作者 | 燕大

股市的风险是偏向弹性的，地方债务的风险则是刚性的。

最近炒股的人算是见证历史，去年底大家都看到股市已经跌出股灾，风险也已从资本市场外溢到实体，因为很多企业在融资过程中用的是股票质押，股票跌幅过大自然会影响企业融资。

但下跌了大半年的股市，并且在年前还接连暴跌，就这，从年前三天开始连续不到十天就用钱将股市拉上来，风险彻底解决。

说信心其实都是自己给自己画大饼，资本市场只需要有无限子弹买买买就能实现股价涨涨涨，它是个金钱市场，比的是谁的钱更多，钱多就能把股价拉高打爆国内外空头，只要连续拉涨即可。

涨一天散户观望，涨两天散户观望，涨到第七八天的时候，不论之前是亏还是赚的大批散户都会忍不住再入股市，然后之前抄底获利的要跑的跑，看多的继续买，如此周而复始循环。

从资金循环上看，股市等资本市场是流动性最高的场所，随时能买、买了很快就能卖，只要锄头挥得好 ，哪怕亏一点也不会影响大局，而且下跌过程杀完一大批投资者之后，在底部抄底拉高还能获得非常不错的收益。

虽然郭嘉队在短短七八天可能累计投入近万亿资金，但得益于股市的流动性，这些资金不但不太可能会亏，还极可能大赚特赚，因为他们抄的是最底部，并且到目前为止大概率这些救市资金有相当一部分已经实现回笼。

很简单的道理，股市中的交易是T+1和T+0的，变现效率极高、弹性极高。

地方债务不一样，不论从资金来源还是退出机制都不一样，也不是光砸钱就能很快救起来的。

地方借的款，资金来源绝大部分为银行、信托、券商资管、私募等金融机构，少量为个人，而即使是金融机构的资金，穿透看也有相当部分是来自于个人，就好比集合型的信托、各种理财。

有些投资者不投股票但会买信托、买理财，前些年有些投向城投的产品，收益率甚至达到年化百分之十几，销售的各种推介、保证，投资者往往会认为这些比股市更有性价比。

投钱相当于买入，为的是未来收益，投向地方城投的这些1-3年甚至5年的理财产品，资金穿透到底是用于拆迁、收储、有效及无效的基建、借新还旧等等。

借的钱也是钱，大量资金流入，推动当地的两大板块，一是房地产，二是消费。

换句话说，金融机构要赚的利息和个人投资者要赚的收益，得从卖地收入增长、当地财政收入增长来实现，如果这两者都不能满足，那就得借新还旧，类似庞氏。

像六盘水原一把手在2013年到2017年期间，“成功”让当地新增债务约1500亿，超过当地的财政收入10被都不止。

借钱借到这个份上，按照经验来看，这1500亿里头很大一部分都是用来借新还旧的，直到最后金融债务暴雷、工程款拖欠被爆出，而最先拖欠的估计也就是工程款，因为金融机构一旦发现还款违约，常规操作是沟通不成就会诉讼。

跟股市相比，投向地方的钱退出变现就相当繁琐，股市是T+1或0天，那投向地方的就是T+n年，一旦当地借不到新的用来还旧的，那这个n可能就是好多年。

这两年国家大力度防范化解地方债务风险，主要方式是置换，说白了就是借钱还债，只不过这个借钱是顶层设计上给到各地一定的化债资金额度，成本较低、期限较长，来置换高成本、短期限债务，空间换时间，一点点解决。一下子把所有几十万亿甚至上百万亿债务解决掉，是不现实的，这里不多展开了。

债务不可能消失只会转移，顶层上给出一揽子化债计划，但化债仍然是漫长的，而且债主往往没啥谈判空间，在具体化债过程中极可能要面临本金打折，利息或滞纳金基本不用多想，最终拿到手的能覆盖本金就已经是幸运的。

债务都暴雷了，一分钱掰成八瓣花，按部就班付息付违约金是不大可能的，打折是常规思路，金融机构都不例外，更别说垫资做工程的老板，面临打折化债甚至是一口价化债，这在现实谈判中很常见。

前段时间网传高层发文对十余个省份提出要求，除了教育、卫生、燃气供排水等民生项目，不得在交通、市政、产业园等领域新建扩建以及购置。穿透看，就是勒紧裤腰带，抓紧化债、防范债务风险。

地方债务始终是个沉重包袱，不但严重拖累地方，也让国家必须调配大量财力、人力和资源去化解防范风险，对本就承压的经济提出更高挑战。

外部继续风高浪急，老美连中国的起重机都要拒绝然后用日本的替代。

内部经济继续承压，就业、收入等基本面短时间内很难说会强势扭转。

所以，不论在前些年你是赚到钱了还是亏了钱，2024年做投资都要更慎重些。

投任何产品，最起码要搞清楚底层资产产生收益的逻辑是什么，如果逻辑都不能自洽，那么投的钱就相当于在“裸奔”、看天吃饭。

-End -

希望和你一起共鸣！

weixin-queen2019