综合来看，险企未来将更加关注规模、价值、利润、投资、偿付能力和资产负债匹配等关键约束条件的平衡，负债端业务的出清和质量的夯实有助于长期发展，当前保险板块的核心仍在“资产端”，理想状态是负债端业务质量的提升和资产端边际反弹形成“资产负债共振”。

本刊特约 刘链/文

上市险企1月原保费数据悉数出炉，受银保渠道“报行合一”政策的影响，寿险保费同比下滑明显。

随着5年期LPR超预期大幅下调25BP，未来存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。与此同时，预定利率年内或将再次下调，“炒停”有望形成储蓄险销售小高峰。

2024年“开门红”寿险保费分化，财险保持稳健。根据上市险企公布的2024年1月的保费数据，1月寿险保费收入同比增速由高到低依次为：中国人寿（同比增速为2.2%）、平安寿险（同比增速为-3.9%）、太保寿险（同比增速为-14.7%）、新华保险（同比增速为-15%）、人保寿险（同比增速为-18.5%）。

由此可见，除了中国人寿1月寿险保费收入同比增速实现正增长外，其他上市险企均为负增长，“开门红”成色明显不足。信达证券分析认为，寿险保费波动分化主要源于各大险企严格执行“报行合一”政策，同时合理安排营销资源开展“开门红”。

据了解，各大险企在2024年“开门红”期间严格执行“报行合一”政策，压降实际佣金和费用，有助于化解潜在费差损风险，同时，随着费用的降低有望带动银保渠道产品新业务价值率的提升。

各大险企未来有望更加科学合理制定年度预算和业务节奏，长期来看均有利于行业健康稳健发展。

从需求端来看，在理财净值化、各大银行纷纷调降存款利率的背景下，预定利率定价3%的保险产品仍有望凭借“保障+储蓄”的属性保持旺盛需求。

另一方面，财险凸显需求刚性特征，1月保费实现稳健增长。数据显示，上市财险公司1月保费均实现同比正增长：太保财险（同比增长8.9%）、人保财险（同比增长2.7%）、平安财险（同比增长1.1%），且保费同比增速较2023年12月单月均有所提升。

综合寿险和财险整体表现来看，险企未来将更加关注规模、价值、利润、投资、偿付能力和资产负债匹配等关键约束条件的平衡，负债端业务的出清和质量的夯实有助于长期发展，当前保险板块的核心仍在“资产端”，负债端业务质量的提升和资产端边际反弹有望形成板块“资产负债共振”的表现，从而进一步带动板块估值的提升。

2月以来，随着A股市场的逐渐回暖，在一定程度上催化保险资产端的表现，保险板块实现低位反弹，但目前板块估值仍处历史较低水平。总体来看，当前处在政策组合拳逐步落地发力、内生动能逐步走强、经济顺周期有望逐步形成的阶段，自2月5日起降准、保险长期资金入市等政策效果有望逐步显现，短期资产端催化特征明显，成效有待观察。

对市场而言，保险股已经有所表现，春节后第一个交易周（2月19日-2月23日），申万保险板块涨幅超3%，跑赢申万非银行业指数，权益市场回暖提振投资端表现，推动板块估值修复。

总体来看，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道，2024年，寿险和财险有望协同发力，推动险企经营业绩和估值稳健修复。同时，险企在分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手。但考虑到偏向储蓄型产品的负债端结构令 NBVM持续保持在较低水平，保险股的估值“天花板”短期难以抬升。

自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023年政策推出频率进一步上升，由此预期监管政策仍是当前影响险企经营的重要因素，市场需要持续关注并考量政策面变化因素的影响。