21世纪经济报道记者李域 深圳报道

公募交易佣金下调消息被市场各方热议之际，一些券商研究所开始行动了。

6月5日，21世纪经济报道记者获悉，国盛证券研究所近日发布的《研究团队人员配置方案试用管理条例》（以下简称《管理条例》）显示，国盛证券研究所将以季度为周期，对研究团队人员配置情况进行评估和调整。

值得关注的是，《管理条例》要求各研究团队严格按照派点占比水平定岗。当下人数占比水平，若高于派点占比水平，则停止增加人员配置。一年后仍高于派点占比水平，则淘汰人员至派点占比水平。

对此，国盛证券相关人士未正面回应。不过有券商人士透露，据其了解，有所行动的券商研究机构还有几家，有的是按派点占比定岗，也有内部答辩调岗变相劝退，还有研究所费用减少的等等。

华创证券非银行业首席分析师徐康认为，当前研究所对内服务发展模式尚处探索阶段，分仓佣金收入是研究所对外服务的主要收入来源，若进一步压降机构交易佣金率，研究所业务发展难度或将持续加大。

按派点占比定岗

所谓的派分佣金，是在金融市场中，券商研究所作为卖方提供投研服务，而基金公司等买方机构在享受服务后给券商打分进行派点结算。

21世纪经济报道记者了解到，不同的机构客户打派点的规则标准不同，有些是看研究服务包括服务数量、质量、推票、调研、路演、课题、专家资源等，有的则是看综合服务情况。

这也就意味着，在用研究成果换取佣金的模式下，谁的研究有价值，所获得的点也就更高，派点在很大程度上成为研究员个人工作成效的衡量标准。国盛证券发布的《管理条例》指出，根据拟定的总人数编制，结合年度派点情况，年初拟定各团队应配置人员人数，各团队照此人数配置进行全年人员招聘规划。同时，研究所将以季度为周期，对研究团队人员配置情况进行评估和调整。

在研究团队人员配置机制方面，将按照数据导向、兼顾成本、动态调整三个原则进行配置。

具体来看，数据导向即是要求各研究团队严格按照派点占比水平定岗。兼顾成本则是，当团队人数占比低于派点比，但团队人力成本占比高于派点占比，停止增加配置人员。相反，人力成本较低的团队，团队可增加人员配置上限是人力成本占比不能超过派点占比。

动态调整方面，考虑行业大小年影响，年度派点占比同比下降10%的团队，第二年不新增人员配置，若年度有大团队加入导致整体派点比例变化，则剔除计算。

事实上，此前行业内也出现过“佣金派点就是流量”、“以后每个人的目标，就是单季派点搞到1%，单季派点搞到5%以上，5%+1%×6 = 11%，差不多我们组就能在全研究所小组排名第一”等关于通过“派点”优化员工的行为。

对此，有券商人士表示，证券行业目前正处于变革时期，在交易佣金费率的下降的预期会对券商研究所的研究生态产生冲击，特别是一些以研究业务作为特色业务的中小型券商。

发力研究业务的特色券商

2022年，受市场剧烈波动影响，国盛证券多项主营业务出现收缩。

在经纪及财富业务管理方面，由于去年A股总体呈现下跌趋势，交易量大幅减少，导致2022年度国盛证券分支机构累计收入5.56亿元，同比减少12.85%。

信用业务方面，2022年度，在市场两融余额下降的背景下，国盛证券信用业务收入3.40亿元，同比下降18.52%。

投行业务方面，2022年度，国盛证券保荐净收入377.36万元，债券承销净收入3468.32万元。自营业务上，2022年国盛证券收入大幅下滑61%，去年全年总收益仅为0.60亿元。

根据中国证券业协会截至2022年第三季度末的统计数据，国盛证券营业收入排名第55位，净利润排名第78位，总资产排名第67位，净资产排名第60位。

值得一提的是，国盛证券研究所在2022年累计实现席位佣金净收入4.26亿元，月均约3500万的佣金分仓收入，据Wind统计显示，国盛证券研究所佣金分仓收入在业内排名第20位，高于其余各项业务的业内排名。

实际上，作为发力证券研究的特色券商，国盛证券研究所一直颇受市场关注。

2017年底，有着多年研究经验、担任过中泰证券研究所副所长的杨涛履新国盛证券，并担任研究所所长（副总裁级），主管研究所和机构销售业务。

随后，国盛证券开始大手笔搭建证券研究所。在短短一年时间后，国盛证券研究所即实现从无到有的突破，引进了近100位分析师，覆盖行业28个，并成为宏观、医药、TMT、纺织服装、周期等领域的新锐研究力量。

与此同时，国盛证券研究所的公募基金分仓佣金收入节节攀升，一路从第105位跃升至前20名。

Wind数据显示，2017年国盛证券的分仓佣金收入仅为213万元，在券商中排名第105位。而2019年年报显示，国盛证券获得的总佣金达到2亿元，佣金收入排名由31名提升至17名。2020年、2021年、2022年，其分仓佣金收入排名分别位列第19、第18位、第20位。

不过随着市场的变化，截至2023年初，国盛证券研究所人数已降至80人左右。

机构降佣是大势所趋

近期，有关公募基金万八佣金下调的消息引发市场热议。

市场消息称，公募基金向券商支付的交易佣金或从当前万分之八降至万分之三至万分之四的水平。

多位业内人士对21世纪经济报道记者表示，机构降佣是大势所趋，“因为对于基民而言，降低运营成本会对净值有些帮助，最终会优化投资者体验。”

一直以来，券商研究所是“以研究换佣金”的商业模式，分仓佣金的金额也是体现各券商研究所综合研究实力的重要指标。

因此交易佣金费率的下降会对券商研究所的研究生态产生冲击，特别是一些以研究业务作为特色业务的中小型券商。

有券商人士介绍，过去几年，不少券商在研究业务上发力，包括扩充研究所团队或者向卖方研究业务转型等，因为研究所是轻资产业务，人员匹配到位后，业务优势立刻显现，因此降佣会倒逼研究所改革或转型。

一方面，需要寻找新的增长点，改善对基金分仓依赖太重的现状。另一方面，对于一部分研究所来说，需要对大而全的研究业务有所取舍，走向结合自身的资源禀赋的精品化研究。

徐康认为，机构交易佣金标准一般在7%左右，高于行业平均佣金费率。主要原因是研究所业务成本相对较高，目前多数券商研究所业务或处于亏损状态。研究业务能力对证券行业定价水平提升、航母级券商打造均具备重要作用。当前研究所对内服务发展模式尚处探索阶段，分仓佣金收入是研究所对外服务的主要收入来源，若进一步压降机构交易佣金率，研究所业务发展难度或将持续加大。