双节假期已经结束，A股方面，虽然此前备受市场期盼的“开门红”行情未曾上演，但从宏观、市场等各层面来看，诸多利好和积极因素正在累积。

尤受市场关注的是，10月11日晚间，工农中建四大国有商业银行分别公告获汇金公司增持。汇金公司增持四大银行股票，无疑为市场注入了“强心剂”。次日，大盘全天高开后震荡反弹，A股三大指数悉数上涨。

市场兴奋之下，后市如何演绎？牛市会到来么？投资者可以采取哪些投资策略？

近日，南都湾财社邀请到了长城证券首席经济学家、研究院副院长汪毅，畅谈这一话题。这也是湾财社推出的首期“首席连线”节目，敬请关注！

汪毅认为，从国际层面来看，巴以冲突是否会造成局势进一步失控或者恶化还需要继续观察，但是对A股的影响可能更多地是停留在情绪层面；从A股自身来看，当前底部信号非常明显，四季度市场中枢上移的概率很大，大金融、中特估、TMT等板块值得重点关注。此外，黄金价格虽然最近出现了一轮下跌，但四季度有望出现一定程度的回升。

以下是连线内容节选：

巴以冲突对A股影响相对较小

南都·湾财社：节假日期间，全球资本市场表现如何？对A股影响大吗？

汪毅:过节期间，海外市场并未休市，资产价格波动较大。其中，美国十年期国债利率明显上行，大宗商品出现了普跌，国际油价下跌，另外巴以冲突爆发后国际油价的波动有可能进一步加剧。

在股市方面，整个国庆假期，美股小幅上涨，欧洲三大股指均出现了下跌，亚太方面港股上涨，而日经大幅下跌。

国庆假期海外市场的表现对A股投资人的心理可能会有一定的影响，但是程度有限，因为9月底有可能是国内市场的底部，我们应该更多地关注市场上一些积极的、变化的信号。比如说，九月的PMI数据、汽车销售等数据，十一期间的餐饮消费规模与旅游等数据。目前，我国企业生产经营活动总体扩张呈现出加快的节奏，而十一期间的亮眼数据在节后也会对市场产生较强的提振作用。

南都·湾财社：从国外来看，这个假期不平静。巴以冲突爆发数年来最大规模武装冲突，黄金、原油周一大幅高开，避险情绪升温。巴以冲突，对A股影响几何？

汪毅: 综合各个因素来判断，我们认为出现大规模战争的可能性不是很大，更可能是一个小的地缘政治冲突。另外，以色列和巴勒斯坦不是主采油区域，所以冲突的爆发暂时不会影响到原油的供应，也不会大幅影响全球油价。

但是，因为本次巴以冲突的后续局势还没有完全明朗化，短期仍然可能会带来油价上涨的风险，并波及到全球通胀，进而对全球股市造成一定的负面冲击。

巴以冲突是否会造成局势进一步失控或者恶化，还需要继续观察，但是我们总体上认为这个冲突是局部性的，对中国A股的影响也比较小，可能更多地是停留在情绪层面，是短期的。从历史上来看，一次性的地缘冲突事件发生后对股市的影响，包括它的下跌时间和空间都是比较有限的。

A股底部信号明显

南都·湾财社：最近一段时间，A股利好政策频出，如证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策先后落地。反应到资本市场上，A股市场节后存在补涨需求吗？

汪毅: 我们认为，A股当前的这个底部信号是非常明显的：一是政策组合拳接连打出；二是货币政策与财政政策的支持对消费信心的恢复有很大的帮助；三是以PMI为代表的领先指标在有所好转，逐渐走出底部；四是，前期市场调整的幅度已经比较充分，板块整体的下行空间非常有限。

南都·湾财社：有观点称，后续市场指数的下探空间非常有限。您认为呢？经过二季度和三季度的调整，四季度A股如何演绎？大盘上涨概率如何，牛市会不会来？

汪毅：公募基金的发行情况现在可以说是处于冰点，连续几个月都是非常低的水平。历史经验表明，在基金非常难发的时候，此时买入的赚钱效应往往是比较大的，所以整体上我们是非常认同后续市场指数的下探空间非常有限这一观点。

四季度，各项增量资金有望逐渐入市，但不要轻言牛市，因为牛市需要满足几个条件：经济基本面比较明确的恢复、货币层面有比较大的放松、利率层面有比较大的下行空间等。

目前，国内经济可以说在短期内有所恢复，但是在长周期的角度还是会面临一系列的复杂情况，包括人口结构、债务问题等。

但从短期来看，四季度市场中枢上移的概率很大，它可能是从结构性的行情开始，然后再带动到整个指数的行情。结构性行情肯定还是跟着行业的景气度走，哪些行业表现得比较好，基本面有支撑，同时位置相对比较低，那么这些行业可能先开始涨，当人气恢复到一定程度，甚至底部有更多的中长期资金看好中国经济发展的未来不断进入后，那整体指数的中枢就会往上移。

