21世纪经济报道记者李域 实习生黄易鼎 深圳报道
优质券商杠杆上限有望进一步提升。
近日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见（以下简称《计算标准》），这是自2020年1月份修订后，时隔三年多的再次修订。
此次修订，重点关注券商做市、资管、参与公募REITs等业务风险资本准备计算优化，以及强化分类监管背景下拓展优质券商资本空间等。
在多位证券业内人士看来，风控指标的调整，有利于打开证券公司杠杆率提升空间。
中信证券非银团队认为，此次拟对风控指标标准进行调整，有利于打开证券公司杠杆率提升空间，优化风控水平，提升活跃资本市场能力，鼓励优质券商走资本集约型发展道路做大做强。
信达证券分析师王舫朝持有类似观点，他表示此次券商风控指标计算的调整符合此前对券商杠杆率提升必要性的判断，或将有利于部分资产负债表运用能力较强的头部券商进一步提升用表水平，推动杠杆率上行，提升ROE。
不过，也有券商人士表示低于预期。开源证券分析师高超认为，券商风控指标有所优化，略低于预期，对头部券商实际杠杆上限影响有限，但部分资金杠杆率偏紧券商有望受益。
优化业务指标
一直以来，监管持续完善以净资本和流动性为核心的风控指标体系，对券商的风险管理提出了较高标准。
但在重资产化经营趋势下，已有部分头部券商资本杠杆率和净稳定资金率逼近现行指标的预警线。
目前，这一制约业务扩张的强约束即将迎来改善。
11月3日，证监会发布了《计算标准》的征求意见稿，重点关注券商做市、资管、参与公募REITs等业务风险资本准备计算优化，以及强化分类监管背景下拓展优质券商资本空间等。
具体来看，本次调整主要涉及《计算标准》中风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表、流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表、风险控制指标监管报表等5张计算表。
其中，风险资本准备计算表修订最多，包括提升权益衍生品市场风险准备、降低中证500成分股计算标准、做市业务市场风险准备按90%计算、降低资管业务投向标准化资产的特定风险准备、纳入区域股权业务特定风险准备、REITs ABS管理人无需计算特定风险准备；降低风险资本准备按分类评级结果的调整系数等等。
表内外资产总额计算表中，新增连续三年A类AA以上(含)总额调整系数为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1；流动性覆盖率计算表中下调大宗商品衍生品流出折算率。
此外，净稳定资金率计算表中下调中证500指数成分股，细化并下调不同期限其他资产的所需稳定资金；风控指标监管报表则新增持有本公司及子公司单个集合资管集中度要求。
证监会表示，优化上述指标，引导券商在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。
扶优限劣、分类监管
今年8月，证监会有关负责人就“活跃资本市场、提振投资者信心”的下一步举措表示，将优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率；研究适度降低场内融资业务保证金比率。
“从监管导向来看，本次修订体现了促进功能发挥、分类监管、全面监管、夯实风控基础的总体要求。”中金公司非银团队认为，通过指标设定的优化和分类评级的应用引导证券公司优化业务结构、做优做强，并强调所有业务纳入指标约束、对创新和风险较高业务从严设定风险标准。
值得关注的是，在计算风险准备时，将连续三年A类AA级券商的系数要求从0.5降至0.4，连续三年A类券商从0.7降至0.6，其他券商系数未调整。
在计算表内外资产总额时，首次提出给予连续三年A类AA级券商0.7系数，连续三年A类券商0.9系数，其他券商系数为1。
中金公司非银团队测算此次修订对于连续三年在A类AA级以上（含）的券商风险覆盖率释放空间为20%，连续三年A类的券商风险覆盖率和资本杠杆率释放空间分别为14%、10%。
从目前上市券商风险控制指标现状来看，部分券商部分指标处于比较紧张的状态。天风证券的风险覆盖率120%，处于警戒线上；申万宏源、中国银河的资本杠杆率分别为10.9、10.8，在预警线20%以内；中信证券、方正证券的流动性覆盖率也在预警线20%以内；净稳定资金率指标则多家上市券商在预警线20%以内，中信证券、申万宏源、天风证券、国联证券不到130%。
华南某券商人士表示，本次修订将有助于缓解上市券商指标紧张的现状，特别是连续三年A类AA级、A类上市券商受益更大。
中金公司非银团队表示认为，以前十大券商为例，前两项指标距监管上限仍有较大空间、短期提升杠杆的动力更多来自于自身资产端的需求；部分头部券商净稳定资金率偏紧、此次有所优化。
激励券商提升自身合规性
作为证券业每年一次的“大考”，证券公司分类评价自2007年启动，以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合公司业务发展状况，按照《证券公司分类监管规定》评价和确定证券公司的类别。
根据《证券公司分类监管规定》，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。
目前，分类评价制度已经成为证券公司监管的基础性制度安排之一，是传递监管导向、发挥监管"指挥棒"作用，促进证券公司更好发挥功能作用、实现高质量发展的重要途径。
据证券公司2023年分类评价结果显示，全行业140家证券公司，其中34家子公司合并至母公司评价，参评主体合计106家，A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。
其中，A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内业务活动与其风险管理能力及合规管理水平相适应的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及因发生重大风险被依法采取风险处置措施的公司。
有业内人士表示，“从修订来看，越规范，评级越高的券商，受益程度越大，将从制度上鼓励券商长期稳健经营、规范经营、合规经营”。
中金公司非银团队表示，长期来看，风控指标的优化及内部模型法的潜在应用有助于优质券商实施更全面、精细的风险管理，释放更多资本空间，当好服务实体经济的主力军和维护市场稳定的压舱石，促进行业格局优化和自身高质量发展，实现可达杠杆上限及长期ROE中枢的提升。
