本文来源：时代周报 作者：卢泳志

来源：受访者供图

2020年，我国提出“双碳”目标，一场广泛而深刻的经济社会系统性变革随之而来。随着绿色金融写进我国政府工作报告，发布ESG报告成为很多上市公司的必选项，ESG投资成为资本市场的新宠儿。

ESG投资是一种将环境、社会和治理因素纳入投资决策的投资方式。如今，人们对可持续发展和社会责任的关注度不断提高，越来越多投资者将ESG因素纳入投资决策，导致ESG投资市场规模不断扩大，成为全球投资领域的一个重要趋势。

“ESG投资需要形成一个良性、正向、全面的循环。”中国银河证券ESG研究总监马宗明在接受时代周报记者专访时表示，如果只依靠政策，可持续投资这个词本身就是不可持续的；如果只依靠情怀，ESG投资只会活在一个小圈子里，不会成为主流普遍的投资概念。

ESG投资是一种长期的价值投资理念

时代周报：你如何理解ESG投资的概念？和传统的投资概念有何异同？

马宗明：ESG投资是把环境、社会和管理三个因子纳入投资逻辑的一种长期的价值投资理念。ESG要求企业在发展过程中关注环境风险、承担社会责任、完善公司管理，这些指标通常无法在传统财务报表中直观体现。从长远看，ESG影响企业的生存和可持续发展；从短期看，ESG也影响企业盈利及规避风险能力。

ESG投资与传统投资概念有很多维度的不同。第一，ESG考量的投资指标更综合，不仅要考虑财务绩效性指标，也要考虑具有财务实质性的非财务绩效性指标；第二，ESG更专注长期回报和可持续发展；第三，ESG投资不仅关注对企业的财务性影响，也关注企业运营过程中对社会和环境造成的影响；第四，ESG投资人会更积极的参与公司治理，通过投后管理影响企业ESG理念。

时代周报：在你看来，ESG报告可以为企业发展提供哪些赋能？

马宗明：首先，ESG报告展示企业在可持续领域的努力，有助于吸引注重可持续发展的投资者；其次，良好的ESG表现可以挺高企业市场竞争力，给投资者和消费者提供差异化服务；第三，ESG报告可以帮助企业识别管理、社会和环境相关的风险，也可以规避法律法规趋严带来的转型风险；第四，ESG报告是企业ESG实践的书面展现，通过ESG报告的不断提升，可以帮助企业保持业务的可持续性。

时代周报：你觉得企业做ESG投资的首要目标是财务回报？还是可持续发展？

马宗明：虽然从资产管理的角度，ESG投资是否有超额回报还没有定论。但从公司的角度，大多数文献和实践案例已经证明良好的ESG与财务回报并不冲突。因此，财务回报和可持续发展相辅相成，短期内ESG会带来额外成本，长期来看良好的ESG表现能提高企业的市场竞争力和风险管理能力，企业应该根据自身业务实际情况，构建长期发展战略目标

时代周报：投资人如何平衡ESG绩效和收益之间的关系？ESG能否为投资者带来超额收益？

马宗明：资本市场趋利避害，如果ESG不能带来超额收益，资本市场的钱不会流过去。如果只依靠政策自上而下的外驱动力，缺乏资本市场自下而上的内驱动力，可持续投资概念是不可持续。所以，在一定条件下，ESG理论上可以给投资带来超额收益；在投资实操中，要取决于投资策略、投资周期、投资人如何挖掘ESG的实质性议题等。

时代周报：目前，国内很多投资者对ESG投资仍持观望态度，你觉得应该如何与投资人沟通ESG理念？

马宗明：中国银河证券提出ESG101模型，第一个1代表政策自上而下的推动，第二个1代表资本市场自下而上的驱动，中间的0代表企业端E、S和G的辩证关系。因此，不管是企业，还是ESG投资人，都在一个ESG的体系或者生态中。引导投资人理解和认可ESG理念需要政策自上而下的驱动，从一定程度上推动企业进行ESG的实践。

