21世纪经济报道记者张梓桐 上海报道

过去三年股价累计下跌56.7%，总市值跌去超千亿元的上海机场终于迎来复苏曙光。

近日，上海国际机场股份有限公司（上海机场，600009.SH）发布了2023年度业绩预盈公告。预计2023年实现归母净利润为9.10亿元到10.80亿元，上年同期为亏损29.95亿元，预计同比将实现扭亏为盈；归母扣除非经常性损益的净利润为8.09亿元至9.79亿元，上年同期为亏损30.76亿元，预计同比将实现扭亏为盈。

值得注意的是，上海机场的大幅扭亏是行业复苏的一个缩影。

1月30日，海南机场发布业绩预告，预计2023年度实现归母净利润约为8亿至12亿元，归母扣非净利润同比增加154.26%至181.4%。另外，海南机场去年第四季度归母净利润预计为5.93亿至9.93亿元，位居五大机场之首。此外，深圳机场公告称全年归母净利润3.61亿至4.51亿元，白云机场也同比扭亏，预计2023年实现归母净利润4.38亿至5.36亿元。厦门空港预计2023年实现归母净利润3.21亿至3.85亿元，同比增长1042%至1270%

对去年业绩预盈的主要原因，有民航业业内人士对21世纪经济报道记者表示，2023年国民经济回升向好，民航业持续复苏，上海等航空枢纽实现恢复性增长，境内市场恢复至疫情前水平，出入境旅客量大幅增长，公司盈利水平稳步提升，资产整合效应明显，经营情况整体好转。

1月4日召开的2024年全国民航工作会议指出，2023年各项经营数据明显恢复，飞行量逐步恢复至2019年水平，全行业大幅减亏1872亿元。千万级机场航班平均靠桥率提升3.41个百分点，全年航班正常率达87.8%，较2019年提高6.15个百分点。

2024年，我国国内客运将继续稳定增长，预计全年国内航线旅客运输量将达6.3亿人次，超过2019年7.7个百分点。国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班左右，恢复至疫情前约80%。2024年民航力争完成旅客运输量6.9亿人次。

机场全线扭亏

2023年，国内各大机场业绩回暖势头明显。

上海机场2023年三季报显示，2023年前三季度归母净利润为4.97亿元，实现扭亏。wind数据显示，第三季度上海机场营收创历史同期新高，但仍与疫情前同期有较大差距。预计2023年第四季度归母净利润为4.13亿元至5.83亿元，同比实现扭亏为盈。

作为全国最繁忙的机场，广州白云国际机场以超过6300万规模的旅客吞吐量连续第四年成为中国客运机场的顶流。而这也带来企业级的复苏。业绩预告显示，2023年白云机场扭亏为盈，预计年度归母净利润为4.38亿元至5.36亿元。

21世纪经济报道记者注意到，这得利于白云机场在疫情放开后的迅速反应和积极动作。2023年1月8日，白云机场迎接首个入境“免隔离”航班；中国试点恢复旅行社出境团队旅游业务后，2023年2月5日白云机场又送出首个出境游旅行团。

而海南机场则凭借着丰富的旅游资源实现起降架次和旅客吞吐方面的历史新高。2023年，海南接待国内外游客9000.62万人次，实现旅游总收入1813.09亿元，分别同比增长49.9%和71.9%，较2019年分别增长8.3%和71.4%，海南旅游市场整体实现快速复苏。

海南机场扣非净利润大幅增加的主要原因有两点：一是2023年度经济运行回升向好，航空旅游市场持续恢复，公司全力推进复工复产，各业态经营生产指标均超上年同期，尤其是以固定成本为主的机场业务收入增加，拉动公司毛利率增长；二是2023年度公司地产业务加大销售力度，加快存量地产项目去化，结转豪庭南苑C14、C13项目收入，地产业务收入同比2022年有较大幅度增加，导致公司经营利润增加。

机场租金收入比例巨变

透视各大机场集团的财报不难发现，机场在本质上做的都是租金生意，因此客流量的强弱对于机场的营收起着非常关键的作用。

如北京首都机场股份（00694.HK，主要运营首都机场）在2019年的非航空性收入占到总营收的62.2%，上海机场2019年的非航空性收入占总营收比重在62.3%。

进一步来看，非航空性收入通常包括餐饮、零售、广告等在内的特许经营收入和租金、停车服务收入等。如零售商、广告商支付的经营费、广告费，以及旅客支付的停车费，本质上均可看作机场方收取的租金。在这其中，免税店是机场集团最大的“现金牛”。

以为各大机场营收贡献最大的机场免税店来看，公开数据显示，2017~2019年，日上免税公司向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.1亿元，占后者2017~2019年营业收入比重分别为23.3%、39.53%和47.6%。2020年，上海机场的免税店租金收入为11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。而2021年至2022年上海机场免税店的营收更是断崖下滑至4.86亿元以及3.63亿元。

此前上海机场也在公告中曾直言，上海机场在2021~2025年免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展及浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有高度不确定性。

值得注意的是，虽然中国境内商务、旅游的趋势迎来了强势复苏，但在出境游方面仍然没有回归至疫情前水平。因此，免税店收入仍然承压。这也在一定程度上导致各大机场集团被迫降低租金收入进行进一步让利。

2023年12月26日，中国中免发布公告，宣布与北京、上海机场分别签订租金补充协议。根据新协议，首都机场T2、T3航站楼和上海虹桥、浦东机场对中免商城的提成比例分别由47.5%、43.5%、42.5%，统一调整为按不同品类在18%至36%之间取值。按照实际情况，分成比例在20%至25%，较原有比例大幅下降。

东方证券研报指出，目前消费者的消费力尚在缓慢恢复，免税购物客单价、客单量尚未完全恢复到之前水平。在中高端香化、奢侈品等商品销售渠道愈发多元化的背景下，机场与免税店此番深度合作，提高协同应对效率，是主动把握机遇的战略之举。

中信建投研报则预见到，目前上海及北京等机场预计在租金协议及其他合作层面，将采取与免税运营商共赢的合作模式。伴随客流和销售额的提升，租金扣点将边际递减，免税运营商仍会高度重视线下机场等重点口岸的场景作用，预计优质的头部机场在疫情后的议价能力将逐步提升，业务层面对海南离岛免税形成强有力补充。