文 | 张佳儒

2023年，吴学亮依然没有阻止住桃李面包净利润下滑。

3月20日晚间，桃李面包披露2023年年报，公司实现营业收入67.59亿元，同比增长1.08%;实现归母净利润5.74亿元，同比下滑10.29%；扣非后归母净利润5.52亿元，同比下滑12.31%。

对比历史数据，桃李面包营收1.08%的增速，是2015年上市以来的最低增速。归母净利润继续双位数下滑，2021年以来，桃李面包归母净利润连续双位数下滑了3年。

2019年4月，吴学亮接班84岁的父亲吴志刚，成为公司董事长，吴学亮现任职务还有执行总经理。

吴学亮接班前两年，桃李面包走向高光时刻。2019年和2020年，桃李面包营收和净利润双增长，股价创历史新高，市值超400亿元，被称为“面包界的茅台”。

2021年至2023年，桃李面包增长乏力：营收增速均为个位数，且增速逐渐放缓，归母净利润连续下滑。

二级市场上，桃李面包股价连续三年多下跌，“面包界的茅台”成了投资者的美好回忆。

面包大王增长降速

桃李面包主营以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售。公司主要产品为“桃李”品牌面包，此外，公司还生产月饼、 粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。

据最新公布的2023年世界面包行业统计数据，桃李面包跻身世界面包50强第31位，是唯一入榜的中国最大的面包全产业链企业。

面包大王的起源是一家夫妻店，1995年，退休教师吴志刚与夫人盛雅莉在辽宁的桃李面包作坊。2015年12月，桃李面包成功上市，被称为A股“面包第一股”。

上市后，桃李面包业绩表现分为三个阶段。

2015年至2018年，桃李面包营收、净利润双增长，且几乎是20%以上的双位数的高增长。2019年至2020年，公司营收、净利润双增长，开始出现个位数增速。2021年至2023年，公司营收增速均为个位数，净利润不断下滑。

对于2023年归母净利润下降原因，桃李面包称:部分原材料价格同比上涨、返货率增加以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高；新投产的项目前期进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长等。

近几年的年报中，经营情况讨论与分析一栏，桃李面包重点工作排在首位的，均是“加快战略性区域销售网络建设，加大力度拓展华东、华南等新市场。同时在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下沉工作”。

主营业务分地区情况来看，桃李面包呈现“北强南弱”的态势。

2023年，桃李面包大本营东北地区实现营收28.28亿元，同比下降2.25%；华北地区营收15.22亿元，与去年持平。两地区营收合计43.5亿元，占主营业务收入的64%，毛利率均在20%以上。

值得注意的是，2021年和2022年，东北地区实现营收28.80亿元、28.93亿元。近三年的数据看，公司大本营东北地区营收增长乏力。

2023年报显示，桃李面包大力开拓的华东、华南等新市场有喜有忧。

具体来看，2023年华东地区实现营收20.94亿元，同比增长6.63%。2021年至2022年，华东地区实现营收分别为14.67亿元、19.64亿元。可见，华东地区近几年营收不断增长，成为规模仅次于大本营东北地区的市场。

2023年，华南地区实现营收4.57亿元，同比下降14.61%，是下滑最严重的地区。2021年至2022年，华南地区实现营收分别为5.09亿元、5.53亿元。2023年的数据是近三年最低值。

在南方地区，西南地区营收7.63亿元，出现2.97%的下滑。

值得注意的是，桃李面包极为重视的华东和华南地区的毛利率只有8.41%、1.53%，与东北华北地区的20%以上的数据差距明显。

中国食品产业研究院高级研究员朱丹蓬2023年4月曾点评桃李面包称，华南地区的蛋糕和烘焙产业走在全国前列，最早入局者是嘉顿和曼可顿等品牌，与他们相比，桃李面包并没有优势。另外，桃李面包中低端的定位难以与上述品牌竞争，导致桃李面包在华南等较发达的市场难以拓局。

曾因刀片风波上热搜

桃李面包归母净利润下滑的2023年，食品安全问题成为外界关注重点。

2023年2月17日，辽宁省鞍山市一消费者在网上发布视频称，在购买的桃李面包三明治中，吃出了一个2到3厘米长生锈的美工刀片。消息很快发酵，“桃李面包中吃出2厘米带锈刀片”的词条冲上微博热搜。

