短视频之火终于点燃了资本市场，A股短视频概念股集体飙涨。截止周一收盘，中文在线、紫天科技20cm涨停，掌阅科技、海看股份、欢瑞世纪、中广天择纷纷大涨。

短短几个月内，短视频为何异军突起，其商业模式是如何运作的，未来又会走向何方？

中信建投梳理了这一高速增长的新赛道。该机构杨艾莉分析师团队在最新的研报中指出，短视频不仅能够满足用户的“猎奇”“爽感”需求，且剧情极度紧凑连贯，因此能够在内容市场快速增长。

中信建投指出，短视频月充值金额已从今年6月的4000万元增长至10月的6000万元，预计今年市场规模达到200-300亿，明年有望延续高增长。

什么是短剧？

顾名思义，短剧指的是有剧情的短视频，或低成本的微电影。相比短视频，短剧内容同样轻量，但剧情更连贯。在该篇研报中，中信建投主要探讨的是小程序短剧或通过短视频平台播出的短剧。

今年以来短剧市场规模快速增长，用户对于短剧的偏好和支付意愿都大幅增强。

据蓝鲸财经、中国经济网等，目前国内全平台的付费短剧每日充值消费金额，从6月的4000万元上升到10月的6000万元量级，国庆期间峰值超1亿元，部分爆款也具备强创收能力。

从供给数量看，据广电总局数据，2021年微短剧全年备案数398部，而2022年备案数接近2800部，同比增长600%；23年3月-8月，全国重点网络微短剧规划备案通过剧目部数，基本在260部以上，且7/8月分别为361部/401部，供给显著增长。

另据快手官方，2022年快手短剧日活2.6亿；据鞭牛士，截至23年10月底短剧头部公司点众科技的小程序累计注册用户数超过8亿，日活用户600万，月活用户1.6亿。

短剧缘何异军突起？

中信建投指出，短剧的内核是“免费小说”，与2020年前后爆火的“免费小说”类似。“免费小说”的题材多为都市情感、悬疑探险、古装仙侠等，节奏明快，高潮迭起，短剧则是将剧情“视频化”呈现。

短剧爆火最根本的原因在于其内容极度紧凑，是娱乐时间碎片化的体现，也满足用户“猎奇”“爽感”需求。短视频也有类似的优点，相比之下，短剧剧情更连贯。

另外，短剧产业链分工明确，众多公司从上游IP获取、中游制作，以及下游分发播出等各方面推动供给增长。

上游IP获取：保底+分账，撬动PGC、UGC剧本供给。短剧制作方，会从IP版权方采购版权后，用于改编成短剧。据Zaker，阅文集团近期对外发布“短剧剧本征集令”，要求原创或IP改编，承诺为作者带来1.5-5万保底稿酬，和最高2%的流水分账。
中游内容制作：联合各领域专业团队制作。制作公司基于获取的IP或者自有的网络文学作品，构思主题、情节，并借助编剧、拍摄、演员、特效后期等，完成短剧制作。
下游分发播出：通过社媒平台或专门短剧平台触达。短剧主要通过各大社交媒体平台播放，如抖音、快手、微信、B站等，平台多以买量费用作为收入；也可以通过专门的短剧平台播出，如中文在线的海外短剧APP ReelShort。

高单价+低成本+广受众=高毛利，短视频已经形成了一个良好的商业模式。

在收入端，短视频付费节点巧妙，实际ARPPU（每付费用户平均收益）不低。中信建投指出：

单剧集收费高于电影票、长视频会员。短剧一般采用会员订阅或单集付费方式变现，单集1-2元，单部作品一般80-100集，总金额在80-200元区间，也有看广告解锁的模式。完整看完一部短剧的支出，已经显著高于40元左右的常规电影票价，也比一个月20-30元的长视频会员高

成本端，制作费用低，但投流费用高。短剧制作成本平均几十万到100万不等，剧本创作、视频制作周期分别约40天、6-7天，显著低于传统影视剧成本。而费用投放较大，据冰甜短剧，买量成本约占付费收入的80-90%。

另外，与小游戏类似，短剧以下沉市场为主，受众广泛。据艺恩报告，短剧用户的中低收入人群占比超70%。短剧会在10-15天内集中买量，吸引用户跳转小程序看剧，相应买量成本=占比较高。据冰甜短剧创始人王小书，买量成本要占总票房的80%到90%。

未来方向？

中信建投认为，未来短剧有三大发展方向——出海、AI赋能和关注互动&游戏性。

ReelShorts等国内短剧出海APP增长较快。AI多模态技术，有望将用户喜欢的、高识别度的IP，与短剧角色结合，满足用户个性化需求；也能凭借大模型智能交互的能力，让用户与短剧角色自由对话。

而在互动&游戏性上，短剧+游戏的模式开拓新的内容体验，配合MR设备更加适配。

我们认为，短剧的题材多元，配合互动的玩法，不仅能进一步提升用户的付费意愿和用户数量，并且可延长用户在平台内的停留时长，提升广告预算获取能力。创新的产品形态，未来有望吸引更多游戏公司乃至技术公司参与，丰富短剧供应链生态。
MR提升沉浸感，也有望撬动硬件需求。以VR互动剧《灵笼》为例，作品以高水准VR制作，还原同名动画原作的沉浸视觉效果。随着MR及拍摄等技术发展，真人短剧也有望引入MR体验，让非动画爱好者也能获得身临其境的体验。《灵笼》VR由中文在线、PICO、VeeR联手共同打造，VeeR开发出品，将于今年4季度上线，关注产品表现，也有望带动PICO等硬件产品销量。