4月26日晚间，贵州茅台公布2024年第一季度财报。财报显示，2024年1月至3月，贵州茅台实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；利润总额331.74亿元，同比增长15.59%；归属于上市公司股东的净利润240.65亿元，同比增长15.73%，均超过预定的年度目标增幅。

就在两周前，贵州茅台高层也在党委会上透露，一季度主要目标实现了开门红，重点任务实现了开局好。

据一季报显示，贵州茅台现金余额1587.69亿元。此外，截至一季度末，贵州茅台预收账款106.69亿元，持续保持高位，说明经销商打款意愿强，上半年经营业绩更有保障。有观点指出，贵州茅台直销与批发代理渠道达成动态平衡，让不同渠道的价值都充分发挥，尤其是让社会经销商体系为系列酒推广提供强大渠道推力。通过动态调整渠道比例，既能增厚公司的收入和利润，也能有效应对风险。

业内人士认为，贵州茅台业绩增长势能有待释放。预收账款是隐藏净利的先行指标，贵州茅台一季度预收账款保持增长态势，未来储备充足增长势能，增长潜力有望在二季度进一步释放。

现金充沛、业绩稳步增长

中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》指出，2023年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期，白酒产业将呈现理性增长趋势。即便如此，贵州茅台在2024年第一季度依旧维持双位数的高速增长。

对比此前数据，贵州茅台2022年一季度总营收同比增长18.25%，2023同期增长18.66%，近三年一季度增长均超过18%。环比2023年四季度452.44亿元的总营收，贵州茅台2024年一季度营收已超过这一数据，意味着单季营收达到历史最高水平。这也是贵州茅台从2021年第四季度以来，连续10个季度实现双位数增长。

今年一季度主要经济指标超出预期，千亿大单品茅台酒营收的稳步增长起到了重要的支撑作用。此外，系列酒的高速增长也在持续，一季度营收59亿元，占贵州茅台一季度营收近13%，被财经媒体评价为“贵州茅台保持领先的另一增长极”。

从市场层面来看，2024年茅台推出了“龙茅”“散花飞天”“巽风酒”等产品，并开展了系列品推活动，进一步推升非标产品吨价水平。作为系列酒中的高端酒，茅台1935布局于千元价位，继续开展“寻道中国”及其他文化活动，提升市场影响力，其他系列酒也不断在终端发力。

无论是茅台酒还是系列酒，营收都实现了两位数增长，实现了量价齐飞，且产品仍在大幅度高端化。正如贵州茅台在2023年年报里描述的：贵州茅台酒全球唯一千亿元级酒类大单品地位持续巩固，与百亿元级大单品茅台1935，以及茅台王子酒、汉酱、贵州大曲、赖茅单品等形成了千、百、十亿元级大单品格局，产品矩阵全面构建。开局稳定的一季报加上稳健的资金蓄水池，进一步夯实了贵州茅台的全年基本盘，展现出茅台酒、系列酒在终端市场持续稳健的销售态势，也为当前的中国白酒变局增加更多的确定性。

从终端市场来看，茅台各产品在酒业弱周期下皆保持了良性的增长态势，飞天茅台终端价格已回升至良性稳定区间，稳定在合理水平，需求稳健，而且伴随着“五一”、端午等节日的到来，需求端有望迎来一波“小高峰”。信达证券调研发现，茅台酱香系列酒的复购人群有所增加，在行业价格倒挂、渠道利润下滑的大背景下，茅台酱香系列酒相比其他品牌依然性价比突出，保持热销。

行业人士认为，在当前白酒市场竞争日趋激烈、消费需求不断升级，白酒进入销售、消费淡季的态势下，茅台交出亮眼的成绩单，其意义远不只表面数字那么简单，不仅突出了茅台品牌的强大影响力和市场认可度，也展示了茅台经营管理层敏锐的洞察力和应对策略。

品牌价值位列第一

根据2023中国酒业上市公司品牌价值榜，以茅台一季度的总营收增长额71亿元计算，单季度增长的收入预计超过排名第十二的上市酒企2023年全年收入；以茅台一季度净利润的增长额33.6亿元计算，单季度增加的利润预计与排名第十的上市酒企2023年全年净利润相当。

业内认为，主要经营指标的增长额，凸显了贵州茅台作为行业龙头企业的引领作用。连续2个季度的高增长，既是提价后不断增厚业绩的直观体现，也展现出公司发展强劲的基本盘。这也印证了财经杂志评论提出的观点：“仅从经济指标跑出的高速度，短期看空茅台，就缺乏根据。”

稳健使用资金一直是茅台的风格，账上现金是对抗风险的“冬储粮”，充沛的现金流量，可以助力茅台更稳定走出白酒行业下行周期，稳定投资信心。大量现金留存，也使得茅台具备提高分红比例、加大投资者回报的前提条件。

尽管受宏观因素影响，白酒行业处于调整周期当中，投资人士依旧持续看好未来茅台发展。有观点认为，茅台拥有品牌唯一性的市场地位，供不应求关系短期难以改变，加之公司稳健的现金流，具备足以穿越周期的特点。

在此前的股东大会上，茅台方面提出：“生态的特性之一是平衡。茅台的各个渠道之间要维持在一个最佳平衡点，让不同渠道的价值都充分发挥。”从茅台近两年的一系列举措来看，这一理念基本符合事实，实现了各渠道价值最大化。

不难看出，茅台酒正在日益转变成为能够为消费者美好生活添砖加瓦的产品。当前茅台正在不断加大市场终端投入，随着“五一”、端午等假期消费旺季的到来，凭借其品牌影响力和市场地位，茅台在上半年实现“双过半”应无悬念。