欢聚蓄势苗头显现

新闻资讯2024-04-09 04:21:59橙橘网

欢聚蓄势苗头显现

欢聚的财报数据隐藏着不少亮点,概括起来即是:放弃粗放增长,聚焦中东和欧洲,开启多元化,务实地做好营收变现。尽管目前的营收并未见到明显效果,但蓄势而起的苗头已然显现。

本刊特约 其中/文

创立已达19年的欢聚(NASDAQ:YY),如今竞争态势如何?不如从欢聚的2023年财报里,拆解一下业务现状,并分析其盈利前景。

2023全年欢聚集团实现营收22.7亿美元,同比下降约6%;Non-GAAP下调整后净利润2.93亿美元,同比大增46.8%。

数据中的亮点

仔细分析,财报中隐藏了以下几个看点。

首先,整体用户规模有回归增长的态势。过去几年,受印度封杀、新冠疫情影响,欢聚的用户规模逐步下滑。但自2023年第三季度以来,这种下滑势头似乎得到了遏制。

从月活数据来看,Bigo Live近年来的数据一直在稳步增长,而Likee和Hago近年来的月活用户数一直在下降。特别是Likee,在2021年顶峰时曾高达1.15亿,2020年遭印度封杀后,直接损失了约50%的用户,到如今只剩下约4000万的月活,用户地域结构也大换血。但不得不说的是,印度用户变现价值不高。

从用户付费情况来看,2023年第四季度,由Bigo Live、Likee和imo构成的BIGO业务线付费用户为167万,较上年同期的155万增长7.9%,环比上个季度的161万增加 3.7%,每位付费用户平均收入(ARPPU)为244.8美元,较上个季度略有降低。

在本土化内容深耕方面,欢聚也是不遗余力。首先是展开一系列面向创作者的活动,挖掘各领域优秀创作者,比如Bigo Live举办第二季创作者大赛“BIGO's Most Talented”,Likee则是在2023年频繁亮相GeekOn漫展、AkamaruFest及NewYearOnFan文化节等活动,以及吸引30万非职业主播、家族运营、图文发布等。这些扎实的运营工作都有利于在海外的深耕。

考虑到欧美经济逐步复苏,我认为BIGO的基本面在向好,2024年有望取得相对稳健的增长。

其次,公司主攻市场战略转移至中东、欧洲等地区。这一点在财报和分析师电话会议里有反复提及。一方面TikTok在美国市场的大受欢迎,必然会带来广告投放成本的大幅攀升;另一方面,受地缘政治的剧烈影响,TikTok在美国的发展一波三折,让人担忧。目前,TikTok在中东和欧洲市场还构不成压倒性优势,且两地的用户也较为富裕,是所谓富矿地区,欢聚转移至此是明智之举。

仔细分析Bigo Live2023年度的用户数据,可以发现,目前贡献用户增长的主要还是相对不发达的国家,而付费用户则多来自于欧美、中东等发达国家。

尽管后者的获客成本明显高于前者,但扩大对这些国家和地区的获客却是必然之举。财报里也特别提到,Bigo Live在欧洲区域同比增长10.9%,日韩澳新地区同比增长8.4%,中东区域同比增长12.6%。这些将带来实打实的付费转化和营收增长。

对比2021年Likee的下载数据来看,2023年Likee的用户结构应该是有一定的好转的,发达国家的比重有所提升,iOS端的占比也大幅提升。表面上看欢聚的用户规模波澜不惊甚至有所下降,实际上则是将用户资产做实了,这些都有利于后续进一步的商业变现。

目前Bigo Live在全球领域还没有对手,但Likee的直接竞争对手却是强大的TikTok。从TikTok应用商店收入来看,美国+中国地区的营收占比达51%,剩余的主要集中在中东和欧洲地区,这恰好是Likee的重点战略区域,所以二者在市场上是会一直存在直接竞争的。因此,Likee不可能简单的复制TikTok,还是要结合老YY人擅长的娱乐玩法,打出自己的差异化出来,这一点在产品上已有初步体现。

综合来看,欢聚在战略上花了两年的时间去对目标市场做了腾笼换鸟(目前还在持续进行中),并大幅度挤掉了一些数据泡沫,整体上反而更加务实和稳健。只是目前从营收效果上来看,还不太明显。