3天后的2月20日，桃李面包发布澄清公告，称公司高度重视此次客户投诉，并第一时间对工厂内部各生产环节进行安全排查，公司生产过程中不存在使用该类刀片的工艺环节。

桃李面包还称，公司所有的产品都需经过金属检测机检测方可出厂，排除在生产过程中存在金属刀片的可能性。公司已邀请上级市场监督管理部门及媒体对生产环节进行监督检查，并已向当地公安部门报警并申请立案调查，相关结果会第一时间向社会公布。

至今，桃李面包未公布后续公告。

黑猫投诉平台上，关注桃李面包的投诉有432条，其中不少关于吃出异物的投诉，比如2024年3月，有用户称，桃李面包吃出黑色毛发；桃李品牌的主食烧饼面包在食用的过程中发现异物虫子；桃李奶棒面包表面嵌有类似金属的异物等。

黑猫平台显示，上述用户投诉得到了桃李面包方面的回应，称“非常抱歉给您带来不好的消费体验，您反馈的内容我们已转交给客服人员，后续会与您取得联系，为您解决”。

桃李面包作为一家食品企业，保障食品安全为企业发展的重中之重。

2023年年报中，桃李面包称，公司对产品生产的全过程实行严格标准化管理，确保公司产品质量合格，但仍不排除公司的质量管理工作出现纰漏或因为如原料代入等其他原因发生产品质量问题，并产生赔偿风险，还可能影响公司的信誉和公司产品的销售。

从业绩来看，桃李面包上市后营收全部正增长，2021年以来营收增速放缓，归母净利润逐年下滑。如何帮助桃李面包业绩重回高增长，提振二级市场信心，成了吴学亮接班后的烦恼。

吴氏家族高位减持

桃李面包是一个家族企业，控股股东和实控人为吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉、吴学东。

其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是二人的长子、次子和三子。吴氏家族成员也担任公司董事会和高管职务。

2019年4月，桃李面包董事会选举吴学亮为公司第五届董事会董事长。2020年9月，也就是吴学亮接班一年半后，公司股价创下历史高点，相较上市初期涨幅超500%，总市值超过400亿元，被称为“面包界的茅台”。

2021年至2023年，桃李面包股价三个年度均下跌，跌幅分别为32%、22%、38%。2024年以来，公司股价整体是下跌状态。3月22日收盘，桃李面包股价报6.49元，跌4.7%，总市值103.8亿元，股价处在历史低位区间。

桃李面包股价下跌，影响最大的，是持股最多的吴氏家族。值得注意的是，在桃李面包股价高位，吴氏家族曾多次减持。

2020年5月30日，桃李面包发布股东减持结果，吴志刚、盛龙以43.52－45.50元股价减持4.97亿元。吴志道、吕长恩等6位股东以48.32－50.00元股价减持826万元。

吴志刚是桃李面包控股股东，盛龙为吴志刚配偶的弟弟。吴志道为吴志刚的弟弟，吕长恩为吴志刚配偶的妹夫。

2020年11月21日，桃李面包公告，吴学东、盛龙、盛雅莉减持了7.78亿元，盛杰等4位股东减持了1668.8万。2021年2月，桃李面包公告，吴学东继续减持了3.55亿元。吴志刚配偶的弟弟盛利减持了8053万元。

仅上述三次高位减持，吴氏家族就减持了超17亿元。

2023年6月，桃李面包股价跌至低位，吴学东又有一次减持，以9.04-9.61元的股价减持了1.61亿元。

对于吴氏家族的减持，外界关注较多。早在2019年11月，曾有媒体称“桃李面包首发限售股全面解禁后，该公司的原始股东们便开启了抛售模式，频繁减持套现”。

桃李面包对大股东减持原因，还曾发公告澄清。桃李面包表示，公司控股股东吴志刚和盛雅莉已属高龄，因个人生活需求而减持公司股份，其余亲属因个人资金需求而减持部分公司股份，并不存在对公司发展信心不足的原因。

如今，桃李面包营收增长乏力，归母净利润连续下滑，股价也较为低迷。吴学亮如何帮助桃李面包业绩重回高增长，提振二级市场信心，我们将保持关注。