另外，中国银河证券以科创板为样本进行双重差分法检验，发现当企业被要求进行ESG信息披露时，企业会主动提高ESG实践。当企业通过对ESG的实践改善供应链关系、提高人力资源管理能力、规避转型和政策风险的时候，资本会识别到投资这样的企业能为投资人带来更稳健的超额收益。

金融机构对ESG投资的作用不可或缺

时代周报：从国内现状来看，金融机构的ESG报告披露率很高，这是为何？金融机构在我国ESG发展中起到什么作用？

马宗明：金融业上市公司ESG报告披露率高，首先是因为监管要求，其次是因为披露难度相对较低。金融行业是践行ESG的先驱，从我国双碳目标的角度来看，很多机构测算达到碳中和需要百万亿级别以上的资金，这些钱85%以上需要通过金融市场获得。

目前，中国有全球体量最大的绿色信贷市场，余额达到22万亿元。从2015年第一支绿债发行以来，短短6-7年的时间，2022年非贴标绿色债券的规模达到1.9万亿，存量排名全球第一。目前，绿色金融服务体系在中国已经建立相对完善的体系，金融机构在支持企业绿色转型、ESG实践、高质量发展的作用是不可或缺的。

时代周报：我国ESG基金处于发展初期，真正以ESG作为核心策略的基金偏少。你觉得国内ESG基金是概念更多一些吗？如何解决？

马宗明：目前，Wind将ESG公募基金分为ESG主题基金和泛ESG主题基金两大类。其中，ESG主题基金又包括纯ESG主题基金和ESG策略基金两小类；泛ESG主题基金包括环境保护主题基金、社会责任资金、公司治理基金三大类。总的来说，ESG基金投资于环境、社会责任或者公司治理的某一主题的投资逻辑更多，泛ESG占比更大。。

关于如何解决，第一是提高投资人关于ESG的投研能力，第二是提高信息披露质量，第三是引导市场对ESG资产进行合理定价。

时代周报：在ESG投资实践中，基金公司所采取的投资策略主要有哪些？

马宗明：按照ESG投资策略大类划分，截至2023年11月28日，118只纯ESG主题基金中，选择筛选类策略作为其投资策略的有92只，占比约78%；选择整合类策略的基金有20只，占比约17%；单独使用整合类策略的仅有2只；选择参与类策略作为其投资策略有4只，且参与类策略均与筛选类或整合类策略混合使用。

目前纯ESG主题基金对ESG信息的运用主要是通过ESG筛选，整合ESG信息还处于初级发展阶段。从细分策略来看，118只纯ESG主题基金中的65只仅选用正面策略作为其投资策略，占比约为55%；另有43只基金的投资策略中包含正面筛选。总体而言，包含正面筛选策略的基金共计108只，占比约为92%；包含负面筛选策略的基金数仅次于包含正面筛选策略的基金数，共计46只，占比约39%。但负面筛选策略多与正面筛选等其他策略同时作为基金的投资策略。

时代周报：目前，国内证券公司的整体评级不高，你觉得造成这种情况的原因是什么？

马宗明：第一，证券公司没有充分展示在环境保护、社会责任、公司治理等相关的议题，比如碳足迹管理、客户数据保护、政策透明度等；第二，信息披露不充分，证券公司没有把在ESG方面的努力有效地披露给评级机构和公众；第三，海外评级机构的评级底层指标，不一定完全适用于国内证券公司的实际情况。

时代周报：在你看来，目前证券公司对于ESG的披露还能做哪些提升？

马宗明：第一，增加ESG相关信息的透明度，在ESG报告里，尽量详细地阐述公司在环境、社会责任和公司治理的事件和成果；第二，在交易所没有明确规定披露形式的情况下，尽量按照国际认可的标准，如GRI，SASB，ISSB 等，确保与海外同行的可比性；第三，多渠道展示，除了在定期的ESG报告中展示，还要在公司网页、社交媒体等渠道实时更新。第四，对于已经披露的ESG报告，增加第三方审计和验证，增加信息的可信度。