第三,非直播收入占比提升至12.7%。推测主要贡献来自于Likee和Hago板块,其它业务板块规模相对还比较小,暂时可以忽略不计。

长期以来,YY系的产品基本都是走的秀场直播的营收模式,秀场直播是铁铁的现金奶牛,但是过于单一的盈利模式对公司来说,既是风险,也容易触达业绩天花板。从国内外实践来看,秀场直播的用户规模是有天花板的,Bigo Live至今仍只有不到4000万的MAU;Hago主要是小游戏社交,这部分的市场空间有限,给到的想象空间也不大。TikTok的成功,倒是给Likee打开了比较大的想象空间。

Likee的商业化变现,主要有两种模式:一是直播模式,即像Bigo Live那样走秀场直播,这是老YY人非常轻车驾熟的一条路;另一种是非直播模式,包括广告(超级视图、开屏广告、信息流广告、标签挑战赛、品牌贴纸等)和内嵌电商变现。电商正是如Shopify之于TikTok的、欢聚内部正在战略推进的Shopline。

财报提及Likee全年广告收入得到了近2.5倍的增长,但没有披露具体的数值和构成。从应用内购(IAP)数据来看,2023年Likee全球双端IAP收入预估在1.63亿元(人民币)左右,并不算高。2022年财报里曾隐晦地提到“其他收入由1.42亿美元增长至1.86亿美元,增幅达30.7%,主要由Shopline贡献”。推测2023年的12.7%的非直播收入主要由shopline贡献,则意味着这部分的收入已达到近2.9亿美元,2023年该业务板块的增速高达56%,已经构成一股不容小觑的力量。结合当前Temu和TikTok电商的成功和激进,后续应当重点关注Likee+Shopline这套组合拳的成长性。

最后,战略调整,降本增效。这两年欢聚的获客策略不再像之前那么激进,更加注重高价值用户的获取,以及商业变现能力。体现在数字上就是,2023年,营销费用方面,也比上一个年度有了近7.5%的降幅,财报将其解释为公司优化了各产品线的营销策略,更加注重投资回报和用户获取的有效性;行政支出方面也较2022年减少了约2000万美元。

一句话概括就是:放弃粗放增长,聚焦中东和欧洲,开启多元化,务实地做好营收变现。

值得留意的投资标的

当下的欢聚,是否值得投资?

目前其股价一直在低位徘徊,不到32美元,市值也仅19亿美元略多,意味着PE仅6.5倍左右。但是股价低并不意味着价值低估,要当心落入低估值陷阱。我们需要谨慎的做一些分析。

截至2023年年末,欢聚拥有现金及现金等价物、限制性现金及现金等价物、短期存款、限制性短期存款和短期投资共计36.86亿美元,也就是说,目前市值仅为账面现金类资产的一半。

2023年第四季度,运营活动产生的净现金为9720万美元。也就是说,即使按当下市场给出的PE,持续经营6.5年,公司将会累积约19+36.8=56亿美元的资产。这么来看,当前确实是低估了。

有个不好的消息是,百度宣布终止YY直播的36亿美元收购,目前还在进一步沟通中。欢聚在2022年财报中是将百度已支付的19亿美元当作负债,并且表示了当交易不成的时候是要还回去的。

但现实会存在诸多困难,比如三年之中产生的利润如何折算,时隔三年YY直播当下又该如何估值,等等。我们暂且做最悲观的预测,即届时公司将需要退回百度的19亿美元,则意味着公司账上还结余约18亿美元,依旧处于业务白送的状态。

鉴于以上,我认为欢聚客观上具有安全边际,资产较为优质。

2023年,公司累计回购及派息3.55亿美元,相当于18.7%的分红率,股东回报还是相当不错的。

2020年至2023年,通过回购及派息累计金额高达13.8亿美元,体现了管理层对公司长期增长的信心和回馈股东的决心。

接下来,我认为需要重点关注以下三点:一是Bigo Live的全球业绩复苏进展,这决定了欢聚的基本盘是否稳健;二是Likee+Shopline组合拳的发展势头,这决定了业务有多大的成长性,该给多高的PE;三是百度终止收购YY直播的后续推进,这决定了这份资产安全边际到底有多高。

(作者为资深从业人士。本文不构成投资建议,据此投资风险自负)



本文标签: 百度  月活  yy  直播  tiktok  

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