21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

分红，正在成为白酒板块分化的新指标。

在交易所“重回报”倡议和新“国九条”要求下，加大分红、优化投资者回报成为A股上市公司的新KPI。2023年度，A股年度分红金额总额超过2.2万亿元，刷新历史纪录，分红比例也在历史高位。

白酒股作为消费板块的代表，分红率一直是投资者关注的焦点。

21世纪经济报道记者梳理白酒股2023年报注意到，六成白酒上市公司提高了2023年度利润分配， 其中五粮液、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、金徽酒、天佑德酒6家现金分红率达到60%及以上，但同时也有5家明确2023年不会分红，其中皇台酒业已经连续17年交出白卷。

整体上看，分红率高低，与白酒企业的经营情况和行业地位密切相关。连续多年分红、现金分红率超过50%的多是行业龙头和发展势头较好的区域龙头，而不分红或下调分红的酒企，往往是业绩下行甚至连年亏损。

这将进一步影响行业生态。综合行业观察人士对21世纪经济报道记者的分析，投资者对回报的重视和监管方、交易所的要求提升，都将加快市场资源向优质头部酒企聚集。

6家白酒股分红率超60%

在国际资本市场，细水长流的分红是消费股吸引投资者的关键卖点。随着中国资本市场走向成熟，投资者对于消费股提升分红的诉求不断提升。白酒股现金流普遍较好，近年一直有投资者呼吁龙头白酒股提高分红率，向国外优质消费股看齐。

在交易所明确发文鼓励上市公司加大分红力度、鼓励一年多次分红后，上个月的新“国九条”及相关文件进一步划出了“底线”：符合分红基本条件的主板公司，近三年累计现金分红不到年均净利润30%且累计分红不到5000万元的，要被ST；创业板、科创板公司的分红金额绝对值不得低于3000万元，近三年研发投入占三年累计营收15%以上或累计研发投入超过3亿元才可豁免被ST。

投资者和监管方的共同呼声，终于在白酒板块有了回响。

21世纪经济报道记者梳理注意到，22家白酒上市公司中，有13家提高了2023年度的利润分配金额，洋河股份、老白干酒、天佑德酒、舍得酒业的现金分红同比出现了两位数增长。

洋河股份2023年净利润首次突破百亿，年度分红大幅增长至70.2亿元，成为首家现金分红率达到70%的白酒股。天佑德酒的年度分红也翻了一倍，现金分红率提升至69.95%。

五粮液、老白干酒、金徽酒都是首次现金分红率达到60%，创下历年新高。五粮液拟分红超过180亿元，金徽酒拟分红近2亿元，老白干酒拟分红超过4亿元，更是大幅增长了六成。

21世纪经济报道记者注意到，年营收超过百亿的白酒股，现金分红率普遍在50%以上。只有今世缘例外，2023年度现金分红率仅40%，低于不少体量只有其一半的同行。

分红率增长，并不一定意味着分红金额提升。比如酒鬼酒2023年度拟分配利润3.25亿元，现金分红率从前一年的40%大幅提升至59%，但实际上其2022年度分红更多，原因是去年净利润倒退，导致分母缩减。

而从绝对值来看，贵州茅台才是白酒板块乃至整个消费板块的“分红王”。虽然现金分红率保持在52%未变，其2023年度拟分配利润已经达到387.86亿元，相当于其他四大白酒股年度分红的总额。

不仅如此，贵州茅台过去两年还进行了特别分红，分别派现275亿元和240亿元。如将去年四季度的特别分红和今年拟分配的2023年度利润合并计算，贵州茅台2023年度的现金分红率高达84%。

此外，为鼓励上市公司回购，用于回购股份的现金按交易所规定也被视为现金分红。 舍得酒业2023年度的现金分红率40%，但其去年回购股份出资近3.7亿元，如算上这部分其2023年度合计分红超过10亿元，分红率超过61%。

白酒股分红提升远未到天花板

然而也有酒企并没有响应监管号召，选择原地踏步。

口子窖2023年度按每10股派发15元现金分红，已经连续三年未变，由于其净利润实现了两位数增长，导致现金分红率从前一年的58%倒退至52%。伊力特2023年度拟分配利润1.84亿元，低于2022年度的1.94亿元，也低于2021年度的1.93亿元。

还有5家酒企没有年度分红的安排。这当中顺鑫农业、金种子酒、ST春天和皇台酒业2023年度都出现了亏损。21世纪经济报道记者注意到，顺鑫农业是连续第二年亏损，金种子酒是连续第三年亏损，不过两家在近年转亏前都有十几年的分红历史。

ST春天、皇台酒业则长期是“分红困难户”。

ST春天（即青海春天）年报中给出的不分红理由是“母公司年末累计可供股东分配利润仍然为负数”。ST春天上市23年，仅有6年分红，上一次年度分红是2012年。

皇台酒业更是已经连续17年未分红，上一次年度分红要追溯到2006年。上市24年，皇台酒业有12年是盈利的，仅有两次分红。

岩石股份虽然账上有盈余，也没有分红安排。其董事会在年报中称，由于目前公司填平补齐项目需要资金投入，同时也为了缓解生产运营资金压力，2023年度拟不进行利润分配。

在行业观察人士看来，最近一轮高速增长周期渐入尾声，投资者对增长的追求开始转向对回报的重视，加上监管相关呼吁和要求的推动，将进一步引导资金向龙头绩优股聚集，提高行业竞争门槛，因此分红值得企业高度重视。

落到白酒行业，光大证券研报认为，白酒企业具有健康的现金流和稳定的经营模式，特别部分发展较为成熟的龙头公司具备进一步提高现金分红的基础，后续分红率提升有望兑现，可能对板块估值带来新催化。

“分红是主动回报投资者的行为，优秀的管理水平和分红，将促使资金向白马股集中。”华鑫证券食品饮料行业首席分析师孙山山对21世纪经济报道记者表示。在他看来，新“国九条”等举措出台，更利于板块集中度提升。

知趣咨询总经理蔡学飞对21世纪经济报道记者表示，监管方关于分红等相关要求会加快市场资源向优质头部酒企聚集，并且淘汰出清行业劣质资产，通过资本杠杆来优化产业结构，拉高行业竞争门槛。

“这有利于具有品牌、品质与品类的产业龙头酒企发展，符合中国酒业的长期发展利益。”蔡学飞认为。

事实上，即便是今年集体加码，白酒股的分红力度仍然远未到天花板。

看分红频率，经常被茅台投资者拉来对标的可口可乐，每个季度分红一次，连续多年分红率超过85%；看分红率，A股的重庆啤酒2023年度拟分红13.55亿元，超出其2023年归母净利润13.37亿元。