短短三周前，期货市场还在笃定5月是本轮美联储加息周期中的最后一次，不仅6月将开始暂停加息，而且年底之前美联储还会降息至多三次，结果现在一切都变了。

5月25日周四的最新数据显示，交易员们完全押注美联储会在6月或7月的某次会议上再度加息25个基点，最早在6月便加息的可能性已超过50%。

其中，与7月份FOMC会议挂钩的掉期合约升至5.37%，比当前有效联邦基金利率5.08%高出超过25个基点，这代表市场认为接下来两次会议中美联储肯定会加息25个基点。

同时，与6月FOMC会议挂钩的掉期合约显示消化了约14个基点的加息预期，由于美联储加息规模通常都是25个基点的倍数，这代表6月加息25个基点的概率高于50%。

而更远期的合约显示，在未来一年内美联储还是需要再次降息，只是市场目前预期的降息幅度已远不如以前的押注。与12 月会议挂钩的掉期利率约为4.92%，高于本月早些时候4.20%的低点。

有分析称，进入5月以来的经济数据显示通胀居高不下、劳动力市场依旧趋紧、地区银行危机在整个金融系统蔓延的风险逐渐消退，以及对及时达成债务上限协议存在乐观情绪，都是造成市场加息预期重新转鹰的主要原因。

不过，综合美联储主席鲍威尔上周五的讲话来看，似乎6月暂停加息、保持观望立场的意见略占上风。美联储强调将在全面考察即时经济数据的基础上，逐次会议作出利率决策，即对各种可能性都保持开放态度，理由是面临巨大的不确定性。

2025年有投票权的波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）周四便表示，美国通胀还是太高，但表现出放缓迹象，有鉴于此，“美联储可能已经处于、或者接近暂停加息的节点。”

她也支持“应逐次会议制定政策，并对当时可用的信息进行全面评估”，并称“推迟加息”将提供一个机会来更全面地评估本轮加息的影响，以及信贷条件普遍收紧对经济活动的影响。

需要注意的是，基本没有美联储官员承诺本轮加息周期已经结束，且5月FOMC会议纪要再一次否认今年底之前可能降息。大多数美联储官员都倾向于有必要时保留继续行动的选择权。

在职期间拥有永久投票权的美联储理事沃勒昨日称，谨慎的风险管理策略可能会建议6月暂不加息，但根据即将公布的通胀数据，以及若信贷状况届时没有过度收紧，可能7月加息是适宜的。

他的言论已经暗合了期货市场的最新加息押注。沃勒认为，在通胀切实向2%目标降温之前，他不支持彻底停止加息，5月会议以来的数据也无法“足够清晰地”说明6月利率决策走向。他主要担心降低通胀几乎没有取得进展，例如核心商品价格降温不够快，房价反弹会重新推涨租金等。

2024年有投票权的里士满联储主席巴尔金也在周四表示，美国劳动力市场仍相当趋紧，一些企业表示需要继续商品提价，暗示通胀降温困难，但“需求显然正在放缓”。上周他称，6月会议前仍将关注数据及债务上限问题，进入5月以来他的论点一直是“如果有必要，将乐于再度加息”。

由于市场的加息预期迅速升温，对货币政策更敏感的两年期美债收益率领跑整体曲线，连续多日盘中涨超10个基点，周四最高升20个基点至4.54%，创3月13日美国银行业危机爆发以来的两个半月最高，已连涨了十个交易日。