每经记者：肖世清 每经编辑：张益铭

1月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%，两项利率均与上月持平。

视觉中国图 刘红梅制图

截至当前，LPR已经连续5个月维持不变。对此，东方金诚首席宏观分析师王青指出：“1月两个期限品种的LPR报价不变，符合市场普遍预期，主要原因是当月MLF操作利率保持稳定，再加上银行净息差有低位下行趋势，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。”

LPR未变有两大原因

新年第一期LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR分别为3.45%、4.20%，均与上月持平。至此，LPR已连续5个月“按兵不动”。

民生银行首席经济学家温彬认为，1月LPR报价继续维持不变，主要原因在以下两个方面：一是1月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差、稳汇率运行和防资金空转等多重因素考量下，开年MLF延续“量增价平”续作，市场关于降息的预期落空，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。

二是年初银行息差面临较大压力，主动下调LPR的空间和动力不足。虽然2023年12月商业银行再度下调存款利率，且范围和幅度较以往更大，在一定程度上有助于负债成本下降。但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长，其利率下降的速度偏慢，效果短期难以显现。同时，考虑到新发贷款利率仍处下行通道，未见拐点，2024年年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动LPR下调的内在动力较弱。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，1月LPR继续保持稳定，符合市场预期。主要受1月MLF政策利率保持稳定与部分银行净息差压力大影响，从去年12月金融数据平稳收官，全年新增信贷与社融明显多增，经济延续良好修复态势，反映目前实际贷款利率整体处于合理区间。

LPR下调的空间收窄？

展望下阶段利率调整趋势，王青指出，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本上升，着眼于提振宏观经济总需求，2024年上半年LPR报价有可能跟进MLF利率下调。

王青还着重提及了房地产市场，他指出，2024年政策面的一个重点是要推动房地产行业实现软着陆，其中适度降低居民房贷利率是关键一招。但预计，2024年5年期以上LPR报价大幅下调的可能性不大；为防范大水漫灌，避免给将来留下高通胀风险，下一步监管层将更倾向于针对房地产行业实行定向降息，即下调首套房贷和二套房贷利率下限。

“这在近期京、沪楼市新政及此前央行和金融监管总局发布的《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》中已有所体现。”王青称。

在温彬看来，“后续政策利率仍有下调可能，或带动LPR适度下调”。他指出，当前政策利率下调的必要性和紧迫性不高，但从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，后续（3~4月）或仍存降息可能，并有望引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

值得注意的是，温彬还指出，考虑到当前在信贷投放过程中，出现部分贷款利率过度降低、存贷款利率“倒挂”，进而形成资金空转现象，扰乱了存贷款利率改革成效。为此，央行提出要“维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率”。

对此，温彬认为：“后续LPR进一步下调的空间收窄，关注结构性政策工具发力。”