投资者在看到股市下跌时，不要觉得太意外。

目前美股市场非常脆弱，有几个因素可能导致股市大幅下跌。

第一个因素和4607点这个数字有关，这是标普500指数在7月底创下的年内盘中高点，该指数今年迄今为止累计上涨了约19%，目前略低于4600点，每当接近盘中高点4607点时，卖家就会入场压低指数，如果卖家继续在这一水平附近入场，就会给股市带来额外抛售压力。

由于迄今为止美国经济躲过了人们预期中衰退，市场因此乐观地认为经济和企业利润可以继续增长，因此股市大幅上涨。此外，美联储的加息周期可能已经结束，加息给股市带来的压力随之消失。

基金经理在股市上涨期间大举买入股票，是第二个可能引发抛售潮的因素。加拿大皇家银行(RBC)的数据显示，基金经理目前净持有约8000亿美元的标普500指数期货合约，这一数字高于去年2000亿美元左右的低点，在那之后出现的买盘推动股市上涨。

目前基金经理的股票持仓量仅略低于2006年以来略高于1万亿美元的高点，这部分基金经理现在可能会通过卖出股票套现，特别是如果市场风险和他们的账面利润兑现的话。

加拿大皇家银行首席美股策略师洛里·卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)说：“投资者情绪再次处在一个过于高涨的水平，这种现象抑制了短期内我们对美股的兴趣。”

鉴于市场波动性减弱，投资者对股市的热情变得过于极端并不令人意外。历史告诉我们，当波动性像目前这么低时，股市接下来往往会大幅下跌。

衡量股市波动性的VIX恐慌指数目前已从10月底22左右的多月高点降至13，当该指数处于较高水平时，说明投资者对未来盈利和如何为股票估值的不确定性正在达到顶峰，当该指数处于较低水平时，说明投资者正变得越来越有信心，随之而来的往往是股市估值上升。任何衡量经济和盈利风险的指标都可能导致股市下跌，富国银行(Wells Fargo)指出，当VIX指数以低于14的水平进入新的一年时，标普500指数截至新的一年的6月的六个月平均回报率下降6.9%。

如果市场对美联储降息的预期未能兑现，股市就会大幅下跌。联邦基金期货市场目前预计，在通胀率从去年峰值大幅回落后，明年3月美联储降息的概率为47%，然而，通胀率仍高于美联储2%的目标，美联储可能无法这么快降息。如果3月就降息，需求受到刺激后通胀会继续高于目标水平，如果发生这种情况，美联储就有了更多再加息一两次的理由。

富国银行股票策略师克里斯·哈维(Chris Harvey)说：“短期内美联储更倾向于放慢行动步伐，过早降息会导致通胀抬头，而且会破坏美联储的信誉。”

这就是近期降息的可能性会下降的原因，而这将给股市带来压力。美联储可能已经有了一些不降息的理由，比如11月新增就业人数超出预期，此外，美联储对通胀的担忧没那么容易被打消。

这些因素都可能导致股市下跌，所以投资者在看到股市下跌时不要觉得太意外。

文 | 雅各布·索南西恩

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年12月9日报道“A Strong Jobs Report Makes Big Rate Cuts Unlikely in 2024”。

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