作者 | 彭容

编辑 | 袁斯来

硬氪获悉，近日，上海道生天合材料在上交所更新了财务数据。其在今年6月递交招股书，拟在主板上市，7月收到首轮问询，至今未作出回复。

道生天合主营新材料的研发、生产和销售，是国家级专精特新“小巨人”企业。主要产品包括环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等热固性树脂材料，广泛应用于风电、新能源汽车和储能等领域。

业绩方面，2020-2022年，道生天合营收分别为33.32亿元、31.27亿元和34.36亿元，扣非净利润分别为1.58亿元、0.71亿元和1.04亿元。2021年，道生天合的业绩出现下滑，和原材料价格上升、销售毛利率下降有关。

图源招股书

按照下游应用，道生天合的产品可分为风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列。其中，风电叶片用材料包括风电叶片用环氧树脂、高性能风电结构胶和结构芯材等，是道生天合的核心产品，贡献了超过7成的营收。

据招股书透露，道生天合是全球最大的风电叶片用环氧树脂厂商之一。2022年，风电叶片用环氧树脂系列销量为9.61万吨，位居全球首位，实现收入24.36亿元。

在国内风电叶片用环氧树脂领域，道生天合的主要竞争对手包括惠柏新材（301555.SZ）和上纬新材（688585.SH）。2022年，惠柏新材以5.56吨的销量实现收入14.93亿元，相较之下，其市场销量及收入规模都小于道生天合。

目前，道生天合的产品已进入国内外知名风电叶片及风电整机厂商，包括中材科技（002080.SZ）、时代新材（600458.SH）和天顺风能（002531.SZ）等。2022年，中材集团以9.91亿元的交易额成为第一大客户（28.85%），其连续多年位居中国企业500强。

除了风电叶片用材料外，道生天合在新能源汽车领域也持续发力，产品已进入比亚迪、广汽、吉利等知名汽车厂商。近三年来，该类产品的营收规模和占比都在逐年增加。

图源招股书

道生天合的创始人是季刚和张婷夫妇，两人早在2012年就创办弈成贸易，从事风电叶片用环氧树脂、结构胶等业务。季刚本科毕业于东南大学，毕业后任职于中化集团。张婷本科毕业于南航。目前，两人共计控制60.47%的股权，是实际控制人。

图源招股书

在道生天合的董事中，除了季刚的表弟陈剑外，还有一众毕业于上海交大、复旦、浙大等国内知名高校的硕士。此外，季刚的儿子季杰任监事，现持有0.66%的股份。

股东方面，道生天合在2022年迎来了两位明星股东：经纬创投和君联资本。经纬创投旗下的经乾二号、君联资本旗下的君联相道各投了2亿元入股，估值为36.63亿元。目前各持有5.46%的股份，是第四大股东。

招股书显示，道生天合拥有5家控股子公司，均分布在江浙沪地区。本次上市，道生天合拟募集资金8亿元，主要用于扩产和资金支持。

图源招股书

作为全球巨头，道生天合冲上市的背后尚存一些疑问。一是经营现金流的持续恶化，从2020年的0.16亿元到2022年-3.55亿元。二是现金分红问题，近三年，道生天合累计分红2.5亿元，拿走了近75%的扣非净利润总额。一边募资还贷、一边大额分红，道生天合的矛盾难免受到市场的质疑。

36氪制图

36氪制图