21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

本周（12月10日—15日），A股三大股指延续下跌走势。其中，创业板指的区间跌幅为2.31%。小盘指数表现相对较优，万得微盘股指数、北证50指数分别上涨了2.66%、1.05%。

申万宏源策略研究团队指出，短期市场调整反映的是中期问题，市场正在消化对中国经济结构性问题和部分投资者对政策落地执行的担忧。

对于备受市场关注的“跨年行情”，申万宏源策略研究团队分析，2024年一季度可能是多个重要会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，具体政策落地效果开始进入验证期，改革也可能有增量布局。这可能成为下一波A股有效反弹的线索。而在此之前，A股仍处于蓄势期。

小盘风格占优

本周，在A股市场上，仍是小盘风格占优。除了万得微盘股指数、北证50指数，以及中证2000指数、红利指数，其余大多数A股核心指数呈现跌势。

创业板50、富时中国A50、科创50下跌较多，跌幅分别为2.45%、2.40%和2.39%。

概念板块方面，南京市国资指数涨势最为强劲，本周涨逾10%；最小市值指数、免税店指数、多模态模型指数、抖音平台指数涨幅居前。而万得光模块（cpo）指数、白酒指数、GPU指数、光通信指数跌幅较大。

整体看，本周投资者交易情绪低迷，万得全A日成交额降至8000亿元以下。

中信建投陈果、姚皓天表示，12月是存在较长时期的业绩“真空期”，股价走势与业绩相关性较低，市场更多关注预期。

申万宏源策略研究团队则指出，部分市场投资者对政策效果的信心不足：中央经济工作会议不乏关键表述的积极变化，但市场几乎未对此做出任何定价。短期市场调整反映的是中期问题，市场正在消化对中国经济结构性问题和部分投资者对政策落地执行的担忧。

该团队进一步分析，当前市场对中国经济的结构性问题有充分认知。所以对刺激政策期待很高，对做多A股顺周期资产预设的条件也高。财政强刺激是经济乐观预期发酵的前提。2024全年财政有效发力是大概率，但岁末年初财政规划和盘托出是小概率。

市场对中央经济工作会议的关注点，基本聚焦在强刺激的线索上(主要是财政和地产)。而仅从会议表述出发，不能得到足够细节，来推演后续稳增长见效的具体路径。市场几乎未对中央经济工作会议的积极变化做出任何定价。

在申万宏源策略研究团队看来，中央经济工作会议不乏关键表述的积极变化：一是聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务；二是注意把握和处理好速度与质量、宏观数据与微观感受；三是深化重点领域改革、扩大高水平对外开放均为重点经济任务标题，是对12月政治局会议的“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”的细化。

其认为，现阶段，市场交易稳增长还是“不见兔子不撒鹰”，未充分反映政策表述变化在情理之中。但政策向上到强调“聚焦经济建设中心工作”，“速度”和“质量”要兼顾，向下到后续政策具体执行是值得期待的。市场调整后，使得后续交易稳增长效果验证的赔率进一步增加了。

跨年行情可期

站在岁末年初的节点，A股跨年行情将如何演绎？哪些主题行情值得关注？

“中国经济上半年四个‘相对高’，房地产投资相对高，出口相对高(11月数据已经在验证)，库存周期相对改善（质量高），财政发力支出增速高。2024Q1中国经济有望改善，在这个基本面环境相对稳定的窗口，有利于政策乐观预期发酵。“申万宏源策略研究团队指出。

该团队表示，2024年一季度可能是多个重要会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，具体政策落地效果开始进入验证期，改革也可能有增量布局。这可能成为下一波A股有效反弹的线索。而在此之前，A股仍处于蓄势期。活跃资本市场投入会着眼于2024全年，特别提示，年底年初是外资年度资产配置调整的窗口，2024年初外资短期流出压力可能有进一步释放。

陈果、姚皓天亦分析，12月有多个重要经济会议召开，市场迎来政策密集发布的窗口期，政策定调对跨年行情有着指引作用。

“当前，下半年冷却的AIGC及关联主题受热点事件催化有所回温，数据要素入表在即叠加各地配套细化政策频发增大市场想象空间。在年末市场信心波动下行情况下，预计短期内哑铃型配置仍是最优解，看好‘中特估’主题确定性胜率策略的相对优势，同时随着数据入表、Vision pro量产在即等事件催化，XR、数据要素主题有望受益。”他们表示。

中信证券策略研究团队认为，A股短期受投资者心态和资金行为影响，对积极的政策变化脱敏，市场出清过程缓慢，随着调整接近极值区域，岁末年初市场和信心的拐点将临近，积极把握卖盘阶段性出清后的市场行情，借情绪低点的市场波动继续增配科技和医药板块。

另外，从2024全年看，申万宏源策略研究团队建议还是围绕着新趋势布局。

第一，新产业趋势不断出现是必然趋势。例如，华为链创新还有诸多看点，除了消费电子和电动车，包括芯片、操作系统、服务器自主可控、物联网都是值得关注的方向。

第二，从构建中国经济新范式出发，可以思考2024—2025年新产业趋势的来源。新跨国公司+新消费供给创造需求。

第三，核心资产调整，管理规模大的产品严重缺乏底仓资产。不少投资者呼唤上市公司质量提升。强调公司治理，强调股东回报，正在形成一种思潮。广义中特估，就是致力于为机构投资者发展提供更多底仓资产，推荐分红率由低到高，稳定分红预期从无到有的高股息“成长投资”。这可能成为认定优秀公司治理的重要标准，也将是未来1—2年赚钱效应扩散，板块估值提升的线索。