生猪养殖专题报告九十六:猪周期投资的不可能三角

三农助农2024-01-27 10:31:59未知

生猪养殖专题报告九十六:猪周期投资的不可能三角

  在行业深度学习背景下,【能繁母猪存栏大幅去化】、【猪价迎来拐点】、【养殖股股价处于低位】

  已成为猪周期投资的不可能三角。【低猪价和高能繁母猪存栏】同时存在时期或为养殖股布局较好时点,历史数据也已验证。当下板块正处于【低猪价和次高能繁母猪存栏】阶段,且主要企业头均市值处于历史平均水平以下位置,提议积极配置生猪养殖板块。重点推荐组合【牧原股份,温氏股份,傲农生物】,即龙头确定性加管理团队不错值得积极期望的弹性品种。

  猪周期投资的不可能三角

  市场投资者对于猪周期投资理想的买点在于:【能繁母猪存栏大幅去化】、【猪价迎来拐点】和【养殖股股价处于低位】,但在行业深度学习背景下,上述三个要素已成为猪周期投资的不可能三角。在2018 年以前,养殖股的走势与猪价走势高度相关,通常随着猪价拐点到来一起上涨。在2009-2011 年周期中,猪价从2010 年5 月份时期开始上涨,CJ 畜牧养殖指数6 个月最大涨幅达45%;在2011-2016 年周期中,猪价于2015 年3 月份开始呈现趋势性上行,CJ畜牧养殖指数也随之上涨,半年内最大涨幅达42%。但在2018 年-2020 年猪周期中,能繁母猪存栏的变动形成了较强的猪价指引和逻辑关系,市场在深度学习背景下投资时点也已开始提前。从2018 年四季度开始,能繁母猪存栏开始与养殖股的走势呈现了肯定的负相关关系:在猪价拐点尚未到来的2018Q4 时期,随着能繁母猪存栏去化4.7%,CJ 畜牧养殖指数上涨9.1%。

  因此,【能繁母猪存栏大幅去化】、【猪价迎来拐点】和【养殖股股价处于低位】三者成为了猪周期投资的不可能三角。

  如何选择养殖股布局时点?

  我们认为,猪周期投资是逆产业周期的投资思路。布局养殖股较好的时点其实是:【低猪价,高能繁母猪存栏】同时存在的情况下。这一点在历史周期中已经多次验证:1、2014 年二季度时期,猪价最低10.5 元/公斤,能繁母猪存栏处于高位达4686 万头,CJ 畜牧养殖指数从2014Q2到2015Q2 最大涨幅达121%;2、2018 年二季度时期,猪价跌至10.2 元/公斤,行业产能能繁母猪存栏也仍处于高位,CJ 畜牧养殖指数从2018Q2 到2019Q2 最大涨幅达90%;3、2021年三季度时期,猪价最低达10.0 元/公斤,能繁母猪存栏也在前期6 月份达到高点后才开始下降,而从2021Q3 至今,CJ 畜牧养殖指数涨幅达46%。反之,【高猪价,低能繁母猪存栏】背景下,养殖板块或存在肯定风险。历史来看,高猪价时期通常CJ 畜牧养殖指数也处于高位。

  目前养殖股的投资时点如何?

  我们认为,当下养殖板块市场仍存在分歧,提议积极配置。当前时点猪价12.2 元/公斤,能繁母猪存栏量4268 万头,较正常保有量高出4.1%,较高点去化幅度仅6.5%。距离市场预期猪价拐点到来的产能需要去化15%-20%这一共识阶段仍有肯定距离。因此养殖板块目前整体处于【低猪价,次高能繁母猪存栏】的状态,且从主要养殖上市企业头均市值角度来看,对应今年头均市值大部分处于历史平均水平及以下,甚至大部分企业头均市值处于历史底部,仍具有较高的安全边际。当下板块产能去化趋势确定,周期反转预期也在持续加强。看好养殖板块投资机会,提议组合配置。重点推荐的组合【牧原股份,温氏股份,傲农生物】,即龙头确定性加管理团队优秀值得积极期望的弹性品种。

  风险提示

  1、猪价上涨不达预期;

  2、养殖企业现金流风险。

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