文｜韩永昌

编辑｜李勤

电动化的上半场即将结束，但动力电池行业格局仍然未定，新势力仍在出现。

11月30日，瑞浦兰钧通过港交所的上市聆讯，如无意外将在年内正式登陆港交所。这家企业先后两次递表，终于走到上市前夜。

瑞浦兰钧背景并不复杂，“世界镍王”青山集团是其第一大股东，持股超过60%。在业务的支持上，青山集团自然也是不遗余力。

公司招股书显示，截至2023年上半年，瑞浦兰钧前五大客户中，青山集团排名第一，收入占比约为12.7%。在2021、2022和2023年上半年，瑞浦兰钧向青山集团及其关联方出售的电池产品分别约为1530万元、8.6亿元以及8.33亿元。

瑞浦兰钧的成立时间并不长，但装机量虽然提升迅速。公司2022及2023年上半年在中国动力电池制造商排名中均为第10名，分别占据1.7%和1.2%的市场份额。

虽然与宁德时代、比亚迪、中创新航等企业依旧有不小的差距，但短时间内进入国内前十行列已经十分不易。今年动力电池行业的形势已经出现两级反转，对新秀企业并不友好。

2023年以前，动力电池长期处于紧缺状态，电池企业只担心产能不足，从未担心开工率不足。而今年开始，城头变幻大王旗，动力电池产能掉头转向过剩，全产业链价格战爆发。电池公司们将盈利的重要性，排在了活下去的后面。瑞浦兰钧选择在此时IPO，想必也是为了获取更多的资金筹码。

背靠青山的电池新秀

背靠大树好乘凉，每一家电池厂都希望得到一个车企大客户的垂青，瑞浦兰钧的靠山——青山集团却是个例外。

青山集团因“妖镍事件”而闻名遐迩，瑞浦兰均是青山集团控股的两家企业瑞浦能源与兰均新能源合并而成。其中瑞浦能源成立于2017年，兰均新能源成立于2020年，合并后成为瑞普能源该名称为瑞浦兰钧，兰均新能源由瑞浦兰钧持股71%。

背靠青山集团的好处有很多，一方面， 瑞浦兰钧有了充足的弹药，青山集团不仅能够提供资金来源，还能作为上游供应商为瑞浦兰钧供应原材料。

招股书显示，瑞浦兰钧向青山集团采购电解液、PVDF及铜箔，原因是青山集团拥有广泛的合作网络及与上游电池材料生产商的良好关系。瑞浦兰钧已经和青山集团的附属公司永青科技签署了框架协议，保证原材料供应的长期稳定。

青山集团也是瑞浦兰钧最大的客户，在2021、2022和2023年上半年，瑞浦兰钧向青山集团及其关联方出售的电池产品分别约为1530万元、8.6亿元以及8.33亿元。

在营收上，招股书显示，瑞浦兰钧的年度总营收由2020年的9.07亿元大幅增加至2021年的21.09亿元，并进一步增加至2022年的146.48亿元，复合年增长率超过300%。今年上半年瑞浦兰钧营收为65.95亿元。

营收大幅增长的背后是产能的不断扩张，瑞浦兰钧的设计年产能从2020年1月的2.3GWh增长至2023年6月30日的35.2GWh，公司计划于23年底实现设计产能69GWh。

在销量端，2020年至2022年，瑞浦兰钧的出货量分别为1.55GWh、3.30GWh和16.61GWh。今年上半年瑞浦兰钧出货量为7.77GWh。其中，瑞浦兰钧出货量提升主要是在2022年，主要原因依旧是青山集团。

2022年后，青山旗下永青科技开始向美国大量出货，瑞浦兰钧称，“我们向永青科技供应电池组件，而永青科技再向美国电动汽车制造商供应电池组件。”2023年上半年，青山集团成为了瑞浦兰钧最大的客户，公司向青山集团出货占瑞浦兰钧营收的12.7%。

