文|豹变 赵若慈 编辑|刘杨

"股王"腾讯，依旧稳健。

3月20日，港股收盘后，腾讯控股发布2023年全年及四季度未经审计的财务报告。财报显示，公司全年营收累计6090.15亿元，同比增长10%；净利润（Non-IFRS）为1576.88亿元，同比增长36%。

此外，2023年腾讯控股毛利、经营利润（Non-IFRS）和净利润（Non-IFRS）连续四季实现显著增长，第四季度的增速分别为25%、35%、44%，远超于营收增速。

"BAT公司里，目前好像只看到我们还有机会发点‘新芽’。而其他新树都在茁壮成长，也带给我们很大的压力。"今年1月29日，马化腾在腾讯年会上直言。

一方面，一向沉稳低调的腾讯依旧对自己充满信心。腾讯宣布2024回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024四年的超1000亿港元，算上股息，潜在分红率超过5%。

另一方面，从业务层看，对于26岁的腾讯而言，"老树如何发新芽"是目前亟需思考的问题。

01 重金投入，没砸出下一个"王者"

年会演讲中，马化腾持续输出。"一时无所适从""好像毫无建树""没有想象中那么好"，对于最核心的游戏业务的评价，马化腾尖锐又直接。

财报数据显示，腾讯2023年网络游戏业务收入1799亿元，同比增长5.4%。但四季度网络游戏收入409亿，同比下滑2%。

其中最大的亮点是腾讯游戏海外业务收入占比持续增长。2023年四季度，腾讯国际市场游戏实现收入139亿元，年收入贡献占比首次达到30%，成为腾讯游戏稳定的收入来源。

财报中提及这部分增长主要得益于《Valorant》的强劲表现、新游戏《Triple Match 3D》和《胜利女神：妮姬》的贡献，以及《PUBG MOBILE》下半年的复苏。根据DateEye研究院数据，2023年《PUBG MOBILE》的收入回升，今年一季度在海外市场双平台收入约为6.5亿元，其中美国市场贡献收入最高约为1.3亿元。

另外，《王者荣耀》国际服（Honor of Kings）在开拓巴西市场后，正式进入第二阶段。今年2月21日，《Honor of Kings》在全球57个国家和地区正式上线，包含中东、北非、东欧、中亚和南亚等众多海外地区。预注册阶段用户数突破300万大关，上线首日登顶多个国家和地区的下载榜单。

海外游戏出色，本土游戏则显得黯然失色。

在本土市场，腾讯游戏全年收入1267亿元，小幅增长2%。财报称，本土收入主要得益于《无谓契约》和《命运方舟》的收入贡献 ，以及《暗区突围》和《金铲铲之战》等新兴游戏强劲增长，部分被《和平精英》的较弱贡献所抵消。

备受市场关注《元梦之星》却在财报中"隐身"，显然数据结果不尽人意。

腾讯四季度财报中提及"对游戏的推广和广告力度加大，包括新发布的游戏和即将发布的游戏"，销售及市场推广开支环比增长39%至人民币110亿元。

这不免让人想到《元梦之星》和《蛋仔派对》的"十亿商战"。此前，腾讯押注的"游戏新太子"能否反超网易的《蛋仔派对》成为关注的热点。

根据DataEye数据，1月以来，《元梦之星》的买量素材投放呈上升趋势。不过，数据显示，《蛋仔派对》用户对付费道具的接受度和满意度更高，ARPU（每用户平均收入）值稳定在35元左右，而《元梦之星》的ARPU值约在10-17元之间。《元梦之星》显然没能抓住春节的关键档期，完成对《蛋仔派对》的反超。

根据七麦数据，在近30天的iOS端收入预估表现中，《元梦之星》日均收入168,746美元，而同数据《蛋仔派对》为554,216美元，是《元梦之星》的三倍多。

2023年腾讯游戏的表现可谓平平无奇，于是今年市场多了些对"新芽"的期待。

新游戏方面，"DNF手游"《地下城与勇士：起源》已开启内测，天美工作室群与株式会社宝可梦合作研发的《宝可梦大集结》或许也将角逐国内MOBA市场。腾讯拿到版号的游戏储备还有《塔瑞斯世界》《星之破晓》《全境封锁：曙光》等。

02 视频号依旧是"全厂的希望"

微信是腾讯各项业务的基本盘和护城河，老树常青，新芽也在这片土壤冒出。

财报数据显示，截至2023年底，微信及WeChat合并月活账户数达13.43亿,同比增长2%。与此同时，视频号总用户使用时长翻番，DAU和单用户时长增长。并且广告收入超出市场预期，四季度实现广告收入257亿元，2023全年收入同比增长23%至1015亿元。