ESG评级统一需要一个百花齐放的过程

时代周报：从全球范围来看，各个国家ESG披露有何异同？你会关注A股上市公司ESG报告的哪些指标？

马宗明：目前，日本、澳大利亚、泰国等国家为自愿披露，鼓励上市公司披露气候信息；中国大陆、美国、韩国、印度等国家为半强制性披露，一般要求成分股公司披露ESG信息，以年度的环境、社会及治理（ESG）报告、社会责任（CSR）报告、可持续发展报告为载体披露；中国香港、新加坡、越南等国家和地区实行强制披露和不遵守就解释原则，对ESG报告的信息披露程度较强。

从国内来看，港交所与沪、深两大交易所的ESG指标各有异同。环境方面，三大交易所均对污染防治，排污信息方面提出要求；社会责任方面，三者都强调对社会公益、职工权益的披露；在公司治理上，投资者关系、内部监控的信息在三大交易所均被要求披露。对于港交所而言，气候等相关信息的披露是其一大亮点，在强制性披露方面也与国际标准接轨。

沪、深两大交易所关于上市公司ESG披露载体的要求主要包括ESG报告、企业社会责任报告和可持续发展报告等专题报告，或者中年报、年报，虽然承载ESG信息的报告名称不同，但都是就企业生产经营过程中非财务信息进行实质性披露，本质性区别不大。对此，业界尚未有统一标准，但随着国资委对央企2023年披露ESG报告的要求，以及ISSB披露标准在全球范围内的推广来看，ESG报告将成为一种趋势。

时代周报：目前国内企业的ESG报告呈现出哪些特点和趋势？

马宗明：第一，上市公司披露ESG信息载体以社会责任报告为主。第二，银行和非银金融行业ESG报告的披露率最高。第三，上市公司市值越大ESG报告的披露率越高。第四，国有上市公司ESG报告的披露率较高。第五，发达省市披露ESG报告的上市公司数量较多。第六，上海证券交易所上市公司ESG报告披露率远高于深圳证券交易所。第七，所属沪深300指数的公司ESG报告的披露率最高。

时代周报：对于完善我国ESG数据指标和构建ESG评级体系，有哪些建议？

马宗明：第一，ESG信息披露规则需要进一步规范、完善、统一；第二，上市公司ESG信息披露质量有待进一步完善；第三，ESG报告的审核机制还需要进一步建立和健全，包括建立外审机制；第四，ESG具体指标需要随着市场的发展更新和迭代；第五，需要对企业加大ESG相关的培训和教育。

时代周报：当前市面上的ESG指数和评级机构纷繁复杂，企业应该怎样处理和应对这样的问题？

目前，各评级机构的相关性依然很低，但在逐年提高，不建议企业过度依赖或者看中某一家评级机构。第一，企业应该主动了解不同评级机构的评级标准、重点指标以及底层逻辑；第二，企业要明确关注评级的目标，提升评级的诉求，根据这些建立ESG短中长期战略规划；第三，企业要积极与关注企业ESG发展的投资人交流，配合投资人开展ESG的投后管理；第四，企业需要与专业的第三方进行合作，帮助企业进行ESG培训和优化。

时代周报：国内的ESG标准和国际ESG标准未来是否会统一、接轨?

马宗明：短期来看，由于不同行业ESG数据质量发展速度不一致，各评级机构的侧重点，方法论不同，导致ESG评级机构对于各个公司的ESG评级之间还是会存在较大差异，这是正常的，属于百花齐放的一个过程。长期来看，随着ESG评级体系相关政策规则的出台，ESG部分实质性议题的衡量将会达成一定的共识，通过市场的选择，评级机构也会越来越头部化，评级机构之间的相关性也会有所提高。接轨容易，但是完全的统一，还是需要有一定的难度，需要市场配套措施，包括监管、人才、法律法规的进一步完善。