过去一年，中国的百亿权益私募群内，出现了一股神奇的“逆流”。

——到海外市场挣业绩。

它们的足迹遍布几大洲，有的在东南亚，有的在北美，有的在东亚。

它们的手法“高低不一”，有的“单票重注”，宛若大散户；有的精准放杠杆买高等级债；有的指数化投资，有的投海外产品，不一而足。

它们的结果也高低不同，有的挣了大钱，有的赚了小钱。

但它们毕竟还只是行业少数，它们也付出了许多的代价.......

这场投资“新蓝海”的效果究竟如何？

价值老将逆袭

私募排排网显示：2023年百亿私募的冠军是但斌执掌的东方港湾，旗下产品平均收益率为22.06%。

2022年但斌可谓相当不顺，当年加仓减仓都赶在了错误的时点，一度被市场“笑话”。

然而，2023年这位私募掌门人彻底“咸鱼翻身”。

根据东方港湾近期发布的年报，其过去一年的收益来源包括关注了AI技术对人类社会的影响力，他甚至认为AI要远比互联网技术影响深远，更能成就更加伟大的企业。

这个表述与此前的市场传言相对吻合，即东方海外的部分产品对海外科技类资产有“很浓”的投资关注度。

当然限于资料有限，我们依然无法得知但斌在相关区域资产上的分配比例。

“一半一半”

所谓“一半一半”曾经是私募圈内的一个梗，现在成了“先见之明”的验证。

2022年初，随着全球市场深受地缘政策扰动，景林资产的高云程在路演时提出，把所辖的投资组合分成两个“一半”——半数境内、半数海外——以进一步分散风险。

但2022年里，景林的部分产品一度净值回撤明显，高云程的代表产品全年跌幅也一度达到23个百分点。

这被外界认为与其资产覆盖了H股有关——原来意图分散的风险，反而随着组合覆盖度提升而阶段性暴露了出来，这颇有点尴尬。

但时间进入2023年，景林的这一布局开始“显现”作用。该基金净值屡屡波段式上升，尤其是四季度明显上涨（下图）。

接近景林的人士指出：上述表现或与这家千亿私募机构的持仓重点覆盖多个AI软件和落地应用相关的公司，以及线上零售、消费相关的企业有关。

上述说法尚待进一步验证，但景林资产的净值曲线明显超越大部分主动权益同行，且与沪深300指数拉开差距，这或与其此前“一半一半”的设想有很大关系。

“染指”各类全球资产

如今的网上，宏观私募的名头，经常会与“私募魔女”李蓓“重叠”。

但其实，私募圈“水底下”的“投资巨头”们，有不少擅长宏观视角，其影响力和规模原胜于勤快蹦跶的大V系私募。

比如，业内宏观私募的创始团队很多人有着期货投资背景，典型如凯丰投资、敦和资产、永安国富。叠加李蓓的半夏投资，上述宏观私募的2023年表现并不如人意。

浙江一家知名私募元葵资产，创始人施振星1993年起就开始期货交易，自2023年将旗下宏观策略开始进行调整，关注更多的海外大类资产，特别是海外股市和美债。去年全年收益有9个点。

据悉，其去年3月开始布局美股科技股，并在四季度加大美债和大宗商品进攻，并通过指数投资的路径布局日本和印度，从而实现了不少的收益。

在当下海外投资渠道并不丰富也不太畅通的语境下，以指数投资的方式布局成熟市场、新兴市场，不失为一个选择。

出口不“如烟”

中金财富最新指出：相较于大部分发达市场，中国投资人在本地企业投资的占比偏高，相对低波动的固收类策略更适合成为投资人尝试海外投资的第一步。

这家机构还认为：投资人降低组合风险的方式，不止包括降低风险资产比例，也可以维持风险资产不变、通过区域化分散的方式实现。

对于国内私募投资人来说，跨境投资依然有着很多的限制。

其一，投资成本较高。

北京一家百亿私募对海外投资并不“感冒”，近期直言在2023年初曾预测海外市场衰退，叠加从内地投向海外的相关工具成本有5%的费率成本，因此并未动手。

其二，投研力量不足。

诸多私募的投研团队仍是以关注A股公司为主，对港股的覆盖也是近几年才慢慢建立，对海外市场的探索有着语言关和文化关。

其三，政策和合同限制。

部分私募代销发行的产品，受制于合作方的限制，基金合同中并没有太多的海外投资灵活度。这有些是政策的限制，有些则是客户和渠道的规定，本身难言对错。

但不可否认的是，从内地到海外，从单一资产如股票、债券到全天候、各大类门类资产，私募们出海的考验还有很多，如何把控合适的发展节奏，值得整个行业来反思。