山东司机转行卖黄金首饰年入157亿,梦金园冲刺港股能否圆梦?

新闻资讯2023-10-27 17:42:25橙橘网

山东司机转行卖黄金首饰年入157亿,梦金园冲刺港股能否圆梦?



卖黄金,毛利率4.8%?

作者 | 刘俊群

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

“一个月攒一粒金豆豆,一粒一克,一年就是12克,可以买一条五花链。”小红书博主“温柔肖肖子”分享道。近年来,与博主一样热衷攒“金豆豆”的年轻人不在少数,与几十克、上百克的金条相比,1克的“金豆豆”大概只需500元左右,这为不少年轻人带来了投资黄金的入场券。

《2022年中国黄金首饰行业洞察报告》显示,5年内,青年人购置黄金的比例已从16%增长至59%。但买卖黄金十分考验消费者判断时机的能力,若不幸买在高点,可能要等到多年后才能解套。2023年国庆假期后,国内零售金价从此前“涨破600元/克”的辉煌时刻,开始下滑,截至10月26日,收盘价为476.72元/克。卖黄金首饰的梦金园黄金珠宝集团股份有限公司(下称“梦金园”)在此背景下,向港交所递交了《招股书》。



这并非梦金园首次冲刺上市,早在3年前的2020年9月,梦金园就曾在深交所主板披露《招股书》,但在收到两轮《问询函》后,2021年11月,梦金园上会被否。2022年12月,公司更换保荐机构后,再度冲刺A股,但最终选择主动终止。

在A股受挫的梦金园,于2023年改道港股。公司表示,选择港股上市,是为了更好地接触多元化和全球投资者并获得国际认可。3年时间,梦金园曾经A股上市失败的“旧疾”是否已消除?在黄金价格下跌的背景下,黄金珠宝企业的上市之路又是否会受影响呢?

曾折戟A股,再冲港股

黄金具有投资、保值的属性,具有很高的价值。近几年,火起来的攒“金豆豆”也说明了黄金在消费者们心中的地位。尽管黄金的热度一直很高,但在资本市场上,卖黄金首饰的黄金珠宝企业们,却各有“心事”。自2021年以来,除梦金园上市坎坷外,周六福珠宝、老铺黄金IPO也多次被否。

关于2021年,梦金园冲刺A股上市被否的原因,公司在港股《招股书》中表示,涉及旧料业务活动的商业合理性。



图片来源:《招股书》

说起旧料业务,就不得不提黄金珠宝企业的黄金来源。中国境内黄金珠宝首饰企业一般有两种方式来获得黄金原材料,分别是从上海黄金交易(下称“上金所”)所采购、向商业银行租赁。其中,上金所是所有购买原材料的黄金珠宝首饰企业的唯一标准金供应商。

而梦金园还有第三种黄金原材料的来源渠道,那就是客户兑换的黄金旧料。简单说,就是以旧换新的销售模式。

“旧料兑换”并非是梦金园的“独创”,在《招股书》中,梦金园还提及老凤祥、萃华珠宝,表示这两家公司也都曾在各自《招股书》中披露过“以旧换新”业务。虽然老凤祥、萃华珠宝并未披露具体数据。但是,这两家公司从上金所及银行系统采购、租赁的黄金原材料的比例合计高达90%左右,可以推测出,公司旧料兑换的比例均低于10%。

已经上市的中国黄金(600916.SH)、菜百股份(605599.SH)从上金所采购黄金的比例分别高达90%左右、70%左右。从上交所采购黄金仍是境内黄金珠宝企业原材料来源的主要途径。

但在梦金园的采购模式中,则恰恰相反。2018-2020年这三年,公司从上金所采购的黄金原材料占总采购量的30%左右,“旧料兑换”则高达50%以上。

具体看,2018-2020年,梦金园从上金所采购黄金的数量分别为1.85万千克、1.46万千克、0.77万千克,占采购总量的比例分别为35.54%、33%和26.46%,采购占比逐年下滑。

