新冠疫情刚爆发时期。

另外，一季度日本私人消费和私人企业设备投资分别拉动名义 GDP 增长 3.1% 和 1.4%，前者接近 1992 年以来高点，后者接近 1995 年以来高点。

日本央行近期的问卷调查支持了类似的扩张判断，认为当地进一步放松的新冠防疫限制和国际游客回归所引发的劳动力短缺，让服务行业短期重燃投资冲动。标普全球市场情报公司的首席经济学家 Harumi Taguchi 也看到了制造业，尤其是汽车和加工业的强劲增长。

日本股市基准指数日经 225 年内上涨 20.81%，是全球表现最好的市场之一。225 家权重公司在去年同期高基数的情况下，一季度利润仍增长 2.7%。

不久前巴菲特的投资公司扩大对日本的投资，并带着接班人走访当地，和日本最大的几家商社公司一把手会面。目前，日经 225 指数点位已经超过 1990 年 7 月来峰值，但距泡沫破裂前的高点还有相当距离。（龚方毅）