市场上有10000+只公募产品，但名字中敢同时带“正向”和“回报”的只有大成正向回报灵活配置混合（下称：大成正向回报）。

不过，大成正向回报似乎有愧于这个“正能量”的名字，因为成立以来多数时间处于亏损状态，给投资者带来的“正向回报”有限。

另外，参与发行大成正向回报的基金经理杨挺运气实在有点不佳，多次在市场高位发行产品。

成立8年净值长期处于1下方

大成正向回报成立于2015年7月8日，这个时点很不凑巧，是2015年牛市的顶点。

那一轮牛市绝对顶点创立在6月12日，7月份大盘已经出现连续暴跌，筑顶迹象非常明显。

面对盘面发生的变化，当时的基金经理杨挺似乎毫无畏惧，这就导致产品跟着大盘“飞流直下三千尺”，短短两个月就亏掉30%，而且亏损幅度超过沪深300指数25%。

需要注意的是，虽然2015年3季报显示大成正向回报的权益仓位是59.05%，但对比产品净值和沪深300指数的净值走势，大概率是快速建仓又快速砍仓，导致享受到了暴跌又没抓住反弹。

颇为讽刺的是，大成正向回报成立之初只有4天让投资者账户有正向回报，第5天就直接暴跌8%！

一直到5年之后，也就是2020年净值才重新“浮出水面”！

2019-2023年又一轮完整牛熊，大成正向回报的净值上演“过山车”行情，从接近翻倍到再度归零。

截至5月7日，成立超过8年的大成正向回报累计收益为10.50%，年化收益率1.14%。

从自然年度来看，大成正向回报的表现极不稳定。2016年、2018年和2022年均排在倒数位置，而2017年和2020年又冲进了同列前10%。

造成大成正向回报业绩波动较大的主要原因是，前基金经理杨挺长期重仓医药板块。

据iFind数据显示，2015-2019年，大成正向回报持有医药生物行业的比例在40%左右，2021年之后进一步加仓，最高持有比例超过80%！

除了战略上的问题之外，杨挺在战术上的两个明显失误也加剧了亏损。

其一、市场行情判断失误

杨挺除了产品成立之初对市场大势判断失误快速建仓之外，2018年年末也同样有一次判断失误。

2018年，大成正向回报全年亏损29.22%，估计业绩压力较大让杨挺在年末大幅砍仓，2018年4季度和2019年1季度连续降低权益仓位，错失了超跌反弹行情。

对比业绩可以看到，杨挺的产品虽然2019年实现正收益，但是相较于同类产品并不算突出，跑输了偏股混合型基金指数。

其二、浮亏加仓医药

2020年年报数据显示，大成正向回报有明显减仓医药的迹象，从股价走势来看这次减仓比较精准。

但在2021年之后杨挺却顶着下跌的压力，把减了的仓位又一点点加了回来，最高持有比例超过80%，充分“享受”到了这一轮医药的暴跌。

让基毛哥不解的是，2022年大成正向回报亏损34.51%，亏损幅度要大于申万中证医药指数，也大于杨挺管理的其他医药主题基金。

但医药板块已经是2022年最糟糕的板块了，大成正向回报持有医药板块的比例是80%，另外20%到底买的什么？

运气不佳的杨挺

该说不说，杨挺的运气实在有点差。

大成基金一共有两次给杨挺发产品。

第一次是2015年，杨挺发行大成正向回报时恰巧是牛市末期，经过了5年努力才把大成正向的净值做回正收益。

第二次是2021年，大成基金再次给杨挺发行产品。

大成基金可能是看杨挺对医药行业过于痴迷，为了解决他重仓押宝的毛病，这次给杨挺发行的是医药主题基金，大成医药健康股票和大成品质医疗股票。

这个解题思路还真是人才。

但是非常不幸，这次又发行在了市场的顶点上，而且是市场顶点叠加行业顶点。

截至目前，大成医药健康A目前依然由杨挺单独管理，但已经亏损35.88%。

大成品质医疗股票杨挺单独管理半年亏损12.72%，后由邹建单独管理，截至目前产品亏损17.93%。

新赌徒？

2022年年末，杨挺卸任，张家旺接管大成正向回报。

杨挺痴迷于医药，而张家旺则聚焦于有色和交运。

张家旺的运气要好于杨挺，这两年市场主线是红利，有色和交运相关个股较为集中。

今年以来，大成正向回报实现盈利16.81%，在同类2330只产品中排名49位。

不过有两个问题需要关注：

其一，张家旺这种all in的策略在市场风格转换之后又会有怎样的表现？

其二，2023年中证红利指数上涨0.89%，而大成正向回报亏损12.24%，考虑到产品重仓股在持有期间表现并不差，这可能与张家旺换手率较高有关。