文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

已递交注册资料的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（简称：拉普拉斯）拟冲科上市，保荐机构为华泰联合证券。本次拟公开发行股票数量不超过4053.26万股，不低于本次发行完成后公司总股本的10.00%。公司此次拟投入募集资金18亿元，用于光伏高端装备研发生产总部基地项目（6亿元）、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目（6亿元）和补充流动资金（6亿元）。

拉普拉斯无控股股东，实控人拥有新加坡永居权，北交所连城数控为第二股东；经营业绩高速增长或不可持续，毛利率变动大仍低于均值；客户集中度较高及单一客户收入占比超过50%，关联交易金额大；发出商品无法及时验收导致余额较高，报告期两次受罚。

无控股股东，实控人拥有新加坡永居权，北交所连城数控为第二股东

拉普拉斯有限系陈婉升、上海淳和、冯魏共同设立的有限责任公司，于2016年5月9日成立，设立时注册资本为500万元。2022年11月24日整体进行了股改。

权衡财经iqhcj注意到，拉普拉斯无控股股东，实际控制人为林佳继。截至招股说明书签署日，林佳继直接持有公司3,464.53万股，占公司总股本的9.50%；其控制的安是新能源、共济合伙、自强合伙、笛卡尔合伙、傅立叶合伙、普朗克合伙、普朗克六号合计持有公司8,645.24万股，占公司总股本的23.70%。根据上述持股情况，林佳继合计控制公司33.20%的表决权，系公司的实际控制人。

连城数控为北京证券交易所上市公司（835368.BJ），截至招股说明书签署日，连城数控直接持有公司16.87%股份。本次申报前十二个月内，公司新增股东27名，其中22名为增资入股，5名通过股权转让入股。

拉普拉斯此次募投项目中，光伏高端装备研发生产总部基地项目总投资为7.704亿元，其中场地投入5.39亿元，设备投入1.495亿元，基本预备费3,442.83万元，铺底流动资金4,744.48万元；半导体及光伏高端设备研发制造基地项目总投资为7.979亿元，其中场地投入5.995亿元，设备投入1.113亿元，基本预备费3,554.18万元，铺底流动资金5,148.43万元；此外，拟使用募集资金中的6亿元补充公司流动资金。

值得投资者注意的是，报告期各期末，公司货币资金余额分别为8,596.87万元、13.787亿元和9.702亿元，占流动资产比例为9.39%、29.19%和9.89%；公司持有的交易性金融资产余额分别为7,180.00万元、2.847亿元和5.41亿元，主要系为提高闲置资金收益进行现金管理，购买的短期浮动收益型银行理财产品和结构性存款产品。拉普拉斯账上有充足的货币，甚至理财产品都接近公司用于补流的募资，其募资补流的必要性或仅为推高估值。

经营业绩高速增长或不可持续，毛利率变动大仍低于均值

拉普拉斯是一家领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售，并可为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务。2021年-2023年，公司的营业收入分别为1.036亿元、12.659亿元和29.662亿元，净利润分别为-5711.25万元、1.19亿元和4.219亿元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.598亿元、-1.78亿元和11.884亿元。前两个年度均为流出，最后一年显示大额流入的不稳定状态。

拉普拉斯制程设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等，镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等，自动化设备为可以有效提升工艺设备生产效率的配套上下料设备；公司半导体分立器件设备主要包括氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列具有比较优势的产品；公司配套产品及服务是公司根据客户的需求为销售的设备适配相应零部件及提供改造服务，属于客户对公司设备产品所产生的延伸需求。

降本增效是推动光伏产业不断发展的内在牵引力，发展更高转换效率的光伏电池片技术是推动降本增效的关键举措之一。当前，光伏行业存在一定结构性过剩风险，先进产能和落后产能存在结构上的不平衡，其中，转换效率更高的新型高效光伏电池片市场需求强劲，但仍处于发展初期（根据CPIA数据，2022年TOPCon市场占比仅8.3%），下游厂商正持续增加产能建设；而落后产能因转换效率瓶颈，市场份额则会持续下降，因此光伏产业正处于先进产能对落后产能逐步替代的过程中。

