也许很少有人能料到，今年以来表现最差的大宗商品是天然气。其中，美国天然气期货下跌47%，亚洲天然气期货下跌63%。

作为乌克兰危机升级后的最大受益者，欧洲天然气价格一度暴涨近10倍。然而今年以来，受经济下行压力导致需求疲弱，库存回升至多年高位等因素打压，欧洲气价大跌70%，已经远低于冲突前水平。展望未来，欧洲依然在为摆脱俄罗斯天然气做更充分准备。

积重难返供需关系逆转

在经历了年初的震荡波动后，欧洲天然气价格从3月末开始新一波跳水，目前已经连跌八周，区间跌幅超过50%，这也是2007年以来最长周连跌纪录。与历史高点相比，价格下跌了超过90%。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，市场的担忧首先是经济下行对需求端的影响。为了抑制通胀，欧央行从去年7月开始已经连续7次加息，作为欧元区最大的经济体，德国经济低迷也反映货币政策的抑制作用正在逐步显现，而欧央行并没有停下脚步的计划。上周德国国家统计局数据显示，一季度该国GDP意外萎缩0.3%，陷入技术性衰退。

事实上，作为工业消费的参考指标，欧元区制造业PMI持续低于荣枯线已经能说明一些问题。目前包括德国、法国在内，欧洲各地消费需求低迷持续令制造业处于困境之中。

与此同时，欧洲正在加紧推广可再生能源——包括太阳能和风电场，再加上良好的天气条件，都帮助减少了外界对天然气发电的需求。

随着进入夏季，补库存周期也在展开。此消彼长之下，欧洲天然气库存正在快速上升。根据欧洲天然气基础设施（Gas Infrastructure Europe）的数据，欧盟的天然气储存量已经超过66%，比近五年均值高出了近20%。

能源咨询公司ICIS天然气分析主管曼瑟（Tom Marzec Manser）表示：“早在1月，我就预测今年夏天天然气价格将降至30欧元/兆瓦时以下，但没想到会在5月就看到这一幕。”值得一提的是，近期市场已经出现了关于夏季欧洲部分地区可能出现负气价的预测。按照Energy Aspects 的测算，如果气罐注入速度足够快，欧洲天然气库存到9月初将超过1000亿立方米。

去年2月，乌克兰危机引发的地缘政治危机冲击了包括能源、农产品在内的大宗商品市场，其中由于欧洲地区对俄罗斯气源的依赖，天然气价格的波动尤为明显。北溪管道断气风波一度助推欧洲天然气价格在去年八月创下近350欧元/兆瓦时的历史纪录，这也成为欧元区通胀的推手和阻碍经济复苏的绊脚石。为了控制能源价格，欧洲积极拓展进口渠道，并推出基于180欧元和现货参考价的“天然气市场修正机制”，相对温和的气候也帮助了欧洲大陆顺利度过了传统冬季消费高峰并避免了能源危机的再次发生。

形势好转但不确定性犹存

天然气价格回落饱受物价之苦的欧洲人松了一口气。考虑到油气价格同比大幅下降，机构预计本周将公布5月欧元区消费者物价指数（CPI）同比增长6.4%，增速回落0.6个百分点，为乌克兰危机以来的最低水平。野村证券预测，较低的批发能源价格将持续渗透到整个欧元区的物价水平上。

厄拉姆向第一财经表示，短期内市场继续保持供过于求的局面，因此气价有进一步下降的可能性，“比正常情况更充足的库存和海外液化天然气的强劲供应一定程度上改善了接下来冬天将面临的消费压力。”今年3月，欧盟外交与安全政策高级代表博雷利出访阿尔及利亚，欧洲将扩展天然气供应的新目标转向了非洲。

不过市场不乏更加谨慎的观点。国际能源署（IEA）在其季度天然气市场报告中表示，今年全球天然气的供需平衡“面临着异常广泛的不确定性”，包括天气、液化天然气设备以及通往欧洲的管道天然气供应可能进一步下降。

在本月举行的G7峰会上，各国在公报中加入了对天然气投资的支持。“我们强调增加液化天然气的提供可以起到重要作用，并承认对该行业的投资可以适当应对当前危机，解决由危机引发的潜在天然气市场短缺问题。在加速摆脱对俄能源依赖的特殊情况下，作为一种临时应对措施，对天然气部门提供公共支持性投资是适当的。”公报写道。

与此同时，亚洲地区复苏也可能加剧市场对存量天然气的竞争，这在去年三季度已经出现过。国际货币基金组织（IMF）此前曾发布报告称，多重有利因素有助于帮助地区经济前景的改善，预计今年亚太地区经济增速将从2022年的3.8%升至4.7%。由此亚太被视为全球最具活力的区域，并成为世界经济放缓大背景下的一大亮点。

厄拉姆表示，与其他商品相比，天然气价格的波动往往更为剧烈。“对于欧洲而言，欧央行紧缩周期对经济的影响打压了需求，接下来供需关系取决于通胀降温后加息路径是否会有所软化，进而提振经济并刺激能源消耗回升。”他分析道，“天气因素也是个重大变量，当下一个冬季来临时，气温是否继续偏暖还是未知数。”

他认为，如果需求、天气等关键变量保持稳定，欧洲安然度过今年冬天的希望很大。