而“旧料兑换”获得的黄金数量分别为2.7万千克、2.6万千克和1.96万千克,占采购总量的比例分别为51.79%、58.7%、67.56%,呈上升态势,旧料兑换采购金额占比也从2018年的55.51%上升到71.15%。

公司在A股《招股书》中称,由于公司每年第三季度大规模开展“一元换购”活动,加之新冠疫情和黄金价格上涨因素下,因此,黄金旧料比重有所提高。



图片来源:《招股书》

深交所在2021年的《问询函》中,不仅要求梦金园说明以旧换新业务占比较高的原因及合理性,并质疑道,梦金园是否存在利用以旧换新名义虚增收入及毛利等。

不过,梦金园在港股《招股书》中表示,根据咨询机构“弗若斯特沙利文”,梦金园旧料业务于黄金珠宝制造商及品牌中属于普遍现象。此外,公司与业内其他主要企业相比,旧料业务做法并无重大异常之处。

尽管梦金园给出“身正不怕影子斜”的态度,但此次冲刺港股,公司还是大力缩减了旧料业务。2021年、2022年,公司旧料业务的黄金数量分别为2.5万千克、1.72万千克;同期,占当年黄金采购及旧料业务总额的比例都为40.8%,虽然相比于2018年-2020年的占比有所下滑,但仍高于上述可比公司。



图片来源:《招股书》

2022年营收150亿,毛利率只有4.8%

上次冲刺A股,梦金园被旧料业务“绊了一下”,这次冲刺港股的成绩单又如何呢?

《招股书》显示,梦金园产品主要以高纯度黄金首饰为主,其他的饰品包括钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等都是兼营。

在官网,梦金园也以“中国高纯度精工金饰专家”自称,那梦金园的产品能有多纯?2016年,梦金园曾凭借重达82.2kg、金含量999.9‰的万纯足金戒指,以及金含量999.999‰的足金唐狮系列产品,创造了吉尼斯世界纪录,分别获得“世界最大金戒指”“最纯的黄金首饰”称号。



图片来源:易维视

从市场格局来看,2022年,按黄金珠宝收益看,梦金园在中国黄金珠宝品牌市场中的份额为3.8%,名列第五名。排名前三的企业的市场份额则分别为13.3%、11.8%及11.3%,梦金园的个位数份额与前三名有所差距。



图片来源:《招股书》

与此同时,梦金园也收获了百亿营收。2020-2022年,营业收入分别为108.34亿元、168.71亿元、157.24亿元,2022年上半年的67.18亿元增长至2023年上半年93.16亿元。

同期,百亿营收背后的净利润分别为1.74亿元、2.24亿元、1.81亿元和1.06亿元,均未超过2.5亿元。更重要的是,梦金园的金店毛利率并不高。2020-2022年及2023年上半年,公司毛利率仅为5.9 %、3.2 %、4.8 %及5.7 %,同期,净利率仅有1.6%、1.3%、1.1%、1.1%。



图片来源:《招股书》

正在冲刺深交所主板的周六福,在2020年-2022年,毛利率分别为37.62%、34.92%、39.22%;港股上市的周大福则为28.36%、28.61%和22.58%,均远超梦金园的毛利率。

对此,梦金园曾解释道,公司的毛利率较同行业可比公司偏低,主要受产品结构和销售模式两方面影响,黄金产品的毛利率低于镶嵌产品,加盟模式的毛利率低于自营和电商模式。

金承世家投研部总经理、资深财务管理专家陈政铭也表示,金价公开透明,面向消费者的金价差异较小。相比钻石等其他珠宝类目,黄金产品毛利率明显更低,一般在10%及以下,纯投资类型的黄金毛利率则一般低于5%。

具体看,梦金园核心产品黄金珠宝及其他黄金首饰的毛利率分别为4.4%、2.2%、3.9%和4.9%;相比之下,K 金首饰、钻石镶嵌饰品及其他饰品的毛利率确实略高些,分别为20.6 %、23.7 %、28.1 %和25.6 %。

