21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

假设大北农与傲农生物整合，有希望诞生一家达到1000万头出栏量的头部猪企，不过随着大北农的一纸公告，上述可能性随之消失。

12月26日盘后，大北农公告，前期与漳州傲农投资及傲农生物签署的投资合作意向协议、战略合作意向协议，因傲农投资出现了意向协议约定的一些包括股权冻结等较大变化的情形，终止了以上意向性合作协议。

为此，公司当日晚间还专门通过卖方召开电话会议进行回应。

会上，大北农人士表示，“从商业合作角度，双方友好协商终止；从风险防范角度，自意向协议签署后，傲农投资出现了意向协议所约定的一些包括股权冻结等较大变化的情形，影响交易的不确定性；从资本市场角度，投资者对与傲农生物的合作事项关注度较高，担心影响公司业绩表现，公司充分听取投资者建议，亦充分考虑本次交易对资本市场的影响。”

缺钱

傲农生物及其控股股东傲农投资，目前均存在一定债务风险。

截至今年9月末，傲农生物以89.41%的资产负债率，位列26家Wind猪产业样本公司的第二位。

公司负债合计达到147.89亿元，其中短期借款40.51亿元、应付票据及应付账款39.18亿元，另有长期借款和租赁负债15.42亿元和12.98亿元。

此外，上市公司一年内到期的非流动负债17.51亿元，而其现金及现金等价物余额却不足2亿元。

上市公司负债率高企，其控股股东傲农投资手头同样不宽裕。

11月18日，傲农生物曾发布公告，控股股东傲农投资、实控人和董事长吴有林，计划通过协议转让方式合计转让不超过1.52亿股公司股份。

对此傲农生物表示，“转让所获得的资金主要用于偿还到期债务，剩余资金全部用于支持上市公司傲农生物的经营发展。”

此外，傲农投资与吴有林在上市公司的持股也已经高比例质押。截至今年12月23日，傲农投资累计质押上市公司2.6亿股，占其股份总数的97.73%。同期，吴有林累计质押上市公司0.9亿股，占其所持股份总数的99.95%。

上述背景下，今年12月傲农生物与大北农达成合作，并签署意向性协议，双方合作将从傲农投资和傲农生物两个层次展开。

傲农投资方面，大北农计划通过增资扩股的方式，取得傲农投资不少于51%的股权；傲农生物，大北农则计划以股权转让或资产转让的形式购买前者旗下资产，该部分大北农计划投资金额为不超过6亿元。

同时，双方协议约定，“甲方（傲农投资）经营出现重大财务、股权、经营、人事变化，重大外部诉讼、行政处罚、偿债能力变化等可能影响公司事项的，甲方应及时通知乙方（大北农）。 乙方认为出现不利于交易继续进行的情形时，可提前解除本协议。”

巧合的是，12月20日傲农生物公告，通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司系统查询获悉，傲农投资、实控人吴有林持有的公司部分股份，已经被司法冻结/司法标记。

截至当日，傲农投资所持股份累计被司法冻结600万股，吴有林个人持股累计被司法冻结1.3万股，另有4584万股被司法标记。

“根据傲农生物的相关公告内容显示，傲农投资出现了意向协议约定的一些包括股权冻结等较大变化的情形，进一步增加了交易的不确定性。基于各方的利益和股东投资人利益考虑，经各方友好协商达成一致，终止各方于2023年12月13日公告的意向协议。”大北农公告称。

至此，通过引入大北农并由此衍生出的资产转让计划就此告终。

主动清栏

回购发展历史，傲农生物的情况与*ST正邦相似，问题都是出在了上一轮景气周期当中的逆市扩张的当中。

相关数据，2019年以前，傲农生物在建工程长期保持在3亿元以下，2019年、2020年则快速提升至7亿元和14.7亿元，此后随着在建工程转为固定资产，公司资产规模也由2018年底的12亿元攀升至2022年底的63亿元。

固定资产的投入方向，则主要集中在公司生猪产能建设上。

上一轮猪周期以来，傲农生物的生产性生物资产（能繁母猪为主）便由2018年底的不足1亿元，增加至2022年末的11.1亿元，增长超过10倍。

产能扩大的同时，公司出栏量同步放大。历史数据显示，2019年至2022年期间，该公司生猪销量分别为65.94万头、134.63万头、324.59万头和518.93万头。

其中，2019年、2020年时还可以理解，因为当时猪价处于历史高位，但是2021年开始猪价理性回归并持续低位运行，这就对傲农生物的经营带来了巨大考验。

2021年、2022年，傲农生物营业总成本开始明显大于营业总收入，同时随着公司负债规模的增加，当期上市公司利息费用环比前期也出现翻倍增长，进一步吞噬掉了上市公司的经营性利润。

所以，在2022年猪价表现相对较好的背景下，傲农生物仍然出现了10亿元左右的亏损。

“近几年投入养猪的主体，不论大企业还是养殖户，其资金实力相比过往都有很大的提升，因此普遍在周期底部扛周期的时间也会更长一些。”对于近几年行业发生的变化，新希望曾经指出。

不过，傲农生物虽然是上市公司，融资能力强于绝大多数养殖企业，但是今年已经开始自发去产能了。

到今年三季度末，公司的生产性生物资产由去年底的11.1亿元，锐减至5.81亿元。

同时，傲农生物还计划以8元的价格，将曲阳傲农农业等8家子公司转让给控股股东傲农投资。

对此公司在回复股东质询函时表示，上述8家子公司中，7家已经清栏，剩余1家计划清栏，“因行业周期持续低迷，标的公司未来复产计划尚无法确定。”

需要指出的是，养殖企业去产能是猪价触底的重要条件之一，其他负债率较高的生猪养殖企业今年也有不同程度的产能去化。

相关数据显示，截至9月末，该行业负债率排名前5的公司依次为*ST正邦（162.6%）、傲农生物（89.4%）、天邦食品（87%）、新希望（72.8%）、华统股份（72.1%）。

负债率越高，债务风险越突出的公司，近两年产能去化速度越快。