（原标题：仅4年时间券结基金规模增超10倍，降佣新规落地支持券结发展，哪些券商能抢得先机？）

财联社4月27日讯（记者 李迪）券结基金自2017年开始试点，2019年转为常规，近年来持续稳步发展。自券结模式诞生以来，中小型公募就是这一领域主要参与者。但近几年来，越来越多的大型公募也开始布局券结基金。

随着公募降佣政策出台，券结基金获得“佣金比例分配”的豁免，业内认为券结模式将因而迎来新的发展契机。有声音认为，具备公募托管资格的券商在发力券结基金时会占据一定先发优势，记者多方求证后发现，这一说法并不准确。整体来看，券结模式交易结算系统更稳定、券结模式服务体系更完善、综合实力和渠道资源更丰富的券商更具竞争优势。

公募降佣落地，券结基金迎机遇

由于公募、券商的持续布局和监管政策的大力支持，如今券结基金已发展到可观体量。

据太平洋证券统计，从存量情况来看，2020年初时，券结基金的数量与规模分别为117只、652.92亿元。截至2024年2月20日，券结基金的数量与规模分别为976只和7004亿元，占据全部公募基金规模的比重约2.6%。4年多的时间里券结基金规模增幅超10倍。

按照基金成立日来看，2021、2022、2023年成立的券结基金数量分别为210只、262只、307只。可见，2023年度券结基金新增数量再创新高。

展望未来，有业内人士指出，随着公募降佣政策的落地，券结基金将进一步迎来发展机遇。

证监会于4月19日发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（后称《规定》）。

《规定》实施后，佣金分配比例上限将从30%调降至15%，但券结基金不受佣金比例分配上限约束等。此外，基金管理人还不得通过转换存续基金证券交易模式等方式，规避关于佣金分配比例限制。

因此，业内普遍认为，《规定》实施后，在券结领域布局较多的券商将受益，券商未来也将更有动力发展券结基金，这类基金的数量有望继续扩容。

太平洋证券认为，券结基金可豁免基金证券交易佣金总额15%的比例上限，以及券结模式经优化后大幅提高的便利性，采用券结模式的基金数量将在未来显著上升。

华宝证券认为，《规定》新增“基金管理人不得通过转换存续基金证券交易模式等方式”，明确堵住“老基金转券结”途径。总的来说，券结豁免重点鼓励新发基金采用券结模式，绑定券商、公募交易合作。

浙商证券非银团队认为，短期来看，若新规落实，交易佣金不能用于支付销售服务，短期内市场上研究佣金的总规模或将小幅上升。长期来看，基金公司或将青睐券结模式。

中小型公募参与积极性更高

目前市场上的券结基金中，中小型公募机构旗下产品数量较多。西藏东财基金、睿远基金、蜂巢基金、朱雀基金、博道基金、中庚基金、泉果基金等中小型或成立时间不久的公募旗下拥有较多券结产品。

这一方面是由于监管政策的鼓励：2019年2月，证监会正式发布《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》（以下简称《通知》）。该《通知》要求，新设立的公募基金公司应当采用新交易模式，老基金公司的相关产品可以暂时不调整，鼓励老基金公司在新发产品时采用新交易模式。

另一方面是由于中小型公募更需要券商资源的加持。一个人系公募市场部人士对记者表示，“初创公募和中小型公募通常缺乏渠道资源，也没有很高的知名度。通过券结模式与券商深度合作，能借力券商的客户资源和销售渠道为自家产品打开销路。”

券商资源加持下，上述公募推出的一些券结基金相对较好地实现了募资目标。其中，泉果思源三年持有首募规模超20亿，贝莱德中国新视野混合首募规模超60亿

此外，上述市场部人士还补充说，“银行等传统代销渠道的准入门槛通常较高，一些初创公募很难进入这类机构的渠道。而且哪怕被列入了准入名单，银行未必会给予很多资源倾斜。而券结模式往往都是深度定制、深度合作，采取这种模式往往能为中小公募提供更多资源加持。再加上券商客户的风险收益偏好比银行的客户高，中小公募也更有可能达到准入门槛。”

一中型公募后台人士也对记者表示，“中小型公募通过券结模式来借力券商的资源优势，可以降低发行基金、拓展业务的难度。”

多家大型公募也已布局

券结模式发展至今，中小型公募参与度更高。但在近三年，更多大型公募也开启了对券结基金的布局。

大型公募中，鹏华基金、博时基金、易方达基金、南方基金、工银瑞信基金、招商基金等均已推出券结基金产品。

上述大型公募也成功推出了一些规模较大的产品：南方兴润价值一年持有、博时凤凰领航混合、博时优质鑫选混合等产品的首募规模均超过50亿。

北京一大型公募内部人士对记者表示，“采取券结模式，可以更好地利用券商的渠道销售资源，但券结基金往往是与一家券商合作，不利于基金公司全面享受更多券商的服务。而大型公募渠道资源往往较为丰富，好产品不愁销路，所以大公司为主动管理型基金选择券结模式的意愿没有那么高。”不过目前来看，基金公司对券结基金的券商选择，往往不止一家。

据悉，重点发展券结基金的大型基金会与券商机构保持紧密联系，在推出产品前，会与券商密切沟通产品设计、后续合作方式等细节，并对交易流程进行反复测试，有些大型公募还会专门设立券商部来负责这些工作。

近期，还有大型公募将旗下存量基金转换为券结模式。今年2月，易方达中证港股通互联网ETF召开了持有人大会，审议基金转换证券交易结算模式有关事项，将场内投资转换为证券公司交易和结算模式。

上述后台人士对记者表示，“这主要是由于ETF基金对结算、交易准确性的要求高，券商审核交易降低异常交易的可能，风控更高效。且券结模式不需要缴纳保证金和结算备付金，资金占用成本更低。”

哪些券商占据券结模式的先发优势？

未来券结基金持续发展的过程中，哪些机构能在券结基金领域享有更多展业优势？有券商研报指出，具备公募托管资格的券商占据一定先发优势。

但记者多方求证后发现，拥有公募托管资格与发展券结基金之间并不存在紧密联系。

一方面，许多托管人为证券公司的基金，并未选择券结模式。以国寿安保稳弘混合为例，该基金的托管人为华泰证券，该基金并未选择券结模式，而是租用了华泰证券和山西证券两家券商的基金专用交易单元。

另一方面，一些托管人不是证券公司的基金，也可能会选择券结模式。以博时优质鑫选一年持有期混合为例，该基金的托管人是南京银行，但采取证券公司交易结算模式，选择的交易结算券商为华西证券。

一中型公募资深运营部人士对记者表示，“一些需要依靠券商渠道资源销售的基金，会选择券商作为基金托管人。但是即使选择了券商做托管人，很多公募也不愿意选择券结模式。因为券结模式会将一只基金与一家或两家券商深度绑定，没法享受更多券商的服务。所以我认为，拥有公募托管资格，未必能对券商的券结基金业务发展起到很大帮助。”

上述后台人士也指出，“选择券结模式，主要还是要看证券公司是否拥有完善的券结模式服务体系，有没有配套的交易结算系统和技术支持，和是否拥有托管资格没有太大关系。此外，券商是否能提供充分的渠道资源支持、研究服务资源支持，也是重要考虑因素。”

目前，中信证券、广发证券、浙商证券、兴业证券、中信建投、光大证券、长江证券、中泰证券、国信证券、华泰证券、华西证券等券商的券结基金业务发展较好，其中前8家2023年券结基金佣金收入超6000万，中信证券、广发证券的券结基金佣金收入更是破亿。

（图片来源：国金基金研报）