2020-2022年,黄金珠宝及黄金首饰的收入占公司总收入的94.1%、97.5%、97.9%。



图片来源:《招股书》

据光大证券,从个股看,黄金类产品占比越高的公司通常毛利率越低。潮宏基主打时尚珠宝首饰(K金类产品),2020年时尚珠宝首饰营收占比 68.8%,毛利率为35.8%;周大生以镶嵌类产品为主,2020年镶嵌类首饰占比43.5%,素金首饰占比33.%,毛利率为41%;周大福、老凤祥、中国黄金以黄金类产品为主,2020年黄金类产品占比分别为40.4%、73.6%、98.4%,毛利率分别为28.61%、8.2%、4%。

第二个影响毛利率的因素则是梦金园的加盟模式。2020-2022年,梦金园的加盟商和省代带来的收入占总营收94.3%、87.6%、94.4%。除了2021年有所下滑外,基本呈逐步上升趋势,2023年上半年甚至高达95.1%。

截至2023年上半年年末,公司共有2756家加盟店及35家自营店,总共2791家店,加盟店占比98.75%,加盟店数量完全碾压自营店。而加盟商和省代的毛利率仅为5.1%、2.8%、4.3%;自营店的毛利率则高达23.2%、14.7%和16.9%。

因此,尽管梦金园在2022年年入150亿元,但净利润只有1.81亿元,毛利率只有4.8%。

实控人曾是司机,转行做黄金首饰

梦金园的背后是一家四口,公司由王忠善、张秀芹夫妇于2000年创立。《招股书》显示,王忠善、张秀芹夫妇,以及儿子张国鑫、女儿王娜,通过直接或间接的方式,合计持股约89.39%,一家四口共同为公司的实际控制人。

梦金园的创始人是59岁的山东昌乐人王忠善,他身上有很多关于艺术的标签,中国黄金珠宝行业无焊料焊接专利技术的首创者、第五批省级非物质文化遗产(金银细工制作技艺)代表性传承人、潍坊市首批民间艺术大师……

不过,在1987年,这个23岁的小伙子还没接触过黄金、艺术。为了谋生,他在昌乐运输公司做一名司机,工作尽管辛苦,但是走南闯北的生活,也让年轻的王忠善开拓了眼界。

1994年,人们在山东省潍坊市的昌乐县发现数十亿克拉的蓝宝石矿,昌乐县也有了“中国蓝宝石之都”的美称。

而昌乐县正是王忠善的家乡,30岁的王忠善抓住时机,切入蓝宝石镶嵌生意,他从最基础的学徒做起,凭着坚毅的性格,生意越做越大。2003年,他在昌乐县经济开发区工业园买了100多亩地,建现代化厂房,规模化生产金银首饰,彼时,梦金园的品牌力也初见雏形。

为了在黄金珠宝的市场上站稳脚跟,王忠善重金聘请高级首饰设计人员,突出以大自然为主题的天与地设计,以文化为主题的古与今设计,以描绘手法为主题的写实与工艺装饰设计。如今,梦金园旗下产出一些列作品,包括“禧· 钟情” 系列、“礼·尊情”系列、“悟· 性情” 系列等。



图片来源:《招股书》

一路发展的过程中,梦金园的产品还曾因“一口价”被投诉。在黑猫投诉平台上,有消费者表示“在不知情的情况下售卖一口价黄金”“未公开克数,引导消费”等评价。其中,2023年6月8日的一条投诉显示,消费者在常州市新北区孟河镇小河新镇路286号梦金园店购买一只足金手镯,店员坚持不告知克重,最后松口称付款之后才能称,花费6950元。回来之后才反应过来9克的镯子,划下来一克770多元,远高市场金价。



图片来源:黑猫投诉截图

业内人士介绍,金饰一般以克计费,而以件计费指的就是 “一口价”黄金,这种饰品一般不标重量,只标价格,要比按克卖得贵,但是风格更加时尚。

据“澎湃新闻”,上海锦天城律师事务所律师窦贤尚曾说,黄金饰品的价格不仅包含黄金价格,还包括工艺费用,商家以“一口价”的方式进行明码标价并无不当。

你喜欢佩戴金饰吗?喜欢买哪一个品牌的金饰呢?评论区聊聊吧!

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