青山集团让瑞浦兰钧在供应链保障和客户开拓上有了天生优势，更长远来看，青山集团对海外产能建设经验也十分丰富。

目前，国内动力电池产能已经出现全面过剩，以宁德时代为首的动力电池企业都在摸索“走出去”的道路。欧洲与东南亚是两个首选之地。

在招股书中，瑞浦兰钧也提出了计划借力青山集团在东南亚、南美洲、欧洲等地建厂，以扩大产能的计划。

不过，值得注意的是，自成立以来，瑞浦兰钧已经接受青山集团累计投入资金超80亿元，这样巨大的关联交易金额也让其几乎无法在A股登陆，选择港股IPO也是情理之中。

但即便是身为动力电池行业排名第三的中创新航，在港股上市后也受限于流动性等因素股价一路急转直下，瑞浦兰钧想要取得更好的表现，难度似乎不小。

动储双轮，扩张不停

瑞浦兰钧成立较晚，业务模式采用动力和储能产品双轮驱动战略。公司于2019年和2020年开始向客户交付储能及动力锂电池产品。

瑞浦兰钧第一家第一家动力电池客户为上汽通用五菱，随后又拓展了零跑汽车等客户。截至2022年，上汽通用五菱仍是瑞浦兰钧的前五大客户之一。

当然，瑞浦兰钧也在持续开发面向高端车型的动力产品，瑞浦兰钧最新研发的“问顶电池”，其中磷酸铁锂方案续航里程可以达到600-700km，中镍三元方案可达到800-1000km，目前已经定点投放至多款BEV，但由于产品正处于导入初期，装机量提升并不明显。

在储能业务上，瑞浦兰钧出货量表现良好，在2022及2023年上半年，公司的全球储能厂商排名分别为第3名和第4名，市场份额为8.8%和5.7%。

储能电池出货量却拉动了瑞浦兰钧装机量的增长。招股书显示，今年上半年，瑞浦兰钧的动力电池业务收入占总收入由去年同期的41.4%减少至 18.9%，而储能业务的占比则由46.8%攀升至65.5%。

但今年电池市场极度内卷，电池价格下跌也成为了压在电池企业身上的一座大山。在锂价下行周期中，电池产品的价格与日俱降，近日，蜂巢能源董事长杨红新预测道，电池包价格将从2023年的0.76元/Wh降到2030年的0.4元/Wh左右。

在瑞浦兰钧的招股书上披露的同样明显，2020至2022年和2023年上半年，公司动力电池产品均价分别为0.54元/Wh、0.52元/Wh、0.76元/Wh和0.69元/Wh，储能电池产品均价分别为0.59元/Wh、0.60元/Wh、0.80元/Wh、0.73/Wh。

随着原材料价格不断下降以及车企的降本要求越来越高，动力电池价格势必将持续下跌，如果公司的降本能力不能赶上价格走低的速度，将一直影响盈利。

据招股书披露，自2020年至2022年以及2023年上半年，瑞浦兰钧净亏损分别为5327.9万元、8.04亿元、4.51亿元和9.20亿元，累计亏损22.28亿元，而毛利率分别为12.2%、-15.4%、7.4%和4.1%。

今年行业的竞争激烈在产能端也有所显示，据招股书披露，2020年至2022年以及2023年上半年，瑞浦兰钧的产能利用率分别为50.3%、86.4%、73.9%及49.4%。

2023年产能利用率较低的原因主要由于销量下降，瑞浦兰钧给出的理由是中国电动汽车行业于2023年初短暂放缓以及车企在原材料价格波动中下单意愿减弱。这不止影响了瑞浦兰钧一家，2023年上半年，行业龙头宁德时代开工率也只有60.5%。

瑞浦兰钧此次上市，依旧在为扩产做计划，公司招股书显示，所募集到的资金80%将用于产能扩建，公司计划于2025年底前实现产能达到150GWh以上，相当于在目前2023年底产能基础上翻一番。

150GWh目标相当于2022年全中国动力电池销量的三分之一，当然如果对比业内其他电池公司动辄数百GWh的2025规划来看，这也是一个保守的数字。

此次瑞浦兰钧上市，是二线电池厂商在更激烈的竞争到来前的惊险一跃。在瑞浦兰均通过港交所聆讯的同月，天津捷威动力天津工厂已被曝出计划停产，全员放假。淘汰赛已经开始，谁能募集到更多的资金，谁的产品更具性价比，将成为活下去的关键。