三季报目前已经全部出炉,君临今天根据多份业内数据,跟大家剖析一下A股的全貌和各板块局面,帮助大家理清思路,接下来更好的开展投资。
先看全貌。
从累计营收增速来看:
全A整体2023Q3累计营收增速为1.56%(同比口径,下同),较2023H1降低0.04个百分点;
全A非金融2023Q3累计营收增速为3.24%,较2023H1降低0.05个百分点;
全A非金融石油石化2023Q3累计营收增速为3.98%,较2023H1降低0.38个百分点。
小结:整体营收增速环比下降,说明需求低迷,跟三季度市场的担忧、A股的下跌一致。
从盈利视角来看:
全A整体2023Q3累计归母净利润增速为-0.72%,较2023H1回升2.30个百分点;
全A非金融2023Q3累计归母净利润增速为-3.35%,较2023H1回升5.37个百分点;
全A非金融石油石化2023Q3累计归母净利润增速为-3.21%,较2023H1回升4.72个百分点。
小结:盈利数据和营收数据刚好相反。
虽然同比盈利增速是下降的,但环比盈利增速已经在回升了。
拐点出现,是个好消息。
但是不是“盈利底”就这样出现了呢,还需要深入分析。
进一步拆解数据,我们发现,营收环比下降,但盈利环比上升,主要是由于毛利率提升带来的。
全A股公司2023Q3毛利率为17.60%,较2023Q2提高0.24个百分点,这是自2018Q4的20.5%连续下滑以来,首次出现毛利率回升。
回升的主要原因,是上游原材料价格的连续下行。
自去年的俄乌战争后,原油价格在今年出现一定回落,地产不景气,导致水泥和金属价格下行,新能源产能过剩,锂价跌幅巨大。
上游资源品的价格通常波动很大,牛市时涨得猛,熊市时跌得凶。
当下跌速度超过了下游商品价格时,全A股下游板块都受益了,终于恢复了盈利能力。
这是A股见底的一个重要标志,毕竟我们是一个工业国,制造业能赚钱,做强做大,才是根本。
再看各板块情况。
从大类板块来看——
23Q3累计净利润增速同比:其它服务(46.74%)>可选消费(23.25%)>金融地产(1.99%)>中游制造(-0.85%)>TMT(-3.07%)>必需消费(-4.32%)>上游资源(-22.34%)。
23Q3净利润增速较23H1环比:其它服务(20.28pct)>上游资源(8.56pct)>TMT(5.88pct)>可选消费(1.88pct)>必需消费(1.62pct)>金融地产(-2.47pct)>中游制造(-6.80pct)。
小结:
服务业是三季度景气度最高的板块。
同比增速第一,主要原因是去年受到疫情的打击,今年恢复正常了。
环比增速第一,主要原因是三季度为暑假,本来就是出行高峰,旺季效应明显。
中游制造业无论同比、环比都在负增长,是目前景气度最低的一个板块。
不过,其中一些行业,已经出现困境反转的迹象,比如上游资源、TMT、可选消费等等。
各大板块细分来看——
科技TMT
TMT在今年大环境低迷的情况下,两极分化明显。
其中,传媒和通信两个子行业表现最出色,率先实现了困境反转。
传媒23Q3单季净利增速39.2%,增速较上一季度快速回升。
代表龙头:分众传媒、万达电影、光线传媒、三七互娱、世纪华通、巨人网络。
三季度是暑假,影视、游戏,都是需求旺季;
又是经济低迷环境下的“消费平替”,因此业绩同比、环比双增,理所应当。
不过,这个板块在三季度股价普遍下跌,则主要是二季度炒AI概念的时候,提前拉高了估值所致。
通信23Q3的ROE分位高达98%,营收和利润增速分别为6.5%和5.6%,景气度处于高位。
代表龙头:中兴通讯、中际旭创、天孚通信、华测导航、广和通。
这个板块的高景气度,主要原因是随着AI大模型投资的热潮,和东数西算工程的建设,通信设备的需求持续火热。
不过,跟传媒板块一样,由于二季度的炒作,三季度该板块的股价都在高位回落。
计算机和电子是TMT板块最大的两个拖油瓶。
