文 | 金卫

人形机器人第一股来了。

12月29日，优必选在港交所主板挂牌上市，开盘价为89.9港元/股，略低于发行价90港元/股，盘中最高涨至91元，截止收盘，优必选报于90.85港元，总市值达379.6亿港元，约合人民币345亿元。

优必选在本次 IPO 中总计发行 1128.2 万股股份，其中，香港公开发售部分获 5.16 倍超额认购，国际发售部分获 2.16倍超额认购。

敲钟仪式上，优必选科技创始人、董事长、执行董事兼CEO（行政总裁）周剑携两款优必选人形机器人登台一同完成敲钟，其中一款即是优必选全新一代工业版人形机器人 Walker S。

据了解，这是人类历史上第一次由人形机器人敲锣的上市仪式，也被视为是全球人形机器人加速商业化进程中的里程碑事件。

不过，优必选作为一家成立11年的智能人形机器人研发商，过去三年半累计亏损31亿、公司依然面临商业化、亏损等诸多挑战，首日股价表现也预示着资本市场的态度。

优必选三年半亏损30多亿

优必选科技成立于2012年，主营业务为智能服务机器人及其解决方案，包括教育智能机器人、物流智能机器人、康养智能机器人、人形机器人、通用服务机器人等。

2012年下半年，优必选终于推出了第一台阿尔法（ALFA）机器人，主要是用于娱乐。其后，在消费级人形机器人的基础上，优必选于2017年推出了教育智能机器人及通用服务智能机器人；2020年底推出物流智能机器人；2022年下半年推出康养类智能机器人等。

优必选出圈主要是春晚，优必选的机器人先后四次登上春晚舞台，2021年央视春晚中，由优必选科技研发的机器人“拓荒牛”火爆现场。

目前，优必选的客户群涵盖全球50多个国家和地区，拥有900多家企业客户。2020年至2023年上半年，优必选共售出超76万台机器人。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年，优必选在中国智能服务机器人及智能服务机器人解决方案产业排名第三（按收入计），市场份额为2.8%；且于2022年，公司为中国第一大教育智能机器人及智能机器人解决方案供应商（按收入计），市场份额为22.5%。

虽然在国内占据市场份额不小，但目前优必选科技尚未盈利。

财报显示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，优必选分别实现营业收入7.40亿元、8.17亿元、10.08亿元及2.61亿元，总计28.3亿元；同期录得净亏损分别为7.07亿元、9.18亿元、9.87亿元及5.48亿元。也就是说，三年半时间，优必选科技累计亏损超过31亿元。

在毛利率方面，近几年优必选呈现下滑态势，2020年至2022年及今年上半年，优必选科技的毛利率分别为44.7%、31.3%、29.2%以及20.2%；同期经营活动所用现金流净额分别为-6.03亿元、-6.81亿元、-5.43亿元，以及-5.27亿元。

费用方面，研发、营销、行政开支占比较大。以今年上半年为例，公司研发、营销和行政开支占总收入的比例分别达到85.9%、72.7%和68%。

机器人属于技术密集型行业，因此研发费用不可少，而优必选的相当部分支出投入到了研发中。2020至2022年，优必选的研发开支共13.7亿元，如果再加上今年上半年的2.24亿，优必选三年半的研发费用达16亿。

根据招股书显示，2020-2023前六个月优必选来自前五大客户收入分别为4.93亿元、4.27亿元、7.21亿元和1.16亿元，营收占比分别为66.5%、52.2%、71.5%与44.5%。优必选来自前五大客户的收入占比一半以上，存在较大的客户依赖风险。

资本的宠儿

虽然公司没有盈利，但是资本对机器人赛道看好，而优必选则受到各种资本的追捧。

2013年-2022年十年期间，优必选科技共募集资金约为47.9亿元，投资方包括启明创投、鼎晖等知名创投机构，和腾讯、科大讯飞、海尔、正大集团等龙头企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融集团。

不过，优必选目前仍需要银行贷款为公司业务运营提供资金。招股书显示，2021年至2023年6月30日，优必选分别向银行贷款3.07亿元、2.98亿元及6.02亿元。截至2023年6月，优必选科技负债总额达20.14亿。

IPO前，周剑直接持股为25.48%，间接控制公司股本约3.58%。此外，启明创投持股约5.82%，鼎晖投资持股约1.73%，科大讯飞持股约0.22%。

本次IPO，优必选发行1128.2万股股份，发行区间为每股86港元至116港元，每手50股，最多募资约13.09亿港元。

优必选表示，此次IPO所得款项净额中，47%将用于进一步提升研发能力以加强公司核心技术及产品服务；19.4%将用于偿还部分银行贷款；7.9%将用于完善的研发基础设施；9.5%将用于提升品牌知名度及市场渗透率；6.2%将用于优化管理及营运效率；10.0%将用于营运资金及其他一般公司用途。

大规模商业化难题待解

今年以来，随着 AI 大模型技术推动人形机器人、“具身智能”等技术发展。英伟达创始人黄仁勋称：AI下一个浪潮将是“具身智能”。马斯克也曾表示：人形机器人将是今后特斯拉主要的长期价值来源，“未来，机器人将会像手机一样普及。”

据沙利文报告，优必选是全球人形机器人行业的少数市场参与者之一，并实现了人形机器人的商业化。

招股书显示，2021年优必选售出一台真人尺寸人形机器人Walker-2（用于教育目的），2022年售出一台Walker、一台Walker-1、两台Walker-2及四台WalkerX（一半用于教育目的，一半用于通用商业目的），2023年上半年卖出一台Walker-2，这就意味着Walker系列面世以来总共销售了10台，用途主要集中在教育和商业展示接待目的，商业化场景有限。

目前，国内也对加大了推进人形机器人产业支持力度。10月20日，工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》提出，到2025年，中国人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产；到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。

不过，人形机器人行业仍面临大规模商业化难题，像优必选依然处于亏损状态。但在周剑看来，人形机器人走入家庭只是时间问题。“这个工作我觉得路还比较长，随着不断推进，我相信未来我们一定能过找到适合进入家庭C端的人形机器人产品，优必选科技的目标就是研发和制造具有世界一流水准的人形机器人，并进入千家万户。”

周剑在上市致辞中表示，“优必选在成立之初就秉承让智能机器人走进千家万户的愿景，历经10余年逐步发展成为人形机器人的领导者和智能服务机器人领航企业。上市后。我们将继续践行对创新和技术的承诺，继续完善和提升人形机器人全栈式的技术能力，以创新科技服务于解决社会重大问题和满足社会包括民生重大需求。”

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