11月30日，拼多多美股收盘涨幅4%，报价147.44美元，市值1959亿美元，超越阿里巴巴，晋升国内市值第一的电商平台。拉长镜头来看，今年以来，拼多多市值已累计上涨80.80%，创下31个月新高，涨幅在国内头部电商平台中“遥遥领先”。

资本市场的表现是业绩的晴雨表。根据近日拼多多发布的2023年第三季度业绩报告，集团收入为688.4亿元，同比增长93.9%；净利润155.4亿元，净利润率为22.6%。

不难看出，拼多多迎来了一场业绩与估值的“戴维斯双击”。拼多多业绩的超能表现，是国内+海外双轮驱动的结果。

国内市场，拼多多“高质量发展”战略卓有成效，高质量消费、高质量供应、高质量生态三项重点工作齐头并进，多点开花。三季度拼多多全域消费稳步增长。

海外市场，多多跨境应用Temu拔节生长，显示出超能打的创收能力，为拼多多开拓出长期成长空间。中信证券分析师从专业角度分析，Temu 2026年GMV有望达到336亿美元，并实现OP（营业利润）层面盈利。

Temu是拉动拼多多高速增长的新引擎，也是撬动中国制造出海的“杠杆”之一。截至三季度末，多多跨境已深入广东、浙江、山东、安徽等地的百余个制造业产业带，推动优质制造产品进入了北美、澳洲、欧洲、亚洲等40多个国家和地区。

拼多多的高增长业绩表现，并不是孤立的数据增长，而是掩映在深耕国内、放眼全球，同中国制造出海共赢的繁荣写照。

人类几百年商业史早已证明：商业价值和社会价值统一，是企业可以长远可持续发展的根基。拼多多加速出海，为企业自身也为中国制造找到了新出路与增长底牌，企业的商业价值和社会价值也愈发扎实。

拔节生长的多多跨境，拼多多的新增长飞轮

如果要选出折射中国新经济高质量发展的“名片”，那么网购、高铁在内的“新四大发明”一定榜上有名。

网购代表的电商中，拼多多无疑坐在头等舱，成立3年上市，成立4年晋升最大的农产品上行平台，成立6年坐拥8亿用户。2023年第三季度，拼多多迎来8岁生日，在高质量发展战略引领下，依然在创造增长奇迹。

其中，多多跨境Temu拔节生长，在海外复制了“拼多多速度”，成为拼多多的新增长飞轮。2022年9月，多多跨境Temu正式推出，成为拼多多的头号项目，得到了拼多多的全方位赋能。

在供应链端，拼多多有1400万商家组成的超级朋友圈，积累了丰富的产业带资源，其中很多都是行业优质隐形冠军，拥有走向全球市场的潜能。Temu借力国内中小厂商的灵活供应链及充分供给，形成价格优势。

在运营端，拼多多凭借拼团、百亿补贴等灵活运营手段，在充分竞争的中国电商市场抢占超过15%份额，其经验赋能Temu在海外衍生出更多本土化、创新化的策略。比如，Temu延续了社交电商和拼团模式。

在团队端，拼多多对Temu更是格外上心，2023年4月，拼多多联合创始人赵佳臻出任执行董事和联席CEO，主管供应链管理和中国业务运营。而拼多多集团董事长、联席CEO陈磊专心负责多多跨境业务。

除了核心管理层，此前拼多多主站及买菜业务的迅速崛起，已经验证了团队强大的执行力，这为Temu 的人才支持提供了重要保障。

在拼多多的全方位赋能下，Temu高速成长。据Sensor Tower数据显示，10月Temu全球下载量达到4006万次。另有机构统计，Temu已成为美国访问量第四大的零售网站，仅次于亚马逊、沃尔玛和ebay。

反映到业绩上，国海证券测算认为，2023第三季度Temu收入贡献约162亿元，带动交易佣金收入大幅超预期，这背后由于GMV增长强劲，同时平台采购规模效应增强以及补贴率下降带动takerate（佣金率）提高。

基于Temu的贡献，第三季度，拼多多佣金收入为292亿元，同比增长315%。

对于Temu增长空间，短期来看，浦银国际证券的分析师认为，Temu已完成全球40多个国家和地区布局，海外业务仍在快速扩张，预计2024年或仍实现翻倍增长。长期来看，中信证券分析师预计，Temu 2026年GMV 高达336.2亿美元，并首年实现扭亏。

