四月过半，大多数半导体设备公司已经披露了2023年业绩快报或年报，总体表现是超预期的，从而引来市场广泛关注。
北方华创、拓荆科技、中科飞测、京仪装备等公司营收均增长超50%，芯源微、中微公司、盛美上海等营收也有30%左右的增长。
（部分半导体设备公司2023年业绩变化）
其中，最引人注目的无疑是老大哥北方华创，2023年营收同比增长50.32%，净利润同比增长65.73%，都在行业前列，还是业绩基数本来就大的前提下。
而这也不是北方华创的超常发挥，近几年基本都是这个速度。2018-2023年，公司营收从33.24亿元增长到220.79亿元，年复合增速46.03%，净利润从2.34亿元增长到38.99亿元，年复合增速高达75.53%。
而同样以刻蚀机和薄膜沉积设备为主的中微公司，2018-2023年营收年复合增速为30.75%，虽然也很高，却要落后北方华创一大截。
那么，北方华创是如何实现高速增长的呢？
- 打破垄断，国产替代。
在众多半导体设备中价值量占比最高的不是大名鼎鼎的光刻机，而是刻蚀机和薄膜沉积设备，占比高达22%，但半导体设备市场之前基本是国外厂商的天下。
北方华创生产的多种刻蚀机以及物理气相沉积设备（PVD）率先打破垄断，开启国产替代的进程。
也正是由于北方华创在国内起步早，技术和市占率均处于国内第一，客户几乎涵盖中芯国际、长江存储、华虹半导体、长鑫存储、长电科技等国内所有主流晶圆厂，以及隆基绿能、晶澳科技、京东方、三安光电等其他半导体领域的龙头。
受益于国产替代，在产品性能相差不大的情况下，国内的晶圆代工厂肯定是优先考虑我们自己的厂商，合作多年、产品不断进步的北方华创更会成为首选。
近几年，中芯国际、华虹集团等国内晶圆厂崛起，大力建设工厂，与此同时2018-2022年公司前五大客户的销售额从10.2亿元持续上升到37.7亿元，意味着北方华创取得越来越多的国内市场份额。
而公司前五大客户的销售额占比却从2018年的30.7%降到2022年25.67%，说明公司得到更多客户的认可。
第二，平台化布局，向外扩张业务。
在刻蚀机和薄膜沉积设备建立一定优势之后，北方华创还向氧化扩散、清洗和外延设备等领域扩展，成为我国第一家平台化半导体厂商，并且各个设备都取得不俗的成绩。
例如，中温氧化/退火炉、低温合金炉等多项氧化扩散设备和单片清洗设备已成为国内主流晶圆厂的量产设备，并多次获得重复订单，为公司业绩贡献增长动力。
北方华创产品销量上升之后，规模效应逐渐凸显，期间费用率下降，盈利能力增强。
公司的期间费用率从2018年的32.23%下降到2023年前三季度的20.62%，从而使得净利率从8.51%一路上上升的20.39%。
当然了，过去业绩已然成为过去，我们重点还是关注公司未来的成长性。
那么，北方华创还能继续增长下去吗？
首先，周期上行，晶圆厂扩产。
2022年第二和第三季度半导体库存处于高位，之后一年内芯片出货量持续下滑，使得晶圆厂产能利用率下降，扩产也变得谨慎起来，2023年资本开支连续四个季度下滑。
不过，到2023年年底半导体去库存已经接近尾声，预计2024年上半年有望回归到正常水位，AI服务器和智能手机等应用领域甚至开始补库存，昭示这半导体行业正在进入周期景气阶段。
库存下降叠加AI产生的新需求使得芯片出货量上升，晶圆代工厂的资本开支也将回升。而在晶圆厂的资本支出中，有70%用于采购刻蚀机、光刻机等前道制造设备。
据半导体协会SEMI估计，2024年中国将新增18座新晶圆厂，产能从760万片增长到860万片，国内晶圆厂、存储厂等合计资本开支有望同比增长17.7%，达到295亿美元。
按照70%的比例计算，则前道制造设备的支出有望达到206.5亿美元，北方华创能够生产多种制造设备，又深度绑定下游大客户，将充分受益于行业规模扩张。
其次，国代替代尚有大量空间。
即使国内半导体设备公司每年的营收持续高增，国产化率仍然是不高的，除了去胶设备国产化率大于80%，其他基本都在30%以下，意味着国内厂商仍有着巨大的国产替代空间。
北方华创的薄膜沉积设备、刻蚀设备、清洗设备、热处理设备出货量远远没有达到上限，获得充足的订单不是问题。
2023年北方华创新签订单高达300亿，但公司2023年营收才220亿，因此2024年既拥有2023年没有交付的订单，还会有大量新获得的订单，保持业绩高增长完全符合预期。
从北方华创2024年一季度的业绩表现也能得到印证，公司预计实现营收58.3亿元，同比增长50.61%，实现净利润11.2亿元，同比增长89.19%。
最后，再来看一下北方华创的估值情况。
横向来看，2024年4月15日北方华创的滚动市盈率为42.57倍，处于历史低估区间。
纵向来看，中微公司为50.86倍，拓荆科技为52.37倍，华海清科为35.4倍，中科飞测为116.99倍，北方华创属于行业中估值较低的公司。
总体上，北方华创是当之无愧的半导体设备第一龙头，国产替代以及平台化布局助力公司业绩高速增长。
而随着半导体行业再次进入上行周期，公司仍将保持极高的成长性，截止到2023年底，有1054家机构持仓。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研
