来源丨 商学院杂志综合自恒大汽车公告、中国证券报、证券时报· e公司、每日经济新闻、上海证券报、中国汽车报

恒大汽车今年4月曾披露，此前欲引入中东纽顿集团5亿美元投资的“救命钱”已经官宣终止，2023年恒大汽车亏损约120亿元，负债总额725亿元。

在大涨超70%突发停牌后，恒大汽车下一步该怎么走？

一、恒大汽车被要求退回19亿元补贴

5月22日晚，恒大汽车（00708.HK）在港交所公告，因未按相关协议履行合同义务，恒大汽车相关附属公司被要求解除协议并退回已发放的奖励及补贴约19亿元人民币，同时需互负连带责任。

对于该项突发事项，恒大汽车表示，目前相关附属公司计划向相关地方行政部门致函协调。同时，恒大汽车承认，上述函件要求如最终执行，会对公司或各相关附属公司的财务状况和经营产生重大不良影响。公司将适时根据上市规则的规定履行其披露责任，并要求相关附属公司按照函件的指引，积极沟通、妥善处理。

此外，公告还称，恒大汽车的股份已由2024年5月17日上午10时56分起于联交所暂停买卖，现将继续暂停买卖，直至另行通知。

二、累计交付超1300辆车

据了解，恒大集团直接持有恒大汽车58.54%股权，恒大汽车前身为恒大健康，随着恒大集团战略调整，于2020年8月正式更名为恒大汽车，2023年4月，恒大汽车将内部的47个健康养生项目彻底剥离，聚焦造车领域。

2019年，恒驰汽车品牌诞生，随后高调地参展2021上海车展，一口气推出了9款纯电动车型，其展台面积超过同场国际级一线车企。

2022年9月，恒驰汽车首款车恒驰5正式量产。然而，恒驰汽车很快陷入质量质疑。

恒大汽车2023年报披露，截至2023年12月31日，天津制造基地按市场需求生产恒驰5，累计生产下线1700辆，累计交付超过1389辆。同时，恒大汽车表示，近期由于资金原因，集团安排部分人员放假，天津工厂暂停生产。

恒大汽车在财报中称，集团将全力以赴引入战略投资者积极筹措资金以维持集团生存及未来的发展计划。在引入战略投资者并资金到位的情况下，集团计划继续推进恒驰5年度款和改款，恒驰6、恒驰7的开发验证及量产，同时，集团也将根据市场需求，继续推进新平台、新车型的研发，为用户提供更多融合科技美学的前瞻性智能电动车产品；生产制造方面，集团将致力推进改善天津制造基地的制造水平，并确保高质量生产及交付；销售方面，集团将进一步拓展销售渠道，开拓海外市场，完善售后服务，持续提升销售能力及用户体验。

三、累计亏损超过1000亿元

5月17日盘中，恒大汽车股价一度大涨超70%，截至当日盘中突然停牌，股价上涨53.23%，总市值41.21亿港元。截至停牌前，恒大汽车总市值41.21亿港元。

从2019年成立以来，恒大汽车累计亏损超过1000亿元。

3月27日，恒大汽车发布的2023年度财报显示。截至2023年年底，恒大汽车的资产总额为348.51亿元，负债总额超725亿元。恒大汽车2023年营收约13.4亿元，上年同期营收约1.34亿元。

财报显示，截至2023年12月31日，恒大汽车累计亏损及股东亏损分别为1108.41亿元（2022年为989.06亿元）及376.93亿元（2022年为686.51亿元）；现金及现金等价物为1.29亿元（2022年为2.2亿元）。

四、“救命钱”没了？

就在造车新势力激烈竞争之下，恒大汽车自身却因为股东拖累、资金问题面临困境。

此前恒大集团债务危机爆发后，恒大集团希望引入外部资本，激活恒大汽车。

2023年8月14日，恒大汽车与由阿联酋国家主权基金持股的上市公司纽顿集团（NWTN.US）签订协议，由纽顿集团向恒大汽车实施战略投资约5亿美元，并提供6亿元人民币过渡资金；另外，恒大集团、许家印等债权人通过认购恒大汽车新股份抵消恒大汽车结欠的208.95亿港元（约合人民币193.75亿元）债务。