公司聚焦新型高效光伏电池片核心工艺设备，经营表现与新型高效光伏电池片产业发展趋势和发展阶段密切相关，报告期内，拉普拉斯光伏电池片设备收入分别为9,095.43万元、12.17亿元及26.692亿元，对应的技术路线包括TOPCon、XBC（包括ABC、HPBC等）及PERC，其中TOPCon、XBC累计占比分别为71.35%、85.80%及98.76%；随着新型高效光伏电池片产业化规模扩大，公司将持续受益。截至2023年末，公司在手订单销售价值为116.70亿元，其中光伏电池片设备中TOPCon、XBC的占比约98%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.42%、33.00%及30.45%，低于可比同行均值35.25%、35.36%和35.65%，拉普拉斯的主营业务毛利率变动较大。

截至报告期末，公司研发人员数量为520人，占员工总数的比例为13.84%。报告期内，公司研发费用金额分别为3,906.86万元、1.101亿元和2.319亿元，可比同行研发费用均值分别为4.909亿元、6.895亿元和5.923亿元，是公司的数倍。

未来，公司如果无法持续进行技术创新或者行业竞争加剧、产品领先优势下降，或者公司产品销售价格、成本控制能力、产品结构发生较大不利变动，公司毛利率水平存在大幅下降的风险，将对经营业绩及盈利能力产生不利影响。

客户集中度较高及单一客户收入占比超过50%，关联交易金额大

报告期内，拉普拉斯前五大客户主营业务收入合计占比分别为99.99%、98.67%及93.24%，主要客户集中度相对较高；其中对晶科能源的收入占比分别为54.21%、48.55%及28.01%，2021年晶科能源收入占比超过50%。客户集中度较高及单一客户收入占比超过50%可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位，同时，客户的自身经营状况变化也可能对公司产生较大影响。

2021年-2023年，拉普拉斯存在重大关联销售，对象为隆基绿能，涉及金额分别为4663.15万元、1.845亿元和10.562亿元，占营收比例分别为45.02%、14.57%和35.61%。

2021年-2023年，拉普拉斯存在重大关联采购，对象为无锡永焰及泰州永焰，涉及金额分别为1534.77万元和6013.45万元。

报告期各期末，拉普拉斯应收账款和合同资产合计账面价值分别为4,508.21万元、4.688亿元及9.757亿元，公司下游客户主要为光伏行业知名厂商，经营规模较大、信誉资质良好，且公司基于谨慎性原则已根据信用减值政策对应收账款和合同资产计提了坏账准备。

发出商品无法及时验收导致余额较高，报告期两次受罚

报告期各期末，拉普拉斯存货账面余额分别为4.009亿元、21.538亿元和61.464亿元，存货账面价值分别为3.725亿元、21.032亿元和60.529亿元，主要由发出商品、原材料及在产品组成，其中发出商品是存货的最主要组成部分。

报告期内，随着新型高效光伏电池片技术的逐步产业化应用，公司订单和交付均显著增加。报告期各期末，公司发出商品账面余额分别为2.521亿元、16.535亿元及54.504亿元，呈现快速增长的趋势；截至2023年末，公司发出商品销售价值为84.75亿元，销售价值较高。报告期内，公司资产减值损失金额分别为-895.93万元、-3,333.13万元和-7,049.10万元，主要为存货跌价损失和合同资产减值损失。

因嘉庚特材一名特种设备作业人员特种作业证未经复审合格，上岗作业；嘉庚特材生产车间部分正在使用的“使用天然气的烘房单台设备”的燃气总管未设置管道压力检测报警装置，2023年8月16日，泰州市海陵区应急管理局责令嘉庚特材当场予以纠正及暂时停止使用正在使用的“使用天然气的烘房单台设备”。

2023年11月13日，泰州市海陵区应急管理局向嘉庚特材出具《行政处罚决定书（单位）》（（苏泰海）应急罚[2023]34号），对嘉庚特材特种作业人员未持证上岗行为，决定对该项违法行为作出处人民币6,000元罚款的行政处罚；对嘉庚特材安全设备的安装不符合国家标准或行业标准的行为，对公司该项违法行为作出处人民币35,000元罚款的行政处罚；以上两项合并处罚，决定对嘉庚特材两项违法行为作出人民币41,000元罚款的行政处罚。

报告期内，香港拉普拉斯因公司秘书变更，在2021年时未能及时处理纳税申报事项，中华人民共和国香港特别行政区东区裁判法院裁定香港拉普拉斯须支付港币2,000元的罚款，香港拉普拉斯已支付港币2,000元的罚款。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。