21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在美股、日股等相继“走红”过后，英国股市终于也迎来了自己的“高光时刻”。

当地时间4月22日，英国富时100指数上涨1.62%，收于历史新高8023.87点，超越去年2月的峰值。各行业股价普遍强劲，尤其是金融类以及零售商等消费相关的股票。4月23日，英国富时100指数再度走高，最高一度逼近8100点。

英国股市的表现和美国股市形成了鲜明对比。上周标普500指数累计下跌3.05%，为2023年3月以来最差单周表现；纳指更是暴跌5.52%，创下2022年11月以来最大周跌幅。

但在英国股市亮眼表现背后，一系列隐忧仍需警惕。近年来，受英国脱欧、缺乏科技类公司等因素影响，英国富时100指数整体表现落后于许多其他主要股指，壳牌甚至萌生“退英转美”的念头，英国石油公司、嘉能可也面临寻求更高估值的压力，英国芯片设计公司Arm去年9月在纳斯达克上市也反映了英国的困境。

英国股市刷新历史新高过后，未来能否继续闪耀仍要打上问号，前方的路并不好走。

英国股市缘何走到“C位”？

在英国股市一年多来首次收于纪录高位背后，资金流向、股市结构、经济基本面和货币政策预期都在悄然发挥作用，成功占据全球头条。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，地缘危机引发避险情绪，造成许多资金从美国股市流出，寻找低估值的地区股票进行配置，英国股票相对于美股具备高折价的安全边际，叠加大宗商品价格攀升，英国头部公司的能源和矿业占比高，价值股的比例较大，受到了地缘危机和制造业回暖的提振。

此外，英镑贬值也是间接利好，英国大型企业海外净利润换算成英镑会受到提振。同时，英国通胀有所缓解，而且经济仍然相对脆弱，降息预期利好股市表现。英国股市时隔14个月再创收盘历史新高，和美国股市最近的回撤形成了鲜明对比。

中国银行研究院高级研究员赵雪情对21世纪经济报道记者表示，近期英国股市大幅上行，英国富时100指数创历史新高，主要源于三方面因素。

一是英国经济筑底修复，提振股市整体表现。2024年一季度以来，私人消费、投资回暖，减税、公共服务开支增加等财政政策发力，支撑英国经济呈现修复态势。3月英国不变价零售销售指数为98，同比增长0.8%，扭转2月负增长态势，消费者信心也有所回升。经济景气度好转，3月综合PMI指数为52.8，连续5个月位于荣枯线上方。Halifax房价指数同比增速自2023年12月由负转正，房地产市场压力缓解，投资形势改善。

二是通胀水平回落，英国央行降息预期升温，利好股市上行。3月英国CPI、核心CPI分别同比增长3.2%和4.2%，延续回落趋势。一方面，能源价格波动下行成为通胀回落主要原因。另一方面，英国平均周薪同比增速放缓，一定程度上打破了物价-工资双螺旋上升局面。随着通胀压力减轻，利率互换市场等隐含英国8月降息概率上升，有利于股市估值。

三是传统行业利润预期改善，前期低估值吸引资金回流。英国富时100指数成分公司较多为跨国公司，集中在周期性板块。随着2024年全球经济以及主要经济体指标改善，成分公司利润预期得到提振。同时，英国股市在发达经济体中处于估值洼地，在全球风险资产与股市上涨和回调中具有可观的收益性与避险性。

通胀缓解奏响降息号角

对于英国股市而言，近期通胀降温、降息将近成了提振市场情绪的关键因素。

英国国家统计局数据显示，英国3月CPI同比涨幅为3.2%，略高于经济学家预测的3.1%，但低于2月份的3.4%，降至两年半以来的最低水平。剔除能源、食品、酒精和烟草后，3月核心CPI同比上涨4.2%，高于预期的4.1%，但较2月的4.5%明显下降。

英国降息预期不断升温，这削弱了英镑的表现，但提振了英国股市。市场预计英国央行将在今年8月首次降息，而美联储或在9月才会进行首次降息。

毕马威英国首席经济学家Yael Selfin甚至预计，通胀将在今年春季晚些时候回到目标水平，这增加了英国央行从6月开始降息的可能性。鉴于更有利的通胀前景和英国经济的持续疲软，既使美联储推迟降息，也不太可能产生重大影响。

事实上，英国央行“转鸽”早有迹象。3月21日，英国央行货币政策委员会（MPC）以八票赞成、一票反对的投票结果决定将借贷成本维持在5.25%的16年高位，两名最鹰派的委员哈斯克尔和曼恩放弃支持加息的投票，为2021年9月以来首次没有委员投票支持加息，委员丁格拉支持降息25个基点。

官方层面，英国央行行长贝利甚至直接暗示，英国或许会先于美国降低利率，两国经济的通胀动态正在分化，美国通胀主要由需求主导，这比英国要严重，英国的价格压力正在消退。

英国劳动力市场降温的迹象也已经出现，去年12月至今年2月期间，英国失业率意外上升至4.2%。与此同时，不计奖金的工资增幅从1月的6.1%继续降至2月的6%。

相对于美国，英国相对疲软的经济也更需要降息，2月经济环比仅增长0.1%。英国董事学会（Institute of Directors）政策研究主管Roger Barker坦言，英国2月经济几乎没有增长，仍处于脆弱状态。在经历了今年年初的强劲开局后，英国经济中面向消费者的部分出现了倒退，尤其是住宿和食品服务。尽管生产和制造业产出释放了令人鼓舞的复苏迹象，但建筑业出人意料地疲弱。

前路仍荆棘密布

在英国股市创下新高后，前路挑战重重。

在王昕杰看来，多年以来，英国脱欧一直是影响英国的一个关键问题，自2016年以来，英国的经济增长停滞不前，而且是主要地区当中资金流出最严重的国家。如今脱欧的阴霾逐渐散去，英国和欧盟有意改善关系，这也有利于减少英国整体的风险。

但英国脱欧的负面影响仍未完全结束，同时未来还将面临新的挑战。王昕杰表示，首先是全球再通胀的进程，英国股票以价值股为多数，大宗商品价格上升提振了全球再通胀的进程，利好英国股指，如果再通胀进程中断，可能会冲击英国股市。另外，英国降息可以提振内需，如果降息预期反复，亦可能影响英国股票的表现。

从积极的角度看，随着通胀缓解，英国央行或早于美联储降息，这在一定程度上利好英国股市。王昕杰分析称，欧美的货币政策可能会出现差异，欧洲可能先于美国进入降息周期，现在市场已经开始预期英国央行先于美联储进入降息通道。美国经济具备更强的韧性，如果降息预期没有反转，甚至未来美联储降息预期再次推后，可能会造成美元继续强势，英镑走软有利于富时100指数成分股公司的净利润。英国股票受益于再通胀和降息预期，企业并购、公司回购增长也是利好，储蓄和养老金改革可能是更大的利好因素。

在赵雪情看来，英国央行是否会早于美联储降息还不确定，如果英国央行早于美联储降息，英国债券收益率将小幅下行，英镑兑美元贬值，股市将受到支撑。

前路颠簸不平，英国股市仍有众多障碍需要跨过。赵雪情对记者分析称，英国股市持续上涨态势或难以延续，可能将面临波动调整。一方面，通胀反弹风险依然存在，英国央行降息将保持谨慎。地缘政治风险高企，原油等能源价格回升，传导至薪资水平，将加剧英国通胀粘性，对降息带来阻碍。另一方面，英国股市“创新性”不足，高科技驱动红利较少，在经济周期尚未实质性转换背景下，股市估值上涨幅度或受限。