交易完成后，恒大新能源汽车将不再为中国恒大的非全资附属公司。

在外界看来，纽顿集团的这笔资金对于连续多年亏损的恒大汽车是“救命钱”。按照规划，纽顿集团的所有战投资金将全部用于恒大汽车天津工厂，确保恒驰5的正常生产和恒驰6、恒驰7的陆续量产。

彼时，恒大汽车介绍纽顿集团的背景为“中东资本”。在交易官宣前的几个小时，恒大汽车股价异动拉升，8月14日收盘大涨14%。

但是，2023年中国恒大执行董事及董事会主席许家印被采取强制措施，导致交易先决条件无法满足，2023年10月，该笔交易宣告暂停。

今年4月，恒大汽车公告纽顿集团战略投资告吹。4月5日晚间，恒大汽车发布公告称，其与纽顿集团签订的战略投资协议终止，公司此前拟议的交易及债转股的条款修订尚未取得任何进一步进展，拟议交易及债转股将不再进行。

五、破局还有希望吗

在2023年之后，恒大汽车一度尝试自救。2023年4月，中国恒大与恒大汽车同步在港交所公告称，恒大汽车同意以实际拥有人身份，向中国恒大关联公司以2元的价格，出售旗下的47个现有养生空间项目，同时不再承担247.89亿元的负债，为其再融资减轻负担。

中国恒大和恒大汽车同时公告

恒大汽车的解释是，完成交易后，除在短期内继续持有天津项目及南宁项目外，恒大汽车将专注投入新能源汽车研发及生产工作。实际上，这只是恒大汽车止损的操作。

毕竟，健康管理分部依然是恒大汽车主要收入来源。财报显示，2019年、2020年，恒大汽车健康管理营收分别为49.75亿元、152.68亿元，增幅达208%，主要原因是恒大养生谷收入大幅增加。与此同时，健康管理分部占恒大汽车总营收比重为88.28%、98.79%。

这意味着，恒大汽车虽然以“汽车”命名，但真正的主营业务是靠着养生谷项目赚钱的健康管理业务。

有恒驰汽车员工对《上海证券报》记者介绍，在2023年年中，公司也做了一些努力，譬如仿照其他新能源汽车企业办了恒驰重庆成都车主山顶露营活动，进行了主要针对电池管理系统和充电逻辑优化的OTA在线升级。

2023年12月10日至18日期间，恒驰汽车在广州、重庆、云南连开 4 家销售展示体验中心。

2023年12月26日，恒大汽车举行了一次“大客户交车仪式”。时任恒大汽车总裁的刘永灼出席活动并表示：“过去一年恒驰5交付量稳步提升，更让人鼓舞的是，过硬的品质与贴心的售后服务让这款车赢得了优异的用户口碑。感谢大客户选择恒驰，信任恒驰，我们将并肩前行，共创辉煌。”

但好景不长。恒大汽车1月8日公告，刘永灼因涉嫌违法犯罪，已被依法刑事拘留。另外，恒大恒驰新能源汽车（上海）有限公司近日新增三条被执行人信息，标的合计9800万元。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受每经记者采访时分析称，除自身发展问题外，国内新能源汽车市场竞争日趋激烈，在这种情况下，恒大汽车想要破局非常困难。

国内某整车企业市场部门研究人员王效诚（化名）告诉《中国汽车报》记者，“汽车行业虽然专业度高、产业链条长，但是汽车行业并不是封闭的、保守的。我们分析恒大、宝能甚至法拉第未来的观察角度在于他们是否老老实实的尊重汽车行业的发展规律。”

“虽然汽车的产品形态在变化，但汽车行业本身的劳动密集、技术密集、资本密集属性并无巨大变化。但观察上述几个品牌的造车之路，令人眼花缭乱、叹为观止的不是他们对于技术的执着、对于市场的理解、对于产品的雕琢，相反，汽车却成为了他们盘活其集团内部其他业务的‘手套’，这种对行业的理解和定位，必然导致产业布局荒腔走板最终陷入末路。”王效诚分析。

“我认为，在行业如此飞速进化的当下，恒大的现状并不能证明行业的保守，毕竟无论是小米还是华为，都在用自己的方式参与到汽车行业当中来，相反却证明着行业当中还有很多此前并未被注意到的机会或可能。”王效诚表示，“这（恒大汽车）也并不表示房产基因的企业造车必然失败，能够警醒后来者的经验是，（汽车企业）不能浮躁，一定要聚焦产品、聚焦市场，尊重行业规律、尊重产业现实，脚踏实地的投入。”