在整个四季度，大的牛市不敢说，但是上涨10%左右，是有可能的。

三大方向值得推荐

南都·湾财社：四季度，您看好哪些板块或行业？有哪些值得推荐的？

汪毅:四季度的投资要以长短结合的视角去考虑问题，一方面要观察改革相关措施的进展，比如说国企改革、地方债化解的情况等，这些对于市场整体的估值提升有很大的帮助。另一方面，政策出台后，哪些方向的基本面确实有明显的改善，这块也是值得密切关注的。

总体来说，我们推荐关注三大方向：一是与短期政策直接挂钩的板块，比如说券商以及其他的一些大金融板块，还有房地产板块，这个板块目前位置比较低，但认房不认贷等新政策可以改善需求。

二是红利板块，比如说中特估，中特估企业估值不高，分红比较多，而且很多央企未来在KPI层面会更多地关注与资本市场的交流情况，信息的透明度会比以前明显增加，公司治理也有进一步提升的空间。

三是高景气和高弹性板块，比如说TMT板块在过去几年走势一直比较弱，计算机、传媒、通信等调整时间比较长，但在今年年初AI概念出来以后有所恢复。一般这种大的板块性行情不会这么快结束，而这些板块在调整了一定时间之后，调整得也比较到位了，如果这个时候经济能够站稳，那么这些产业趋势还是值得关注的，包括信创、消费电子、半导体等，最近比较火的华为产业链其实也跟这些有一定的关系。

金价有望回升

南都·湾财社：近期，国际金价连续震荡回调，国内金价也在下跌。现在是“上车”的好时机吗？四季度，黄金价格有望筑底回升吗？消费者可以采取哪些投资策略？

汪毅：根据世界黄金协会的数据，2023年上半年，全球央行的购金量创下同期历史的新高，黄金投资和金饰消费需求持续增长，黄金市场势头良好，二季度的黄金需求是921吨，同比小幅下滑2%，但是包含场外交易的黄金需求总量却同比增长了7%。可以说，全球的黄金市场的需求端是非常稳健的。从国内来看，今年上半年，中国增持了约100吨的黄金储备，成为上半年增持黄金最多的国家。

在刚刚过去的假期，黄金价格出现了一轮下跌，主要还是受到美国实际利率的影响。黄金价格跟美国的实际利率（即名义利率减去通胀）挂钩。美国通胀在过去一年多时间一直比较高，然后美国就不断加息，加得特别高的时候实际利率就上升，加得不是很高的时候实际利率就下降。

那么，黄金价格走势如何？除了美国的实际利率问题，在地缘冲突等不确定因素的扰动下，黄金作为避险资产的配置价值将进一步体现，所以四季度黄金价格有可能会出现一定的回升。展望明年，黄金价格也有望进一步上涨，原因如下：一是，美联储加息的周期结束之后，本身对黄金价格就会有一定的影响。二是，在需求端，消费者购买黄金的情绪高涨，各国也纷纷拿黄金作为战略储备。

不排除后续追加增持金额及扩大增持范围

南都·湾财社：10月11日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。该举措对市场影响几何？释放了哪些信号？中央汇金后续有增持范围扩大的可能性么？

汪毅：当前，汇金持有的A股公司数量众多。其中，持仓市值超十亿元的公司有数十家，包括中国平安、贵州茅台、中国银行、五粮液等。从持股公司的行业分布来看，公用事业、金融、材料、运输等板块的个股比较多。

除了这次，在A股历史上汇金还有4次增持，主要集中在2008年—2013年。从这几次来看，在当时增持完很短的时间内确实起到了稳定市场的作用。

此外，以当日收盘价计算的话，上述数次增持规模是逐年增加的：2009年，增持规模不足千万，到2012年增持突破了十个亿。2015年，不同于前面几次二级市场的增持，汇金公司通过协议转让的方式受让了大量股份，增持规模达到了200亿元。

所以，按照10月11日的收盘价计算，汇金对四大行的合计增持约4.77亿元。这个数字不算很高，更多的是一种对市场信心的体现，后续汇金可能会扩大增持的比例。此外，增持的领域也可能会从银行扩散到非银金融等一些比较重要的行业。

采写：南都湾财社 记者王玉凤