小齿轮里的大生意。

作者 | 周若涵

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

一台机器能够运转自如，齿轮的作用功不可没。齿轮作为一个机械元件，其将不同的零件互相链接，使其组合发挥出应有的功效，缺少了一个齿轮，都将造成无法估计的后果。以传统燃油车为例，由于变速器结构较为复杂，其单车齿轮使用数量约为12-18个。

因此，齿轮的消费量十分巨大，背后的生意也充满“想象”。汽车零部件又在浙江拥有产业集群优势。兼具双重优势的浙江夏厦精密制造股份有限公司（下称“夏厦精密”），不仅靠着多年的经验在行业内占据一席之地，如今也将成为资本市场的一员，将在深交所主板上市，并于11月7日开启新股申购，发行价格53.63元/股，申购情况火热，网上发行有效申购户数为898.11万户，网上发行最终中签率为0.028%。

来源：夏厦精密官网

小齿轮里的大生意

齿轮虽小，在我们的生活中却不可或缺。航空航天、精密机械、汽车、机器人、智能家居、医疗器械、安防、轨道交通等领域，均需要使用大量的齿轮。夏厦精密对于许多领域均有所涉及。

夏厦精密早年以电动工具齿轮起家。生产所用的电动工具中，齿轮为非常重要的一项成本。通常，齿轮、齿轮箱、精密机械件等产品在电动工具所有零部件成本占比合计约为18%。

因此，所带来的市场也十分巨大。根据EVTank预测数据，2022年全球电动工具市场规模将达到571.9亿美元。按照5.7%的年复合增长率预计，2025年全球电动工具市场规模将达到675亿美元。

而这也是夏厦精密2020年、2021年的第一大营收来源。《招股书》显示，电动工具齿轮分别为夏厦精密带来营收1.63亿元、2.36亿元，占比44.66%、43.64%。电动工具领域的全球巨头牧田集团、泉峰科技、博世集团等，均为夏厦精密的客户。

来源：《招股书》

同时，夏厦精密还做减速机及配件，主要应用于机器人和医疗器械领域，例如机器人的关键传动部件，智能电动轮椅的传动部件。2020年-2022年，该部分业务带来营收0.7亿元、1.13亿元和0.9亿元。

虽然收入有所波动，但其产品销售单价始终处于上涨趋势。2020年-2022年，夏厦精密的减速机及其配件的销售单价分别为32.33元/件、42.49元/件和53.71元/件。销售单价分别上升31.42%和26.4%。

“公司注重减速机及其配件的产品升级，逐步提升精密度和集成度更高的减速机配件及减速机成品的生产，精密度和集成度更高的配件及成品单价更高，拉高了整体平均单价。”夏厦精密表示。

除此之外，夏厦精密的产品还包括汽车齿轮、智能家居齿轮、安防齿轮及设备和刀具销售收入。多种产品类型下，2020年-2022年，夏厦精密实现营收3.65亿元、5.43亿元、5.18亿元；归母净利润分别为4215万元、8836万元、8816.89万元。2023年中报显示，公司主营收入2.6亿元，同比上升9.33%；归母净利润4151.16万元，同比上升32.26%。

押注新能源，寻找“第二条腿”

实际上，夏厦精密除了电动工具齿轮和减速机及其配件两大营收来源外，新能源汽车带来的收入正在迅速增加，成为其营收的“第二条腿”，实现“两条腿”走路。

《招股书》显示，2020年-2022年汽车齿轮为夏厦精密带来营收0.8亿元、1.3亿元和2.37亿元，营收占比迅速提升，分别为21.98%、24.02%和46.01%。2022年，汽车齿轮业务超过电动工具齿轮业务，成为夏厦精密第一大营收来源。

收入上涨的背后，是产品销量和单价齐升。销量上，从2020年的1417.53万件升至2022年的2532.29万件；单价则从2020年的5.64元/件升至2022年的9.35元/件。

来源：《招股书》

汽车齿轮产品单价的上涨主要归功于：产品结构开始倾向于新能源汽车。

“公司非新能源汽车齿轮产品主要应用于汽车制动系统、座椅、天窗等，产品规格相对较小，单价相对较低；新能源汽车齿轮产品主要应用于变速机构相关的输入、输出轴等，产品规格相对较大，单价相对较高。2021年、2022年，由于单价相对较高的新能源汽车齿轮产品销售占比大幅提升，拉高了整体单价。”夏厦精密表示。

