文 | 付一夫

“苟”了这么久，终于看到了一根阳线，真是不容易。

最近一段时间，可能很多股民“麻”得连吐槽都没有力气了。且不说大盘先后跌破3000点和2900点之后持续反弹无力，如果单纯从K线上看，上证指数、深证成指、创业板指的月线均已5连阴，可以粗略理解为A股整体上已经连续跌了5个月；若是换成周线来看，最近8周里，各大主要指数几乎都呈现为7阴1阳的形态。相比之下，最近外围一片红彤彤，在美联储态度转鸽等因素的加持下，纳斯达克指数周线已是8连阳，欧洲主要国家市场也是涨了一个多月。

面对如此反差，再想想“活跃资本市场”以来A股的走势，广大股民们内心一定是百感交集，有人甚至已经喊出“2800保卫战”了。

A股究竟是怎么了？在我看来，最核心的问题依旧在于市场成交量不足。

打个比方，一辆跑车配置再高，如果没有足够的燃料，便也无法一直向前狂飙。对于股市来说，成交量就是扮演着燃料的角色：如果市场成交量能够连续多日保持在较高水平，则可认为市场参与者众多且人气极旺，资金量亦是充沛，而在“众人拾柴火焰高”的情况下，大家做多意愿强烈，行情自然容易延续上涨势头；反之，如果成交量持续萎缩，说明市场参与者少且人气低迷，资金量不足，非但难以支撑行情的持续上涨，反而可能引发市场的连续阴跌。

从实际情况来看，市场近几个月的成交量整体在7000~8000亿的水平，这显然难以与上半年人工智能疯牛行情期间的万亿体量相媲美。更有甚者，进入12月以来，市场成交量进一步萎缩，个别交易日甚至仅有6000亿左右，反应出市场人气低迷，买盘不积极，行情当然难以反弹向上。

为啥市场成交量迟迟上不来呢？主要原因有四：

其一，赚钱效应不佳，交易热情不高。

在强势市场中，成交量往往可以较长时间维持在高位，这是因为市场方向向上带来了较好的赚钱效应，用脚投票的投资者看到买股票有利可图，当然愿意把钱投入到股市当中，继而助力的成交量的放大；相反，弱势市场亏钱效应炸裂，只要买入便大概率要承受亏损，哪怕未来上涨空间再大，很多投资者也不愿意把钱投进来，增量资金不足，成交量也就萎缩了。目前的A股无疑处在弱势区间，连续多日的三四千只个股“待涨”让很多投资者心生怯意，持币者不敢买入，持筹被套者不敢加仓，要么观望要么躺平，行情自然难见起色。

其二，经济数据偏弱，市场信心仍在修复。

虽然国民经济的回暖向好是不争的事实，但整体进度似乎有放缓迹象。从数据上看，工业增加值、固定资产投资表现尚佳，但PMI连续两个月处于收缩区间，CPI同比亦是连续两个月为负值，11月份社零两年平均增速回落，反映出需求端的复苏弱于供给端。再考虑到房地产行业还未能完全走出困境，市场的信心仍在修复进程中。不过在12月初召开的中央经济工作会议上，管理层对于明年经济工作做出了全面部署，并向市场传递了一系列稳增长、防风险的积极信号，后续势必有助于市场信心的进一步提振。

其三，个别产业政策同宏观政策取向出现一定偏差，打击市场情绪。

12月22日，官方发布了关于公开征求《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》意见的通知，虽然出发点是推动网络游戏产业健康繁荣发展，但细则当中却存在对于产业发展的限制措施。要知道，中央经济工作会议刚刚提出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，并明确要求“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，而此时发布的《管理办法（意见稿）》某种程度上确实与宏观政策取向有一定偏差，导致市场情绪再度受挫，游戏股亦是接连暴跌，随后市场成交量又陷入萎靡。

其四，年末效应使然。

对于机构来说，临近年尾往往面临考核，故而在仓位上会做出一定调整以求锁定盈利，致使部分板块出现较大波动，从而影响市场整体走势；同时临近元旦假期，一些人会面临用钱需求，于是选择卖出股票来提现，这也会给市场增加一定抛压。如此一来，很多投资者倾向于规避这些“年末效应”因素，持币观望而不是买入个股，成交量也便随之缩减。

在上述几点的综合影响下，纵然有美联储政策转向、国内存款利率下行、降息预期升温等积极因素，市场也涨不起来，只能一路缩量阴跌。

那么，行情要何时才能迎来反转呢？

客观地讲，当前从估值、股债性价比等一系列指标来评判，市场是底部区间是确认无疑的，尤其是在海外股市一片红火的映衬下，A股更是显得被大大低估。如果从技术分析的角度看，上证指数年线级别的M20（即20年均线）是极强的支撑位，历史上从未跌破这根趋势线，如果此次依然不跌破，那么意味着2835点附近将是上证指数的最强支撑区域，从这个角度看，大盘向下的空间已经非常有限。

然而，价格便宜只能算作是行情反转的必要非充分条件，市场想要止跌企稳再上涨，最关键的影响因素在于人气能否回暖，场子能否热起来，否则即便是性价比再高，若是没有人愿意用真金白银来进行买入，市场断然也是涨不起来。

所以说到底，成交量才是行情能够反转的关键，倘若后续成交量能够持续维持在8000~9000亿甚至更高的水平，市场才能有足够的动力持续上涨。想要让成交量持续放大，既需要市场信心的修复，也需要场外大资金的买入托底，更需要交易制度层面各种问题的妥善解决，这大概很难一蹴而就，需要一段时间的消化方可奏效，毕竟市场已经跌了这么久，下跌趋势早已成型，想要迅速扭转着实不易，故而短期内市场可能还是要维持底部震荡的走势。

平心而论，磨底行情虽然的确很熬人，但越是令人悲观绝望的时候，距离真正的底部很可能也就越近。诚如约翰·邓普顿所说：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭”，市场越是绝望，往往越可能是新一轮大行情的起点。就A股而言，历史上历史上每一轮大熊市之时，多数人都觉得后市无望，对于A股已近乎死心。然而随着短期利空的逐步消化、政策面的不断呵护以及大资金的强势入场，行情都实现了由企稳到反转甚至持续大涨的变化。

所以，此刻对于所有人来说，最需要的就是保持投资的耐心和定力，持股待涨，而不是在黎明到来之前交出手中带血的筹码，否则随时有可能错过回血的机会，得不偿失。

即将过去的2023年，每一个人都不容易；2024年，请对我们好一点。