"一年前，我说视频号是‘全鹅厂的希望’，经过一年多的发展，的确不负众望，在成长过程中给我们很多惊喜，让我们在过去短视频失利的情况下，重新具备了一个坚实的抓手。"马化腾说，"最关键的是，我们不是跟在别人身后做一样东西，而是结合自身特点、做熟人社交的短视频。"

在腾讯年会马化腾35分钟的演讲里，再一次显示出管理层对视频号的高度看好。在广告层面，除了腾讯视频《繁花》的爆火和腾讯音乐广告带来的贡献，视频号为广告的增长也起到了拉动作用。

2023年二季度财报腾讯曾披露过，视频号给广告收入贡献了30亿元，在广告业务中占比12%。到了三季度，腾讯首次提出"微信泛内循环广告收入（指以微信小程序、视频号、公众号和企业微信为落地页的广告收入）"的概念，该部分收入三季度同比增长30%，贡献了超过一半的微信广告收入。

尽管四季度未披露视频号的详细数据，但从目前释放出的动向来看，预计这部分依然处于增长中。

在短视频与直播电商高度结合后，抖音、快手一路狂飙，成为电商市场新秀。而腾讯显然不满足于只做京东、拼多多的股东，将希望置于视频号上。

无论是在游戏、视频领域，还是跟抖音、快手的竞争上，坐拥13亿多用户的微信始终支撑着腾讯生态。所以，尽管在外界看来，腾讯2020年才正式入局短视频已经为时过晚，但事实是，在微信的护城河下，视频号仅用不到3年的时间就赶上了抖音、快手的用户体量。

在最新财报电话会中，腾讯透露，微信视频账号内容消费侧用户时长同比增长超过80%，创作者数量急剧增加，并且直播和视频号电商GMV在2023年大幅增长，已经超过1000亿元。

不过，腾讯管理层也直言，目前视频号账号与小程序电商的GMV相比仍较小，"仅为这一机遇的初步培育阶段"。

抖音、快手已过万亿的GMV电商更像已经长成的"新树"，即使视频号增长迅速，横向对比起来，的确还有很大的增长空间。

03 降本暂停，增效继续

2023年，腾讯的一般及行政开支开支同比下降3%至1035亿，下降主要由于雇员成本（包括股份酬金开支）减少。到2023年末，整个腾讯集团员工规模10.54万人，过去一年减少了3000余人。

不过从整体来看，"降本"几乎已经按下暂停键。

2023年，腾讯的销售费用同比增长17%，一年花了342亿元。光是四季度，腾讯的销售费用就高达110亿元。除了在推广新游和扩张业务方面的投入，腾讯在AI方面的投入也值得关注。

"这是几百年不遇的、类似发明电的工业革命一样的机遇。但对于工业革命来讲，早一个月把电灯泡拿出来，在长的时间跨度上来看并不那么重要。"腾讯2023年股东大会上，马化腾回应有关ChatGPT和AI提问时表示。

在AI大模型的风炒得火热时，腾讯维持了一贯的低调作风。马化腾还曾提到："关键还是要把底层的算法、算力和数据扎扎实实做好，更关键的是场景落地。目前我们还在做一些思考，我感觉现在有很多公司太急了，感觉是为了提振股价，我们一贯不是这种风格。"

而到了2023年年报中，腾讯不再低调，"AI驱动"被多次提到。

首先是财报和电话会中反复强调，AI驱动的广告技术平台，提升了精准投放的效果，直接增加了腾讯广告的收入。

此外，去年腾讯的企业端业务板块营收同比增长15%至2038亿元，金融科技服务和企业服务收入都收获了两位数的同比增速。这方面，腾讯总裁刘炽平表示："需要投入时间和努力进行销售，并与不同行业的客户合作，探索最佳利用AI的方式。"

面对行业激烈的竞争，刘炽平表示："竞争对手可能通过降低价格等手段进入市场，尽管他们的产品可能不如自家优越。"

2023年9月，腾讯推出混元大模型，并持续拓展其功能，包括文生图、文生视频等。目前，腾讯混元大模型已有超400个业务及场景接入测试。从成本来看，各家大厂都在加码大模型的相关投入，腾讯也不例外。

根据财报数据，腾讯全年研发投入达到640.78亿元。自2018年以来，腾讯累计研发投入超过2696.54亿元。在全球范围内，腾讯专利申请总数超过7.5万件，授权专利数量超过3.7万件。

关于未来，刘炽平电话会上透露，今年可以期待一下腾讯推出基于混元模型的更多的小程序甚至独立APP。

如此看来，腾讯的降本已经告一段落，但如何"增效"是永恒的课题。