能够进入更为高端的产品体系，和夏厦精密付出的努力不无关系。齿轮不仅分大小，也分精度。齿轮按照精度来划分，共有13个等级。0级精度最高，0-3级主要为标准测量齿轮，4-6 级为高精度传动齿轮，7-8 级为普通的传动齿轮，9- 12级为低档齿轮。

数字越小，精度越高。夏厦精密生产的产品，最高可以达到4级的高精度要求。这也代表着其产品可以运用于新能源汽车、减速机等行业的中高端产品。夏厦精密也因此收获了比亚迪这样的新能源客户，2022年，夏厦精密对比亚迪的销售金额为6635.19万元，占总体主营收入的12.82%。

来源：夏厦精密官网

“浙江的上市公司都专注于怎样做精，做强，做好主业。比如，做齿轮的双环传动。在齿轮这个标准化产品上，几乎看不到护城河的领域里，坚持‘好一点，好很多’的理念。几代人专注做好，做精，做强齿轮。从摩托车齿轮，到工程机械，再到高铁齿轮... ...心无旁骛，持之以恒。”职业投资人程宇表示。

根据中国汽车工业协会数据，2021年、2022年，中国新能源汽车销量分别为352.05万辆和688.66万辆，同比增长157.48% 和95.61%。新能源汽车行业的迅速发展，不仅在过去三年为夏厦精密带来红利，未来的“想象空间”依然很大。

根据中信证券测算，2025年中国新能源汽车销量将达到1560万辆，年均复合增长率超过30%，新能源汽车市场规模有望达到万亿级别。新能源汽车市场高速增长，自然也将带动新能源汽车齿轮产品的市场需求。

此次夏厦精密IPO募资，就包括两项新能源项目，分别为年产30万套新能源汽车驱动减速机构项目和年产40万套新能源汽车三合一变速器技术改造项目。拟使用募资额3.8亿元，占到总募资额的50%。

来源：《招股书》

为全球龙头，不断延长产业链

所谓“需求在哪，钱就在哪儿。”虽然因新能源汽车市场的高速增长，带动了新能源汽车齿轮产品的需求。但这也意味着，夏厦精密面临的竞争将更为激烈。

根据“中国机械通用零部件工业协会”相关数据，截至2020年末，我国齿轮行业规模以上企业（年产值超过5000万元）为804家。其中，年产值超过1亿元的约100多家，市场化程度较高，国内市场份额也比较分散。

《招股书》显示，2020年-2022年，夏厦精密的研发投入持续增长，分别为1958.28万元、2559.97万元和2895.66万元。截至2022年12月31日，夏厦精密拥有34项发明专利和65项实用新型专利，被认定为高新技术企业。

此外，夏厦精密还与北京工业大学达成产学研合作、开设浙江省博士后工作站，不断吸纳优秀、高素质的高端人才，以此进一步提升自身的研发实力。

因此，夏厦精密凭借自己精度高、可靠性优、一致性好和性价比高等特点，成功在市场占有一席之地。根据“中国机械通用零部件工业协会”出具的《产品市场占有率证明》，2021年，夏厦精密在小模数精密圆柱齿轮产品的全球市场占有率为1.8%，位居全球第二，属于小模数齿轮行业的龙头企业。

来源：夏厦精密官网

与此同时，为了加大自身优势和加大风险抵御能力，夏厦精密不断拓展产业链。齿轮行业位于产业链中游，其产业链上游是毛坯件、钢材类、刀量具供应商及齿轮加工设备供应商等。

2018年-2020年，夏厦精密采取资产收购方式，收购了欣格传动、镇海恒达、夏拓智能，收购前，三家公司主要负责生产电机轴、提供齿轮原材料和设备生产。通过资产收购的方式，将相关业务整合进夏厦精密，构建了主体加关联产业链的业务模式。并且，夏厦精密研发生产的齿轮加工设备和耗材刀具，除满足自用外，还实现向同行业公司销售。

“浙江经济基础好，民营经济发达，传统产业制造业基础扎实、数字经济新经济也在全国领先，因此产业结构合理、层次丰富，这些都为浙江公司登陆资本市场创造了良好的基本面。浙江企业家有良好的金融意识和传统（民国上海近代银行业开创性人物即以浙商为主）。浙商务实低调，相对也比较诚信守法。既重视实业，也重视证券市场等资本领域，产业资本和金融工具的结合比较好。”浙江省重点智库浙商研究院教授杨轶清表示。

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