除了业绩，Temu还有望带动拼多多估值上演“撑杆跳”。比如交银国际证券分析师表示，考虑Temu已经在成熟地区形成规模领先优势，将其估值并入拼多多整体估值中，对Temu估值450亿美元。

在价值投资体系中，巴菲特的“滚雪球”理论被视为圭臬，核心理念为唯有足够“长坡厚雪”的赛道，才具备孕育长周期“超级企业”的可能。

据Euromonitor统计，2022年中国电商渗透率达到27.21%，全球整体电商渗透率为20.4%，其中美国市场2022年电商渗透率在26.26%，而东南亚、拉美、非洲、中东等新兴市场，2022年的渗透率不足10%。

相比中国市场，海外电商市场是一片蓝海。Temu未来将创造怎样的业绩和估值，关系着拼多多业绩和估值表现，也与中国制造出海的进程紧密相“链”。

紧密相“链”，中国制造出海的“贴心管家”

置身全球化的浪潮中，“走出国门，走向世界”是很多中国企业和品牌的梦想与使命担当。上世纪90年代，华为、联想等率先出海，坎坷重重，中国企业早期出海史，犹如“在清水里泡三次、在血水里浴三次、在碱水里煮三次”。

如今，借助跨境电商，中国企业和品牌不必远赴重洋，也有石可摸，但不少中小商家的跨境生意，却还有一丝“风萧萧兮易水寒”的苍凉。究其原因，大多跨境电商平台只提供流量，商家开店还需要考虑推广、仓储物流、售后服务等业务投入，一圈投入下来，盈利犹如在蚊子腿里找肉。

拼多多作为1400万中小商家的亲密伙伴，在多多跨境的模式设计上不落于窠臼，创新推出“全托管”、“柔性供应”等新模式，简化出海流程、降低外贸门槛、拓宽订单渠道，助力品牌培育，让中小商家在家门口就能轻松做全球生意。

在“全托管”模式下，Temu化身“贴心管家”，提供网站引流、跨境物流、知识产权等一站式服务，商家只需接单生产和发货至平台国内仓库即可，无需考虑后续风险就能实现便捷出海，可谓省时、省力、省心。

出海的底层竞争力在于通过优化商品出海中间环节，释放中国供应链的全球竞争力，Temu “全托管”模式砍掉跨境中间环节，极大降低了传统外贸型工厂的出海成本，释放了更多产业红利。

对此，在浙江做帽子跨境生意的“90后厂二代”柳文海深有体会：“在传统跨境电商平台，人工、物流等方面的成本要占据产品售价的30%，但在多多跨境上这些成本仅为10%。”据广州沙河的服装外贸老板蔡奋军统计，自家产品在传统外贸利润为10%、在亚马逊等跨境平台利润在13%，而在多多跨境上的数字是17%。

借助多多跨境，不少厂家打造出属于自己的品牌，摆脱代加工命运。比如蔡奋军的店铺就推出了Sia dress品牌。多多跨境还通过大数据和用户反馈，推动商家工厂实现定制化生产。柳文海和蔡奋军是多多跨境上中小商家的缩影。

截至三季度末，多多跨境已深入长三角、珠三角等地的百余个制造业产业带，推动优质制造产品进入40多个国家和地区。目前，多多跨境每天出口包裹量超过40万个，日均货重达600吨左右，其中一半以上发往美国市场。在美国市场，上线SKU数已有200多万个品种，预计今年内能达400万个品类。

今年“黑五”大促期间，多多跨境继续推出价格补贴策略，让海外消费者能够买到百万量级高性价比商品。此外，多多跨境目前还与美森、以星、达飞、马士基、中远海运等世界著名船公司合作，打通了海运快船渠道，以平抑高涨的空运价格，降低物流成本，为其平台及跨境商家提供更多发展机会。

复盘Temu的增长轨迹，其所追求的不是营收端的“独赢”，而是将自身能力和资源外溢出去，赋能千行百业的中小实体企业，撬动中国制造出海，让供应链成为“共赢链”。

当下，中国经济高质量发展迈向新征程，外贸作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，发展态势尤为关键。在拼多多这样致力于与千万中小企业共鸣、共舞的力量加持下，中国制造出海将迎来“大航海”时代，助力外贸在稳经济、促发展中发挥更重要的作用。