23Q3净利润累计增速,计算机为-28%,电子为-37.9%,虽然同比糟糕,但或许也是处于谷底了。
以电子板块为例,随着华为手机强势回归,在高端市场销售火热,再加上近期小米14手机发售,打破了“天猫、京东、抖音、快手”四大电商平台的首日销售纪录。
一系列爆款的出现,让国产手机掀起一波换机潮、高端国产替代的热潮,整个产业链都将充分受益。
这些,最终将反映到四季度的财报上。
先进制造
先进制造板块同样两极分化明显。
汽车板块一枝独秀,新能源车的销售明显回暖,最新电车占比已高达35%。
这帮助自主品牌成功抢占了日系车的大量份额,三季度自主市占率提升至50%,而日系车则同比下滑了18%,市占率降至17.2%。
在电池降价+智能化突破的助力下,我国汽车的出口也是高歌猛进,有望今年成为世界第一大汽车出口国。
代表龙头:比亚迪、长城汽车、长安汽车、赛力斯。
另外,今年商用车的表现也很亮眼,一汽解放、宇通客车、潍柴动力的业绩都很炸。
其它板块方面,除了个别细分行业受益于出口,美国方向消费需求旺盛,大部分行业都处于探底阶段。
尤其是电力设备板块,表现最差,23Q3扣非净利润累计增速-2%,Q3单季度业绩同比增长-23.0%。
毕竟去年是碳中和的大年,今年有巨大的清库存和降价压力,电池和光伏板块也是类似。
相对较好的是风电,三季度受益于海风政策拉动,需求率先复苏了。
医药也是两极分化厉害。
受医药反腐等利空影响,高值耗材等板块被冲击严重,医药商业也不景气。
但生物制品、康复医疗、糖尿病、减肥药等一些板块却已经提前进入高景气度中,持续向上。
以生物制品为例,该板块大部分公司都实现了业绩的同比、环比增长,股价也欣欣向荣。
代表龙头:百济神州、智飞生物、长春高新、天坛生物、君实生物、华兰生物。
这个板块受益于老龄化+创新驱动+高利润率,兼具科技+奢侈消费属性,是未来前景最好的板块之一。
消费
复苏低于预期,导致整体压力很大。
相对来说,可选消费好于必选消费,毕竟富人阶层的钱虽然少了,但也只是名义数字上的减少而已。
因此,白酒板块虽然说不景气,但高端+次高端酒的龙头们依然业绩稳健。
股价也高高在上,几乎不受大环境的影响,你看,最近茅台还涨价了。
但必选消费就压力山大了,受制于消费降级,需求减少、价格下行,业绩再次跌入谷底。
最差的是农林牧渔和美容护理板块。
猪价下行,2023Q3农林牧渔行业单季度净利增速-87.9%,说好的猪周期呢,怎么遥遥无期了。
美容护理板块的龙头们股价集体大跌,年轻人失业率走高,昂贵的医美和化妆品买不起了,说好的“口红效应”也并没有出现。
金融地产
银行23Q3营收和利润增速分别从23Q2的-3.4%和2.9%回落至-3.9%和2.2%。
证券和保险23Q3扣非归母净利润累计增速分别自23Q2回落10.3和9.4个百分点至5.4%和0.2%。
地产23Q3营收和扣非净利润累计增速分别较23Q2回落3.5和30.9个百分点至0.2%和8.3%。
一片惨淡,都知道的,就不多说了。
周期
得益于稳增长发力,部分周期板块的财务开始修复。
周期子板块众多,受益逻辑迥异,最值得一说的,是公用事业板块。
由于煤炭价格从去年的高位下行,使得今年的火电板块成本大降,业绩表现出色。
整体来看,A股自7月份高层会议后,“政策底”已经出现。
8-9月聚焦房地产松绑,10-11月聚焦地方债化解,财政扩张之路已经启动。
从三季度的财报数据来看,营收虽然仍在环比下跌,表明需求尚未复苏,但盈利拐点已经出现了。
得益于上游资源品价格的大幅下行,A股整体盈利修复,说明“市场底”也大概率出现了。
现在主要的问题,来自海外的流动性压力。
一旦美国那边绷不住,从目前的高息环境转向“降息”,那么牛市就会轰轰烈烈的出现。
一般认为,降息会在明年一季度出现。
现在,这种磨底阶段,恰恰是入市的最佳时机,毕竟有一些细分板块提前开始向上了。
未来的大趋势已经清晰。