基于ETF基金入市节奏、估值和股债比， 2024年A股修复行情或有想象空间。

多家公募基金近日发布策略报告强调A股市场当前的投资性价比，部分基金公司认为，2024年ETF基金维持较高发行节奏，对A股市场将起到较大支撑作用，同时，股债比达到2倍后市场见底概率极高，结合海外因素对A股压制最强阶段已经结束，预期A股在较低估值和高性价比背景下，2024年具有较大估值反弹修复空间，这可能意味着年初以煤炭、能源为代表的价值防守类品种，或不能代表全年可能存在的股票进击和成长崛起。

年初先抓中盘稀缺品种

从2024年初的短期角度看，部分基金公司强调先防守，主抓业绩具有稀缺性的中盘股。

创金合信基金公司魏凤春认为，投资者经过去年的洗礼后，已迅速取得了共识，这种共识是追逐市场的确定性，配置的主线是两极分化的哑铃策略。从大类资产看，股票弱于债券，哑铃的大头是债券，小头是股票。权益的哑铃策略是大头的红利低波+小头的科技成长。

他认为，当前处于通胀、库存和盈利等多维度周期触底阶段，但经济向上的弹性仍有不确定性，内需的地产和消费与外需的出口短期尚难以对经济增长形成明显支撑。美国“紧货币+宽财政”组合将出现拐点，流动性宽松的外溢将对权益资产的压制明显减弱。从行业端看，需要规避后续持续受到影响的行业，如金融、消费、新能源等，选择政策友好型和业绩稀缺型行业。针对A股的风格，继续采取“哑铃型”策略，即高股息（配置）+科技成长（交易）。风格选择上，中证500＞中证1000＞上证50/沪深300。

关于在2023年极为流行的微盘股策略在2024年是否保持有效性，魏凤春指出，微盘策略存在拥挤度过高与边际效用递减的问题。以AI代表的科技股行情是市场的共识，2023年第一季度配置的正确与择时的不足，让很多投资者没有保住胜利的果实。科技股很多是微盘股，2023微盘股的交易策略在2024年存在着阶段性失效的问题。

“历史的教训告诉我们，当一个策略无法从基本面获得支撑是需要非常小心的，特别是当投资者可以轻易复制别人的策略，就可以获取不菲业绩的时候，更是如此”。 魏凤春强调。

量化角度预期成长风格或重来

从公募量化分析的角度看，基金公司预期当前股票市场极具性价比，且进攻性的成长风格有可能占据主导，这意味着2023年和今年初的能源、煤炭等价值品种的强势，并不能代表2024全年行情的风向。

易方达基金认为，从量化分析的角度来看，A股权益资产性价比指数已经来到近5年的高点，处于98%分位数左右。当前权益资产正处于历史上极具性价比的位置，而历史上每一轮的行情往往就在这种高性价比的底部区域诞生。从风格角度来看，2024年市场可能会切换到成长风格占优的行情。

易方达基金武阳表示，看好包括国内消费复苏、科技创新与海外需求。作为14亿人口的大国，中国经济的纵深较深、内需的韧性较强，即使考虑人口、地产等长周期变量的制约，消费也仍然有坚韧的复苏基础。

他认为，以出行等体验式消费为首的部分行业，供给格局变化显著、需求韧性较好，同时新的一年海外需求有望显著恢复以消化供给，仍然是我们中期维度最为看好的确定性投资机会；随着90后、00后逐渐成为消费市场的主力，顺应其新的消费理念、新的消费习惯的一些新消费品牌也有望成为新的“ten bagger”；汽车智能化和自动驾驶有望迎来行业的成长拐点，复制三年前电动车渗透率快速提升带来的投资机会，也是我们较为看好的成长性领域；科技领域前沿的人工智能技术，可能是一次从0到1的革命性变化，我们也将继续不断跟踪和研究最前沿的技术变化和应用落地；能源革命、IT硬件创新、创新药械也有非常多孕育未来成长方向的子领域值得我们去跟踪与前瞻布局。对比日本、欧洲和美国的发展历史，中国企业的出海也会是一个长期的方向，成为国内市场的一个有力补充。

股债比2倍暗含市场或已见底

基于全年的长期角度判断，参考股债比、ETF基金入市节奏以及海外因素减弱，部分公募基金认为2024年A股估值修复具有极大的想象空间。

摩根士丹利基金2024年度A股投资策略报告指出，基于2024年经济增速及行业结构，预计2024年全A上市公司净利润增速在 5%，较2023年明显改善。2024年盈利增速相对较高的板块预计主要集中在信息技术、医疗保健、消费服务、中游制造等领域。

估值方面，上证50指数已经具备较高的性价比，沪深300指数估值再次回到历史低位。估值修复由无风险利率、流动性、风险偏好等驱动。2021 年以来，国内无风险利率持续小幅下降，但由于美债收益率的持续上行，国内无风险利率下降对估值的影响失效。A 股市场的流动性也处于相对缺失状态。

上述基金公司强调，预期2024年ETF基金维持高发行节奏，对A股市场将起到较大支撑作用，同时，股债比达到2倍后市场见底概率极高。在具体行业方面，摩根士丹利基金也指出，在2024年经济平稳的假设前提下，以TMT为首的成长股有望在上半年继续占优。全球角度，AI浪潮是长期趋势。人工智能指数在2023年获得显著超额收益，有望在未来几年持续获得资本市场追捧。华为手机逐步回归，同时在大模型、GPU、通信等众多领域均有重大突破，华为链逐步成为资本市场投资的重要线索。消费电子产业周期至底，新一轮景气周期到来可期，未来业绩支撑行情上涨的阶段未至但可期。

责编：汪云鹏

校对：祝甜婷